下一场大考即将到来！美联储会否重演四年前的错误？

美联储曾承认其严重误判了通胀危机的开端，官员们希望他们不会重蹈覆辙，但美国总统特朗普的关税即将决定美联储是否能应对这一挑战。

2021年，随着美国经济从疫情中复苏，消费者价格开始攀升。当时，美联储官员表示，不断上涨的通胀只是“暂时的”。众所周知，事实并非如此，到2022年春季，美联储陷入了自20世纪80年代以来最激进的加息行动。此后，通胀已大幅改善，但美联储因2021年的严重误判而饱受批评。

现在，美联储正在制定一项新的“政策框架”，其中将包括其误判高通胀只是昙花一现的教训。鉴于特朗普以关税、减税和放松监管为核心的全面经济议程今年已经引发了混乱和困惑，因此，尽管该框架需要适用于未来的危机，但目前尤为紧迫。

在2008年至2023年担任圣路易斯联储主席的詹姆斯·布拉德去年年底时表示：“我认为，我们本可以更早采取行动，这是一个合理的批评，但在宏观经济学中，你永远无法完全确定接下来会发生什么，这就是我们一直生活的世界。”

马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦是美联储的一贯批评者，她在2月份美联储主席鲍威尔关于货币政策的半年期报告中直言不讳地表示：“现在很明显，美联储行动太迟，导致通胀过高，然后又通过长时间维持过高的利率来回应。”

美联储是如何犯错的？

在新冠疫情期间，美国爆发了为期两个月的急剧衰退，失业率达到两位数。在前一次经济衰退期间，即2007-2009年的大衰退期间，劳动力市场复苏缓慢。

新冠疫情引发的衰退发生在价格开始飙升之前，这使得美联储专注于促进就业增长，而不是应对通胀。毕竟，几十年来，失控的价格一直不是问题。

研究货币政策的约翰·霍普金斯大学经济学教授Laurence Ball表示：“美联储2020年的框架更加强调充分就业。”

但当时，经济学家们确信通胀会迅速回落。鲍威尔去年在堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔经济研讨会上的主题演讲中表示：“‘暂时号’这艘船上人满为患。”

麻省理工学院经济学家、白宫经济顾问委员会前成员克里斯汀·福布斯本月早些时候在一次小组讨论中表示，美联储迟到并不重要，因为它通过积极加息弥补了损失，而且没有过多牺牲经济健康。

她说：“各国央行收紧政策的速度很慢，但它们弥补了这一点。”

美联储的新方法将受到考验

美联储每五年将例行修订一份详细说明美联储战略和长期宏观经济目标的双页文件，预计官员们将在今年夏天完成新的文件。

但特朗普上任仅两个月，就已经以重大方式改变了世界最大的经济体。而且，更多的变化即将到来。

本周三，特朗普将宣布全面关税，以匹配外国对美国征收的关税。人们普遍预计，特朗普的关税将推高物价并削弱增长，可能导致美国经济走向“滞胀”，即增长乏力或负增长与通胀加速的有害组合。

加州大学伯克利分校经济学教授Emi Nakamura表示，“目前是一个困难的时刻，因为存在双向风险，一些指标显示存在衰退风险，而另一些指标则表明通胀会卷土重来。”

Nakamura补充道：“因此，鉴于我们最近经历了通胀，他们必须在一个真正担心长期通胀预期可能不稳定的背景下考虑一个框架。”

密歇根大学上周五公布的一项备受关注的调查显示，未来5至10年的通胀预期本月飙升至1993年2月以来的最高水平。

麻省理工学院教授Forbes建议美联储将2%的通胀目标放宽至1.5%-2.5%的区间。鲍威尔表示，2%的目标不会消失，但没有对通胀区间发表过评论。

美联储的框架审查还在研究其“政策沟通工具”，美联储前理事劳伦斯·迈耶表示，这恰恰是央行最大的错误。他于1996年至2002年任职。他说：

“‘暂时的’（Transitory）是一个糟糕的词，因为它意味着短暂，最后市场对他们的沟通失去了一些信心。这才是他们应该说的：‘临时的’（Temporary）意味着不是永久的。”