比特币叙事大转向

要理比特币解减半动态，最关键的图表是下面这张，而不是价格图表。它显示了自 2012 年以来，矿业总收入与比特币现货交易量的比例，并标注了三个减半日期。

虽然矿工仍然是比特币生态系统不可或缺的一部分，但他们对价格形成的影响已经明显减弱。2012年，挖矿总收入占每日交易量的数倍，2016年占比达到两位数，但随着时间的推移，这种影响已显著缩小。

即使是这项分析，也只是对矿工流量在 BTC 价格形成过程中重要性的上限估计，因为并非所有的挖矿收入都会受到减半的影响，也并非所有挖出的 BTC 都会被出售。

然而，这并不意味着比特币减半在未来几个月内不会对 BTC 产生影响，正如它在过去三个周期中所做的那样重要。比特币减半事件往往发生在关键的货币政策转折点，因此，如果认为它们不会影响价格，这种说法就太完美了。这就是事情变得有趣的地方。减半事件最终证明了比特币首要的不变性保证：它的2100万供应上限。

一个奇怪的现象是，比特币减半也发生在传统货币政策暴露出其脆弱性时期。这种并置有助于向更广泛的投资者阐明比特币的核心投资案例。

2020年，这些担忧围绕着保罗-都铎-琼斯（Paul Tudor Jones）所谓的「货币大通胀」（The Great Monetary Inflation），这篇文章为主流宏观投资者考虑比特币投资理论打开了大门。我认为，在 2020-2021 年的牛市中，这是比减半带来的直接流量影响更重要的因素。

现在是2024年，人们关注的焦点正集中在已经实施了几十年但在与四年前截然不同的世界中得到加强的财政/货币政策的后果上，这些政策正在被加速执行。

我们有可能进入宏观经济周期的新阶段，而宏观经济正在成为影响 BTC价格走势的更关键因素。即使比特币减半对价格的直接影响不如以前那么大，但比特币在其存在理由最闪耀的宏观环境中展示其不变性，也是非常令人兴奋的。