The Trump backlash has started — it will be bumpy ride for crypto investors
This is undoubtedly going to be a bumpy presidency, a bumpy ride for financial markets, and for crypto, writes Wolfgang Münchau.
Wolfgang Münchau 是 DL News 的专栏作家。他是 Eurointelligence 的联合创始人和总监,并为《新政治家》撰写欧洲事务专栏。本文仅代表他个人观点。
反弹已经开始。
全球利率上升并不是债券市场监管者的所作所为,而是那些经过计算并得出结论认为特朗普的议程将导致通胀的人的所作所为。
我也这么认为。
这与其说是一个政治声明,不如说是我们所生活的世界的反映。特朗普联盟涵盖了财政保守派、经济自由主义者和意识形态右翼人士。
特朗普本人是个交易狂。他需要钱。他认为他需要加拿大、格陵兰和巴拿马运河。为了这些,甚至更多,他需要钱。他不需要财政规则。
听了他关于关税和地缘政治观点的种种言论后,市场完全有理由认为,这将是又一个预算超支的总统任期。而预算赤字上升,通货膨胀也会上升。
特朗普喜欢关税。关税可能引发通货膨胀,也可能引发通货紧缩,这取决于关税的数额。美国将要征收的关税将是通胀型的,即提高价格,但不会完全扼杀进口。
我预计,美国将对稀土和电池等少数被视为对美国安全利益至关重要的商品征收关税。之后,可能还会对所有进口商品征收 10% 的关税。
通胀预兆
特朗普的可笑之处在于,他以反通胀的立场赢得了选举。但如果通胀是问题所在,那么特朗普就不是解决方案。他的一些选民可能会后悔买下特朗普。
加密货币行业也可能面临特朗普左右逢源的境地。特朗普和国会共和党多数派将在监管方面采取软弱态度,这对加密货币行业短期内有利。
但特朗普的宏观经济政策最终可能会对加密货币投资者造成最大伤害,这在短期内也是如此。从长远来看,这两种情况都可能出现巨大转变。
美联储也将与债券市场一起应对通胀上升,并可能将其政策倾向从宽松转向中性。利率的下一步走势很可能是上调。
在撰写本文时,基准美国10年期国债收益率为4.7%。
一些市场参与者认为,通胀率将略有上升,并在今年剩余时间内保持在当前水平和 5% 之间的区间内。特朗普甚至还没有上任,但市场已经知道了他们需要知道的事情。他们已经嗅到了通胀的气息。
如果人们天真地认为加密货币可以对冲通胀,那么显然特朗普的议程在各个方面都会对加密货币产生巨大的积极影响。
但在实践中,这种情况不太可能发生,因为大量的加密货币需求是投资者的热钱,他们涌入比特币 ETF,将自己暴露在承诺高回报的风险资产类别中。
比特币的价格已经从 12 月的峰值下跌了 11%。上次通胀上升时,比特币价格暴跌。这与比特币作为通胀对冲工具的想法背道而驰。
比特币和通货膨胀的两种观点只是表面上的冲突。我认为这是一种短期/长期权衡。
通货膨胀在短期内对加密货币非常不利,但从长远来看可能非常好。
财务压力不断加大
通货膨胀将对股票和其他一些金融市场产生负面影响,因为这些市场的估值超出了历史合理水平。
我不会对即将来临的市场崩溃大喊大叫 — — 这场市场崩溃最终可能会让加密货币也随之崩溃。
但我发现传统金融领域中几个过度杠杆化的领域正在出现金融压力。
法国正在努力控制财政赤字,因为法国政界中没有大多数政治人物支持削减赤字。
主权债务危机目前尚未爆发,但我们应该记住,主权债务市场往往容易出现二元判断。你以为没有问题,但第二天就出现了问题。
对于英国,惠誉最近发布了一份报告,指出抵押贷款行业存在问题,拖欠率不断上升。这是市场上只付利息的贷款,也是利率上升最容易受到影响的贷款。
一些房主在抵押贷款方面计算错误,尤其是那些购买以租养房的房主。目前的情况远没有 2007/08 年美国证券化抵押贷款市场崩溃时那么糟糕。但这些都是更广泛的金融压力的早期预警信号。
通货膨胀通常对债务有利,但当央行开始对抗通货膨胀时,情况就不一样了。因此,很大程度上将取决于美联储和欧洲央行。
经济学家深知,通胀预期比实际通胀更重要。2021 年至 2023 年的上一轮通胀周期对低收入者来说尤其痛苦。
但当时大多数人预计央行会履行职责,再次降低通胀率。如果通胀预期没有得到控制,情况会更糟。
但迄今为止,各国央行尚未实现价格稳定。它们已经开始放松政策。由此我得出的结论是,它们对实现低通胀并不像它们假装的那样认真。
加密货币的重大考验
特朗普甚至可能开始挑战美联储的独立性,或任命一位顺从的继任者接替杰伊·鲍威尔担任主席。这就是为什么我认为 2025 年至 2028 年的通胀时期在经济和政治上将比上一个时期更具破坏性。
对于加密货币来说,这将是一个巨大的考验。
“毫无疑问,这将是一个坎坷的总统任期,对金融市场和加密货币来说也是坎坷的。”
我对通胀的长期观点与英国货币经济学家查尔斯·古德哈特的观点相似。
他认为,由于人口结构、养老成本上升以及气候变化,西方世界正进入长期高通胀时期。我们还可以把国防和安全也加到这个名单上。
毫无疑问,这将是一次坎坷的总统任期,对金融市场和加密货币来说也是一次坎坷的旅程。
我认为股票估值不可持续,全球房地产市场的部分市场也是如此。不可持续的估值可能会持续比人们想象的更长的时间,但投资估值不可持续的资产通常不是一件好事。
无论我们是否认为加密资产被高估,它们都将陷入更广泛的金融危机的漩涡。
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