MVX｜Metavault 对比 GMX/GNS，低市值的链上衍生品交易平台，真实收入协议中的新星

我们不是要比竞争对手做的好，而是要与它做的不同。

——乔布斯

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在熊市里，多数老项目们出现了不同程度的回撤。但一些新叙事中的项目，则在整体偏熊的背景下仍拥有良好的市场表现：比如近几个月比较火热的“真实收入协议”。

所谓真实收入，即项目能够通过自身的良性商业模式产生收入，而非纯粹释放通证让用户产生收益错觉。其中最明显的例子是 GMX，一个去中心化衍生品交易所，其通证在本月初已登录币安。随着这类题材被认可，以及近期市场的回暖，我们也在思考，当 GMX 或 GNS 等已足够为人所知，是否还有类似未被发掘的项目？毕竟，一个赛道中必定不止一个玩家。

今天要介绍的 Metavault，就是一个类似的产品。但它拥有更低的市值，发展也更偏早期，最近不错的市场表现也逐渐引起了我们的注意。如果你错过了 GMX，并希望了解类似协议的产品模式、经济模型和潜力，这篇文章将给你答案。

通证: MVX

Metavault是什么

基于 Polygon，支持现货 / 合约交易的 DEX

Metavault 的产品非常直观，就是一个提供交易功能的 DEX。项目官网显示，目前 Metavault 的总交易量在 1.5 亿美金，整体用户量仅为 1800+，仍处在一个非常早期的阶段。

在具体功能上，与常用的 CEX 类似，Metavault 同时支持了现货交易和合约交易。但在实际体验上，我们可以明显的发现操作过程和界面的不同：

• 登录上，没有注册环节和 KYC 的过程，也没有资产账户概念，用户钱包是唯一的凭据；同时，由于仅钱包连接即可开始交易，这也就意味着 Metavault 实际上提供了不受地区限制的服务。

  
  

• 操作上，现货和合约被集成到了同一个页面，而非 CEX 中的现货账户和合约账户独立存在。

以下方左图为例，Metavault 在合约策略上同样提供了市价单、限价单及止盈止损策略单等常用的功能，在设置杠杆倍数后，系统会自动计算出相应的手续费。

而在右图中，现货交易以常见的 swap 方式来进行：选择持有和希望交换的通证，按照当前的市价和供需情况进行交易；同样的，你也可以使用限价单模式，即设置一个预期价格，达到该价格后自动 swap 成交。

但无论是哪种形式的交易，Metavault 目前仅支持主流通证，如 MATIC、BTC、ETH、AAVE、UNI 以及常见的稳定币等。

需要注意的是，由于 DEX 采用的是链上逻辑，用户执行交易本质上是在链上与智能合约进行交互，因此所有的交易行为同样都会受到深度、滑点和网络拥堵程度的影响，并且会支付一定的 gas 费用。

而由于Metavault 是基于 Polygon 打造的，在实际交易中的手续费非常低，且交易确认速度也令人满意。从这里也可以看出，对于 DEX 这类交易高频、时延敏感的业务来说，采用 L2 扩容方案相较于 ETH 主链更具优势。

除上述实际体验上的特点外，Metavault 官方也阐述了其在机制和设计上的优势。例如采用 Chainlink 的喂价机制，某些价格突然急剧、恶意变化的情况将得到改善，从而形成一种更加平稳的抵御价格风险的机制。

但 Metavault 上线时间并不长，用户量目前也没有达到一定规模，实际交易中能优势如何仍需观察。在了解完 Metavault 整体的产品功能后，我们可以再来看一看它目前的数据表现。

来自 DefiLlama 的数据显示，Metavault 于 6 月初被收录，彼时的 TVL 不足 100 万美金；而自 9 月开始，其 TVL 明显出现了大幅增加，截止撰文时已来到了 570 万美金左右。

对比同样是在 Polygon 上，支持现货 / 合约交易的竞品 GNS，其目前的 TVL 约 1900 万美金，Metavault 目前看有4 倍左右的差距；但考虑到 Metavault 上线时间更短（4-5 个月），这一差距也在情理之中。

因此，我们可以使用另一项指标，即 FDV/TVL 来衡量项目的市场价值与实际锁仓之间的比值，该值越大理论上越能表明项目的炒作热度大于实际应用程度。结合上述 TVL 公开数据，我们可以发现 MVX 和 GNS 在 FDV/TVL 的数值上非常接近（5.5 左右）。

此外，在收入产生能力上，截止成稿时的过去 24 小时，Metavault 与 GNS 每日产生的交易费用差距也大概在4 倍左右（1.3 万美金 VS 6 万美金）。

Metavault 的交易费用的大头由 3 部分产生，其一是 swap，依据池中资产不同的比重设置不同的手续费；其二是开结交易单时，按头寸的 0.1% 收取手续费；最后是用户在借入资产进行杠杆交易时，也会被收取 0.01% 的手续费。

Metavault 的交易费用的大头由 3 部分产生，其一是 swap，依据池中资产不同的比重设置不同的手续费；其二是开结交易单时，按头寸的 0.1% 收取手续费；最后是用户在借入资产进行杠杆交易时，也会被收取 0.01% 的手续费。

Metavault经济模型

围绕 MVX，多种方式产生价值捕获循环

在经济模型上，Metavault 的主要通证是MVX。围绕 MVX，项目设计了一套与 GMX 类似的多层质押模型，其中还伴随着其他衍生通证来进行价值捕获。

首先，MVX 作为项目原生通证，具备治理和质押以获取收益的功能。具体来看，质押 MVX 将会获得 3 部分收益：MATIC，esMVX 以及 MP（Mutiplier Points 积分）。

• MATIC:由于该项目基于 Polygon 创建，DEX 上的各种交易、swap 和流动性池的整理等行为，都会产生以 MATIC 来计算的手续费（见上文收入来源的解释部分）。MVX 的质押者将会得到平台日常这些交易费用中的 30%，而剩下的 70% 则归向 Metavault 提供流动性的人（LP）所有。LP 们在存入资产时，也会 mint 名为 MVLP 的通证，以此来当做获取收益和赎回流动性的凭证。

  
  

• esMVX: 质押 MVX 会产生这种新通证奖励。但 esMVX不可以转让给别人，只能自己持有。项目提供了 2 种方式来使用 esMVX:

• 在质押得到 esMVX 奖励后，你可以选择将它直接兑换成 MVX。但这种兑换不是一次性的，需要在1 年之内线性解锁；而在线性解锁的同时，你必须将一定数量的 MVX（或者 MVLP）进行锁仓，一旦取消锁仓，就不能持续的获得接下来的解锁收益。

• 在质押得到 esMVX 奖励后，你还可以选择“套娃”：继续将 esMVX 进行质押，然后得到与质押 MVX 相同的奖励 --esMVX, MATIC 以及 MP。这也就意味着系统在鼓励你将奖励复投以获得更多奖励，而非获利了结和卖出。

  
  

• MP（乘数奖励）：类似一种用户忠诚度奖励积分，质押 MVX 后可以获得。你可以将这个 MP 积分再一次进行质押，以获得更多的 MATIC 收益；在收益数量上，每个 MP 都可以获得与质押 MVX 相同回报的 MATIC。但这些收益也有一个前提条件，即你必须持续保持 MVX 和 esMVX 的质押，一旦取消质押，那么 MP 积分的总量将会下降。

总结来看，我们可以看到如下围绕质押主通证的套娃设计：

1.质押 MVX 获得 MATIC、esMVX 和 MP；

2.质押 esMVX 获得 MATIC、esMVX 和 MP；

3.质押 MP 获得 MATIC；

4.持有 MVLP 获得 MATIC 和 esMVX。

这套经济设计的所有收益，都指向了MATIC 和 MVX。质押的时间越长，过程越连续，收益也就越多。其中多出来的其他通证如 esMVX 和 MP，更像一种鼓励忠诚和持有的手段，让用户产生能够获取更多收益的感觉，进而选择长持 MVX，一定程度上减轻了卖压的可能。

而关于 MVX 本身的通证释放和分配，其总量被设置为 1000 万个。但在官方说明中也提到，如果市场需求增加到一定程度，MVX 的总供应量可能也会增加，但有着严格的控制。这也就意味着 MVX 的总供应量是可变的。

在分配比例上，其中的 600 万个会被用于作为质押奖励（以 esMVX 的形式解锁释放），150 万个在预售轮产生（1 美金预售单价），120 万个用于市场营销和社区发展，100 万个用于在 Uni 上提供流动性，最后 30 万个留给团队，并在两年内逐步线性解锁。

总体来看 MVX 用于激励质押的部分占了大头，留给团队的比例仅为 3%。查阅合约可以看到团队所持通证确实如上所言在线性解锁，但我们不确定的在于总比例中用于营销和社区发展的 120 万个 MVX，解锁和释放方式到底如何。

而在与竞品的横向比较上，外网用户 Miles 则提供了一个有趣的视角。将 MVX、GMX 和 GNS 放在一起来，MVX 在三者中市值与交易费用的比值数据最小，某种程度上说明 MVX 在更小市值的情况下，有着更好的产生收入的能力。

但仍需强调，MVX 的总量是可变的，以上分析思路只基于目前的状况，MVX 这套套娃质押模型的表现仍需时间来证明。

团队与发展情况

由 MetavaultDAO 孵化，多链兼容提上日程

目前的 DEX 产品全称 Metavault.Trade，由背后的 MetavaultDAO 孵化，该组织也将自己定义为以太坊上的 DAO VC 和孵化器。

在具体的团队成员上，目前投入到 DEX 产品上的人员有 15 名，其中 7 名为开发人员，5 名为营销及市场人员。但从公开的信息来看，我们没有发现这些成员过往的履历和更多的社媒账号，仅从成员人数规模来看，支撑一款 DEX 产品是可以胜任的。

而在项目用于公开审计的的 github 库中，我们也看到了两位主要的开发贡献成员，其名字也与官网中列出的开发成员名单相吻合。

在项目的发展规划上，Metavault.Trade 也在考虑将合成资产和外汇等品种加入合约交易中，以扩大交易标的的范围；同时也会考虑多链扩展，使其不止在 Polygon 上提供服务。多链和多交易品种也会吸纳更多不同生态中的用户，以抢占 CEX 业务之外的市场。

Metavault 潜力与风险

潜力：

+ 市场认可的叙事和更低的市值：

真实收入 + DEX 题材逐渐升温，GMX 和 GNS 等 DEX 的崛起也表明市场对于这类叙事是买账的。同时该赛道也尚未出现赢家通吃的局面，头部玩家壮大时，后来者也有力争居上的态势，在各家竞争时必然也会出现相应的营销活动和经济激励来吸引用户和扩大声量，这个过程中仍有捕捉低市值项目阿尔法收益的机会。

+ Polygon 生态向好，交易体验不错：

Polygon 近期合作的 Reddit NFT 在一定程度上证明了其业务拓展能力，同时也有不少其他实际案例显示出 Polygon 目前的实用价值和生态繁荣度，建立在之上的各赛道项目也会从中受益（考虑知名度和联动效应）；此外更低的 gas 费和确认时间对于 DEX 业务来说至关重要，良好的使用体验也是吸引用户加入的关键理由。

风险：

- 直面 GNS 的同质化竞争：

同样基于 Polygon，同 DEX 赛道的 Gains Network 发展的更早，且业务逻辑和产品功能上与 MVX 高度同质化，如何获取竞争优势是 MVX 面临的首要问题，同时目前我们也没有看到 MVX 在对外呈现中有意识、有策略的展现差异化的卖点，在与社区的交流中，给到的答复是在现货上的业务补充。比较而言，我们更认可背后 MetavaultDAO 作为 DAO VC 和孵化的叙事。

- 用户使用习惯培养尚需时日：

虽然主打支持现货和合约的 DEX，但通过数据观察可以发现，MVX 中目前大量的用户操作还是现货的 swap，做合约交易仍是少数行为。提供合约功能但用户不怎么使用，一方面由于 CEX 在该业务上的压倒性优势，另一方面也由于合约本身仍是具备专业性的操作，DEX 缺乏引导、教学和咨询服务，真正在 DEX 上做合约，仍是少数用户的硬核选择。

- 交易标的品种缺乏：

对于 DEX 来说，无需 KYC 和抗审查是一大优势，使得用户可以摆脱地域和背景限制参与到交易中。但这种自由度和少量的交易品种放在一起可以被视作一种浪费：当用户无法注册 CEX 或是希望找寻 CEX 中没有的标的时，却发现 DEX 中同样没有，此时用户除了质押收益之外，几乎没有理由参与 DEX 的交易。

但我们仍需强调的是，在市场阶段性转暖，局部叙事存在机会时，捕捉低市值、模式被验证过的项目仍是一个性价比较高的选择。也正因为部分项目处在早期阶段，功能上远谈不上完善，更早的发现它们并预估收益才是更为重要的事情。

只有上一个周期的失败退出，才会有新的机会被重新审视。

本内容不构成投资建议

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