爆表非农后美联储鸽派“安抚”：未来利率仍将“大幅下降”

芝加哥联储主席古尔斯比表示，最新的就业报告表明，劳动力市场正稳定在充分就业水平，这并非经济过热的迹象。

古尔斯比坚持他之前的预测，只要通胀没有上升，未来12到18个月内利率将“大幅下降”。他表示，降息的步伐将取决于经济状况。

古尔斯比上周五在一次采访中说，“这是一份强劲的就业报告，它让我相信就业市场正在稳定在某种类似充分就业的水平”，并补充说这“并非过热的迹象”。

古尔斯比在非农报告发布后不久发表了讲话，该报告显示，美国上个月新增25.6万个就业岗位，为去年3月份以来的最高增幅，失业率意外下降至4.1%。

美联储官员在去年12月份的会议上连续第三次降息。此后，许多政策制定者表示，今年进一步降息应采取谨慎态度。他们指出，通胀降至美联储2%目标的进展放缓，以及劳动力市场依然强劲，是目前保持利率稳定的原因。

“如果情况稳定，通胀率没有上升，并且继续保持在2%左右，就业稳定且充分，我认为利率应该降到我认为中性的水平，”古尔斯比说。“所以，从现在起12到18个月后，它们将比今天低得多。”

古尔斯比认为，近几个月通胀已经取得进展。他表示，通胀同比增速看起来很高，主要是由于2024年初价格压力回升。

“鹰派”继续强调谨慎

不过，相较于“偏鸽”的古尔斯比，另一位美联储官员表示，他认为上个月降息的决定是一个“艰难的抉择”，因为目前的经济前景与美联储四个月前开始降息时相比有所不同。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，通胀可能卡在2.5%到3%之间的风险有所增加。因此，他认为在进一步降息方面应更加谨慎。

穆萨莱姆此前曾表示，他支持美联储在去年9月份以更大胆的50个基点的步伐开启降息周期，但他在上周四说，“自去年9月份以来，情况发生了变化，经济数据表现强劲……通胀数据高于预期。所以我改变了对风险的评估。”

他表示，未来降息“必须是渐进的——比我去年9月份设想的更加渐进”。

穆萨莱姆于去年4月加入美联储，今年将轮值担任FOMC票委。他表示，他不是上个月在会议上提交的预测中建议不需要降息的四位官员之一。他表示，他在预测中预估了今年将降息两次，与提交预测的19位参与者的中位数一致。

穆萨莱姆表示，劳动力市场状况良好，需要密切关注，但美联储的任务重点“仍然是通胀”。

穆萨莱姆表示，由于他对中性利率的估计略高于他的大多数同事，因此目前的利率设置可能略低于应有的水平。

关税方面，他表示，如果即将上任的特朗普政府兑现其实施广泛的新关税的威胁，从而推高消费者商品和服务的价格，判断美联储可能需要如何调整其利率立场还为时尚早。穆萨莱姆说，如果价格呈现一次性上涨，“教科书式的应对”将是不改变美联储的政策展望，但任何关税将如何推出仍不清楚。

他说：“这将是一次性的，还是将在未来两年内对许多不同的经济部门采取一系列关税？如果关税政策超过两年，每个月或每两个月实施一次，就更难分析了。”

美联储官员感到不安，因为他们认为消费者和企业对未来通胀的预期可能是自我实现的。在持续多年的高通胀（由疫情和向经济注入超低利率和财政刺激的政策应对引发）之后，更难以预测新一轮价格上涨将如何影响预期。“这是一个30万亿美元的经济体。它非常复杂。它不是教科书，”穆萨莱姆说。“我们将不得不拭目以待，看看将实施什么，如何实施，规模有多大，持续时间有多长，以及与其他国家的互动如何。”

美债收益率为何上升？

自美联储首次降息以来，长期利率已大幅攀升，10年期美债收益率近期接近一年来的最高水平。但穆萨莱姆表示，他认为包括借贷成本和资产价格在内的金融状况仍在支撑经济活动。

穆萨莱姆表示，过去四个月长期利率上升主要反映了“实际”收益率的上升，这意味着它们并不反映投资者对通胀上升的预期。

穆萨莱姆说，“这并不是说通胀预期没有小幅上升。它们确实上升了。但我认为70%的涨幅是由实际利率推动的”，他补充道，反过来，较高的实际利率主要反映了所谓的“期限溢价”的增加，即投资者对购买较长期证券的风险要求的额外收益。

穆萨莱姆表示，长期利率的上升分两个阶段展开：首先，美联储去年9月份更大胆的50个基点的降息和随后的经济数据消除了金融市场上对经济衰退的担忧。

其次，美国大选的结果通过促使投资者重新思考增长前景，进一步促成了长期利率的变化。较高的实际收益率可以反映更加乐观的经济背景或对未来的更大不确定性。穆萨莱姆说：

“解释可能是，未来更加不确定，我们需要为此支付更高的溢价。”