【英文】以太坊基金会资金管理策略解读：该如何参与 DeFi 及链上机会？

Chainfeeds 导读：

Steakhouse 撰文讨论了以太坊基金会（简称 EF）管理资金和资产的方式，尤其是在 DeFi 领域中的投资策略。

文章来源：

https://kitchen.steakhouse.financial/p/securing-the-efs-future

文章作者：

Steakhouse Financial

观点：

Steakhouse Financial：鉴于 EF 每年 100-150 百万美元的资助支出，相当于其法定资产价值的 10-15%，其捐赠基金必须产生足够的回报（包括 ETH 价格升值），以维持本金并确保长期的财务稳定性。问题则在于，如何使资产负债表产生约 10-15% 的回报（包括 ETH 价格升值），以满足法币需求？我们认为，这可以分为三大类资产配置决策：1）战略性出售 ETH（最好是在市场强劲时），以筹集法币；2）ETH 的收益生成；3）法币或稳定币的收益生成。迄今为止，EF 通常采取第一项策略来满足其资金需求，然而第二项和第三项似乎并不是财库策略的重点。随着以太坊 DeFi 生态系统的日益成熟，以及某些协议通过林迪效应逐渐被证明可靠，适度的 DeFi 投资可能有助于弥补目标回报的缺口。 ETH 上的两个主要 DeFi 收益机会分别是质押和借贷。质押奖励通常提供比主流借贷协议中的 ETH 供应率更高的年化收益。例如，Lido 的 stETH 年化收益率为 3.1%，而 Aave V3 主市场上 ETH 的供应年化利率为 1.9%。不过，在牛市中，供应利率通常会上升，而质押年化收益率虽然相对稳定，但由于以太坊质押比率的提高，已逐渐下降。2024 年，以太坊 DeFi 领域出现了模块化借贷协议，如 Morpho 和 Euler。与 Aave、Spark 或 Compound 等单一的借贷协议相比，模块化协议允许借款人更精细地定制风险暴露，但这些协议较新，缺乏足够的历史经验。 稳定币的主要 DeFi 收益机会来自超额抵押借贷。2022 和 2023 年的熊市中，杠杆需求较低，链上借贷利率低于 SOFR（担保隔夜融资利率）。自那时以来，利率稳步上涨，2024 年 3 月和 12 月曾因高利用率而推高到双位数。此外，链上收益机会正开始扩展。例如，Ethena 将 CEX 融资利率代币化并在 DeFi 中通过 sUSDe 进行普及，这通常提供比传统借贷更高的收益。自推出以来，sUSDe 的中位数和平均 APR 分别为 12% 和 14%，而在某些高度投机的时期，利率曾大幅上升。这些现金与运作的收益风险较大，包括期限风险（例如，从 sUSDe 赎回到 USDe 的 7 天冷却期）和对方暴露风险（例如托管人、交易所）。随着代币化现实世界资产的出现，链上收益选项正在不断扩大，涵盖了不同的期限和信用风险水平，类似传统金融。我们密切关注这一领域的动态，并发布我们自己使用的工具的经济和法律审查。【原文为英文】