深度剖析 Pump.fun：解密 Meme 币大赌场的运作机制

满足最原始人性深处的需求。

撰文：岳小鱼

Pumpfun 是一个 Solana 链上 meme 币的发行和交易平台，主打公平发行。

Pumpfun 于 2024 年 1 月推出，推出后迅速在社区爆火，赶上 meme 币热潮，或者说是直接推动了 meme 币热潮进入了新的阶段。

Pumpfun 的数据可以说是非常亮眼，目前已经累计获得超过 2 亿美元的收入，在一些高峰时期，Pump.fun 的日收入可以达到数百万美元，一度超过 Uniswap Labs，成为所有区块链网络中第四大协议。

如果说炒 meme 币就像赌博，那么 pump 就是最赚钱的赌场。参赌不如开赌场。

pump 是这一轮周期中现象级的产品，因此非常直接进行研究和学习。

01 团队背景

pump 的团队最开始其实并不是做 launchpad，最初做的是一个 NFT marketplace，但几次尝试后才转向了现在的方向。

pump 是一个欧洲团队，创始成员都很年轻，他们的 CTO 连大学都没上，最高学历是中学，但技术非常强。他们的年轻和技术实力让他们以不同方式看待问题，对产品的直觉也很敏锐。

因此，pump 这个项目的成功，关键在于他们团队的年轻和创新能力。这个点子其实很多人都想过，但只有 PUMPFUN 的团队能真正做出来。

通往成功的路上并不拥挤，因为大多数人并不能坚持下来。

当你有一个想法时，世界上可能有一千个人已经有了这个想法，但是能够从想法转化为行动、真正付出实践的只有一百人，持续坚持做下来、解决一个又一个困难的只有寥寥数人。

不只是 Web3，在 Web2 行业，在各种行业发展历程中，这样的案例已经非常非常多了。

02 运作原理

Pump 主打公平发行，没有预售，也没有团队分配，那么到底是怎么实现的呢？

像去中心化交易所（DEX）所用的自动做市商（AMM），还需要创建一个流动性池，注入初始流动性，但是 Pump.fun 所用的联合曲线定价模型 (Bonding Curve)，直接用函数曲线来实现价格变化。

简单说，在联合曲线定价模型中，就是代币价格和代币数量有一个正相关的指数上升关系，代币价格越高、释放的代币数量就越多。

也是就是说，代币会根据购买逐步进入流通。随着用户购买代币，代币才会被「铸造」或「释放」出来。

联合曲线函数会使得随着代币供应量的增加，价格增长的速度会加快。

因为这样就可以实现早期购买时，代币价格上升的并不快，但是越后期购买，相同的资金量可以拉升更多的价格。

早期购买阶段，由于流通中的代币数量相对较少，每次购买对价格的影响相对较小。也就是说，价格上升的幅度不会太大。

当代币数量在市场上已经有了相当的基数，相同的资金量（SOL 或其他货币）可以购买的代币数目会减少，但由于价格函数的特性，这些购买行为会导致价格更显著的上升。

这样的函数特性会带来什么结果呢？

第一，可以鼓励早期投资。早期购买者可以以较低的价格获取代币，之后随着价格的快速上升，他们持有的代币价值会大幅增加。

第二，后期投资具有杠杆效应。在后期，同样的投资金额由于价格曲线的特性，会对价格有更大的影响，这对于后期的进入者会有更强的激励效果，更符合 meme 币的特性。不像一些大市值代币，后期投入的资金比较少时对价格不会产生什么影响，这就毫无参与感了。

当然价格的上升不是没有上限的，pump 的设定是：当达到一定市值时，就会自动在 DEX 中构建流动性池，转移到 DEX 进行交易。

也就是说，pump 上发行代币的募资阶段使用的是联合曲线函数，这为代币的早期阶段提供了价格发现机制。

但是如果没有外部干预，价格可能由于过度投机而无限制地上涨。通过转移到 DEX 和使用 AMM（自动做市商），可以引入市场的自然平衡机制，避免价格过度波动。

在 DEX 上构建流动性池，可以为代币提供一个稳定的交易环境，在一定程度上缓解单一曲线模型可能带来的极端价格波动。

当代币的市值比较大时，就需要能够保持价格稳定的交易机制，市场流动性深度更好，避免非常剧烈的价格波动。

03 整体流程

整体流程可以分为两个阶段：上市前的募资阶段和上市后的交易阶段。

（1）创建代币：首先，用户可以一键发币，用户以极低的成本（0.02 SOL）就能创建一个代币，无需技术背景。创建过程只需输入代币名称、代号、简介和一个图片即可。

（2）募资阶段：创建者吸引其他用户来购买代币，pump.fun 上所有的代币模型是一样的，总量恒定为 10 亿，初始流通量为 0，初始「虚拟市值」设定为 30 $SOL，通过用户购买行为来释放代币。

（3）达到上市门槛：当市值达到 10 万美元（以 SOL 计价）时，也就是募资金额达为 1.7 万美元，此时代币流通量为 8 亿枚，Pumpfun 再铸造 2 亿枚代币，结合形成交易对被添加至去中心化交易所 Raydium，最终上线一个市值为 6.9 万美元 、代币总量为 10 亿的去中心化发行的 Memecoin。

（4）上市成功：上线 Raydium 每枚代币价格即募资完成瞬间价格为 0.00000041 $SOL，距初始虚拟池价格 14.64 倍。整个过程中，Pumpfun 会在募资阶段收取 1% 的交易费，同时在代币上线 Raydium 时收取 6SOL 的上币费。

04 亮点功能：直播

最近，pump 的直播功能爆火了，上去浏览了一圈，简直是大受震撼，有搞色情直播的、有把奶奶关起来达到一定市值才能放出来的、有一直蹲马桶上炒作的，简直是无所不用其极。

一提起直播炒币，我之前首先想到的是有人直播自己怎么具体操作炒币，但是没有想到的是，现在变成了各种玩抽象吸引注意力，像直播带货一样直播带币。

注意力是一种稀缺资源。

Meme 币本身就是一个吸引注意力的工具，

通过幽默和流行文化元素吸引了人们的目光。

直播则通过实时互动进一步放大了这种吸引力，使得观众更愿意参与和关注。

简单说，Meme 代币本就带有娱乐性质，而直播将这种娱乐性进一步放大。用户可以通过直播参与到一个类似于游戏的市场中，既娱乐又有参与感。

更关键的是，「Meme 币 + 直播 = 注意力经济」的模式在加密货币生态系统中创造了一种新型的经济模型。

通过这种结合，Meme 币的创作者能够迅速积累大量关注，并且直播提供了直接与社区互动的机会，从而将这种关注转化为对 Meme 币的投资和交易。

直播为 Meme 币提供了即时推广、实时营销的机会。创作者可以直接与用户交流，分享代币的理念、市场分析或实时交易活动。

pump 的直播功能不仅仅是技术上的创新，它改变了 Meme 代币的市场传播方式，使得代币的发行和交易更具社交性和娱乐性。

这不仅增加了用户粘性，也为那些希望通过社交媒体影响力来推广 Meme 代币的创作者提供了一个平台。

所有事物都有正反两面性。

在 Web2 行业的直播中，各种主播们也都是各种想办法博眼球，最后通过打赏或带货来获利。

而在 Web3 行业的 pump 的直播中，因为平台的管束非常弱，而且离钱更近，主播们直接可以发币和炒币，这就可能会催化出更加抽象、更没有底线的行为。

典型就会沾上黄赌毒，因为黄赌毒背后是人性。

比如现在就已经非常多色情主播了。

不得不说，色情业的嗅觉其实非常敏锐，常常是一些色情产业最快用上创新的技术，比如 AI 爆火后，很快出现了 AI 换脸的色情视频，把明星的脸换到色情视频中，满足了很多人的龌龊幻想。

pump 的直播功能在吸引注意力和增加用户参与度方面确实取得了显著效果，但是缺乏一定的审核机制会导致平台变成不健康内容的温床，最终反噬平台自身。

不是所有的流量都是有价值的，有些就是有毒的流量。

目前看，pump 在纵容这些不良内容的泛滥，虽然在前期可以帮助平台实现爆火出圈的效果，但是后边不加以限制，可能会导致更多恶性的负面事件出现，监管就可能要介入了。

因此，pump 需要在吸引用户注意力与维护一个健康、合规的平台生态之间找到平衡。

05 总结

pump 的团队非常具有产品力，pump 在产品机制设计上非常有创新性，满足了市场对 meme 币发行和炒作的需求。

更关键的是，pump 的直播功能进一步推动了其出圈，meme 币 + 直播=注意力经济大爆炸。

Pump 已经不只是 Crypto 行业的现象级产品了，正在不断爆火出圈。

虽然 meme 币是赌博和纯炒作，但是可能这也顺应了人性最原始的欲望和需求。

Meme 币也是加密文化、去中心文化的独特体现。

Meme 币的热潮，其实就是告诉市场：区块链技术这么复杂、Web3 应用门槛这么高，那么普通用户就来这个大赌场吧，体验交易的快感，满足自己快速暴富的欲望。

Meme 币是最原始也是最纯粹的资金盘，而 Pump 满足了人人可发币、人人可炒币的需求。