DeepSeek和美元正在瓦解“特朗普交易”

上周，在特朗普再度就任美国总统的几个小时前，高盛（Goldman Sachs）在其伦敦办公室举办了年度投资峰会，一个所谓的“特朗普交易”——美元 ——不断“刷屏”。

这位新总统的经济政策纲领仍然难以详细解读或预测。但投资者，尤其是投机性对冲基金，已经相当坚定地认为，特朗普意味着强势美元——这是美国例外论、顽固通胀或两者兼而有之的结果。

正如该行一名最高层交易员向与会的基金经理们概述的那样，对许多客户来说，这是“世界上最明显的交易”。

当天晚些时候，特朗普回到了白宫。在途中，在就职典礼上，他回到了他的宝贵话题——关税——这是他取得历史性选举胜利的关键政策之一。然而，这一次，对于“显而易见”的贸易来说，它带来了一个大问题：特朗普将最严厉的意图指向墨西哥和加拿大，而不是中国，他此前曾表示中国是主要目标。

因此，人民币大幅升值，美元被拖累。欧元、英镑和日元均已从近期低点回升，这对看涨美元的人来说是一个令人担忧的动向。

这远不是特朗普在白宫的第二任期中唯一一个被认为是板上钉钉的策略。

在特朗普就职前夕，外界传递出的信息是，特朗普对放松管制、低税收和为美国消费者提供美国商品的热情，所有这些都构成了买入和持有美国股票而非全球其他地区股票的一个强有力的积极理由。锦上添花的是人工智能革命，这场革命孕育于美国，并由美国上市公司主导。一些投资者认为，尽可能紧跟这一主题，不仅是商业上的迫切需要，也是地缘政治上的战略迫切需要。

随后又出现了最新的市场冲击：中国企业DeepSeek的出现，对美国在人工智能领域的傲慢构成了挑战。这花了一段时间才真正引起投资者的注意。但在本周初，它的表现令人震惊，导致美国科技股迅速下滑。仅英伟达一家公司的市值就缩水逾6000亿美元，这是史无前例的个股单日跌幅。

请记住：仅7只与人工智能相关的美国股票就占据了整个标普500基准美国股票指数的整整三分之一。如果事实证明，围绕它们的护城河，尤其是围绕芯片制造商英伟达（Nvidia）的护城河，没有投资者所希望的那么宽或那么深，那么整个故事就开始瓦解了。

法兴银行指出，如果没有英伟达及其四大客户——微软、谷歌、亚马逊和Meta——整个美国基准指数将比目前低12%左右。正如摩根大通美股策略主管曼尼什•卡布拉（Manish Kabra）所言，随着“美国例外论充分发挥作用”，整个美国市场都感受到了痛苦。

忽视美国以外的市场也是不明智的。自特朗普上任以来，德国和英国的主要股指都创下了历史新高。毕竟在世界的其他地方还有生命。但对美国大型科技公司的任何挑战，都有可能严重破坏所有市场的稳定。

对于那些认为这将是一段轻松旅程的人来说，美元的暴跌和美国股市的异常震荡是一个沉重的打击，也是一个痛苦的提醒：在特朗普2.0时代，当涉及到理财时，没有人真正知道什么。无论你是对冲基金经理还是随遇而安的业余投资者，在这种环境下，你坚持自己的信念，后果自负。

美国大型科技公司、强势美元以及美国对弱小的海外股市的主导地位，都是与特朗普新时代相伴而来的美好、简洁、令人满意的故事，所有投资者都热情地接受了它。

“除了全能的上帝，谁能在七天内取得比特朗普总统更多的成就？”投资者比尔•阿克曼（Bill Ackman）上周末在X上撰文称赞道。

这种令人尴尬的夸张言论很难让人接受，但它及时地提醒人们，考虑一下这位“天选之人”在接下来的7天以及之后的7天里会做什么，以及你的“显而易见”的特朗普交易组合能否承受痛苦。