观点：SOL 现货 ETF 最早 3 月中获批，特朗普时代下加密货币储备及指数或成为时代风口

SOL 现货 ETF 的最迟批准日将锁定在 2025 年 10 月 10 日。

撰文：SoSo Value

自美国大选以来，特朗普政府便展现出与前任政府截然不同的加密货币友好立场。截至发稿前，特朗普于多个社交平台表示，其数字资产行政命令已指示总统工作组推进加密战略储备，计划建立涵盖比特币（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、索拉纳（SOL）及艾达币（ADA）在内的加密货币储备。可以预见，美国国家加密货币储备已经在稳步推进，相信不久后正式建立。

新一届美国政府下的监管态势怎么走？

让我们梳理一下新一届美国政府在今年展示出的监管和政策态度。

从一月中旬开始，自美国证券交易委员会（SEC）前主席加里·根斯勒（Gary Gensler）于 1 月 20 日卸任后，监管部门对加密货币业务的态度随即出现重大转向。

另外，政策调整不仅体现在 2 月 4 日成立的加密资产特别工作组，更在近期大规模撤销针对 Coinbase、Uniswap 等头部项目的诉讼，以及集中受理 XRP、SOL 等主流代币现货 ETF 申请的监管实践中得以直观体现。上述一系列举措也与特朗普政府在加密货币领域的积极姿态高度呼应。

SOL 现货 ETF 或在三月中获批，是否有根据？

根据现行监管框架，加密货币现货 ETF 的上市需经历双重文件审核程序。申请主体须首先向 SEC 提交证券注册文件 S-1 进行预登记，但该文件最终生效必须以交易所规则调整文件 19b-4 的获批为前提。特别需要厘清的是，19b-4 作为核心监管要件，其审核流程受《证券交易法》第 19(b) 条款严格约束——SEC 须在受理后 45 日内公布初审结果，最迟须在 240 日内作出终审决定。

以最早提交 SOL 现货 ETF19b-4 的表格的 Grayscale Solana Trust 为例，SEC 于 2 月 12 日受理，前 30 天内 SEC 虽然可以拒绝或延期，但不能直接通过，故最早在第 30 天即 3 月 14 日正式通过，初审窗口的法定截止日将落于 3 月 29 日，该时点可能释放关键监管信号。若该申请获批，采用相同交易所规则调整方案的其他 SOL 现货 ETF（如 Bitwise Solana ETF 等）或将同步获得放行，市场流动性预期通常在此阶段启动定价反应。

若参照比特币现货 ETF 的极端审批案例（即在受理 19b-4 后第 240 天通过），SOL 现货 ETF 的最迟批准日将锁定在 2025 年 10 月 10 日。但在当前监管环境下，我们有理由相信更高效的审批流程。

加密储备及更公平的加密指数或成为时代风口

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 针对「特朗普正推进加密货币储备计划」事件发布评论称，「比特币或是战略储备的最佳选择，最简单，作为黄金的继承者，故事也最清晰。如果人们想要更多多样性，可以建立一个加密资产的市值加权指数，以保持其公正性。」

目前市场已上线并且稳定运行的加密货币指数包括 SoSoValue 的指数代币 MAG7.ssi，值得关注的是，在特朗普宣布推进国家战略储备的一小时内 MAG7.ssi 涨幅超 18%。其原因在于，发行于 Base 链上的指数代币 MAG7.ssi 覆盖市场上市值前七大的加密资产，包括此次特朗普提及的五种代币。

SoSoValue 分析师表示，加密储备及更公平的加密指数或成为时代风口，在今年备受关注的 MAG7.ssi 指数所涵盖的七大成分币中，除 BTC 和 ETH 已在市场上拥有现货 ETF 之外，还有四个成分币的现货 ETF 正在 SEC 文件审批中稳步推进。其中作为今年加密市场引入外部流动性的重要契机，MAG7.ssi 与行业整体进展高度挂钩，无论对于左侧交易者还是右侧交易者而言，均具备极高的投资价值。

Option：值得关注的是特殊形态产品的合规路径差异：灰度投资（Grayscale）通过将场外信托基金转换为场内 ETF 的创新模式，虽采用 S-3 而非常规的 S-1 注册表，但仍需满足 19b-4 的交易所规则调整要求。相较之下，Rex 资管公司另辟蹊径，尝试通过 N-1 表格实现"监管套利"，这种突破常规的申报策略或将面临更复杂的程序障碍。