数据全面解析稳定币千亿增长背后的资金流向，山寨币没涨，钱去哪了？

Chainfeeds 导读：

交易所余额暴涨与 DeFi 协议质押量攀升的同时，传统金融机构的场外交易、跨境支付场景的渗透、新兴市场的货币替代需求，正悄然重塑加密货币世界的资金流向图谱。

文章来源：

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/46vaklar.html

文章作者：

PANews

观点：

PANews：根据 defillama 的数据显示，从总体来看，从 2024 年开始到目前，稳定币的发行数量从 1300 亿美元增长至 2350 亿美元，总体增幅达到 80.7%。其中，主要的增长仍来自于 UDST 和 USDC 两个稳定币。2024 年 1 月 1 日，USDT 的发行量为 910 亿美元，截至 2025 年 3 月 31 日，USDT 发行量为 1446 亿美元，增长约 536 亿美元，增长幅度贡献占比 51%。USDC 同期的发行量从 238 亿美元增长至 606 亿美元，增长占比约为 35%。这两个稳定币不仅占据了 87% 的市场份额，在增长端同样贡献了 86% 的份额。细分到链上数据来看，以太坊和 Tron 仍是稳定币发行量最大的两条公链。其中以太坊的稳定币发行量占比 53.62%，Tron 的占比约为 28.37%，合计占比 81.99%。其中以太坊的从 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 4 月 3 日的稳定币增量约为 580 亿美元，增长率达到 86%，基本与 USDT、UDSC 的发行增长率相差无几。Tron 的增长率约为 34%，不及稳定币的整体增速。 虽然稳定币的链上增长迅猛，但同期的山寨币市值增长却并不理想，作为对比，2020 年 3 月份，整体山寨币市值约为 398 亿美元（除 BTC、ETH），到 2021 年 5 月，山寨币市值上涨至 8135 亿美元。涨幅约为 19.43 倍。同期的稳定币数据增长，由 61.4 亿增长至 992 亿美元，增长约为 15 倍，基本是同步的。涨幅基本同步。本轮牛市阶段，稳定币的市值整体涨幅达到了 80%，但同期的山寨币的总体市值涨幅仅为 38.3%，增长幅度约为 1599 亿美元。回顾一下，2020 年～2021 年周期，稳定币每增长 1 美元，山寨币的总体市值上涨 8.3 美元。但到了 2024 年～2025 年周期，稳定币每增加 1 美元，山寨币的市值仅上涨 1.5 美元。这个比例大幅缩水，也就意味着新增的稳定币似乎没有用于购买山寨币。钱去哪了？这是一个关键问题。 从持仓的分布来看，过去一年当中，USDT 的交易所余额有了大幅度上涨。2024 年 1 月 1 日交易所的余额为 152 亿枚，到 2025 年 4 月 2 日，这一数字增长至 409 亿枚，增长了 257 亿美元，涨幅达到 169%。这一增幅远高于稳定币整体发行量 80.7% 的幅度，并且占到 USDT 同时段发行量增长额的 48%。但同期的 USDC 情况却大不相同，2024 年 1 月 1 日，USDC 的交易所持有量约为 20.6 亿枚，到 2025 年 4 月 2 日，这一数字增长至 49.8 亿枚。同期的 USDC 发行量增发了 368 亿枚，新增的发行量当中，只有 7.9% 流入了交易所。而交易所的总体余额占比也仅为 8.5%，与 USDT 的 28.4% 相比有较大差距。从持币地址的角度来看，USDC 排名靠前的几个持币地址基本来自 DeFi 协议，以以太坊为例，USDC 的第一大持币地址是 Sky (MakerDAO）的地址，持币数量为 48 亿枚，占比约为 11.9%。Sky 的 USDC 用途主要是作为旗下稳定币 DAI 和 USDS 的抵押资产使用。该地址的 USDC 增长从整体来看仍旧代表了 DeFi 协议 TVL 的增长对稳定币的需求。AAVE 是 USDC 在以太坊上第四大持币地址。2024 年 1 月 1 日，AAVE 的 USDC 持有量约为 4500 万枚，到 2025 年 3 月 12 日的最高点该地址的 USDC 持有量增加到 13.2 亿枚，增长约 12.75 亿美元，占到以太坊上 USDC 新增发行量的 7.5%。