民意调查：欧洲央行面临粘性通胀，拉加德“难了”

通胀担忧再度升温，令人质疑欧洲央行是否需要在春季暂停或停止降息。

根据彭博对经济学家的调查，2025年欧洲央行将进行四次25个基点降息的基本预期保持不变，受访者一致认为下周和3月会降息。不过，到了4月，观点开始出现分歧，对存款利率（目前为3%）的年底预测介于1.25%至2.5%之间。

顽固的服务业通胀、依然强劲的劳动力市场以及针锋相对的贸易战威胁，使多数分析师相信，目前通胀率超过2%目标的更大风险。与此同时，他们担心今明两年的经济增长可能令人失望。

政策制定者目前还没有改变方针。本周政策制定者们在达沃斯重申将进一步降息，因为他们预计通胀率在未来几个月稳定在2%，以及美国总统特朗普尚未对欧洲采取任何特别不愉快的行动。在消化3月份的季度预测之前，他们的想法不太可能发生太大变化，这些预测应该会反映出美国经济政策的新动向。

丹斯克银行首席策略师Piet Christiansen表示：“1月和3月的决定基本上已成定局。一旦我们接近中性水平，将会引发更大的辩论。我们认为4月的会议将是‘战场’。”

约71%的受访者认为，既不抑制也不刺激需求的中性利率水平在2%至2.25%之间。大多数（虽然不是绝大多数）受访者认为6月将达到这一水平。

2%是经济学家对该月预测的中值，处于中性区间的低端。市场目前预计届时将降息三次，12月前将降息四次。

欧元区高级经济学家David Powell表示：“欧洲央行今年总共将降息100个基点。不过，3月之后，宽松的步伐可能会转变为季度性行动。”

甚至在特朗普可能带来的贸易混乱之前，欧元区的经济前景就已经模糊不清了，三分之二的受访者认为欧洲央行不会就其打算将借贷成本控制在何处提供更正式的指导。

Pantheon Macroeconomics首席欧元区经济学家Claus Vistesen表示：“欧洲央行面临的最大挑战是，他们现在是在特朗普的阴影下做出政策决定，特朗普可能会大笔一挥就改变基本面。”

事实上，受访者认为美国的政策是对欧元区20国经济增长最严重的威胁。前瑞士央行行长Philipp Hildebrand在世界经济论坛上提出了担忧——虽然大多数人认为这不会对该地区的价格压力产生太大影响，但更多人担心上行风险。

Scope Ratings的Dennis Shen表示：“我们认为欧洲央行不会像市场目前预期的那样进一步降息。”他认为，核心和服务业通胀放缓的进展最近已经停滞，低失业率仍然是一股“力量”。此外，他表示：“反关税和供应链中断可能会影响通胀预期，因为贸易冲突和去全球化可能会持续更长时间，这证明谨慎行事是合理的。”

欧洲央行行长拉加德相信，通胀率将按计划在今年达到2%——尽管去年12月（有数据的最近一个月）略有上升，而且服务业价格仍以两倍于此的速度上涨。分析师认为，欧洲央行通胀前景的风险大致平衡，而今年和明年经济的下行风险占主导地位。

DWS International高级经济学家Ulrike Kastens表示：“经济增长率走弱，以及通胀将在中期内保持在目标水平的信心不断增强，将引发一个问题，即更扩张性的货币政策是否适合刺激经济增长。”

多数调查受访者预计，欧元不会突破与美元的平价——自9月底以来，欧元大幅下跌，这一前景令欧洲央行观察人士紧张不安。多数经济学家预计，到今年年底，欧元兑美元汇率将达到1.05美元，预期区间为0.98美元至1.10美元。

汇丰银行的Fabio Balboni表示：“欧洲央行在3月之前基本上将处于自动驾驶状态。在那之后，前景将取决于增长/通胀的权衡，以及货币政策传导的速度。这可能会引发一场激烈的辩论。”