了解 DeFi 的價格影響和價格滑點

本文內容包含了去中心化交易所的基礎知識、自動造市商機制、價格影響和價格滑點。

懶人包

- 去中心化交易所（DEX）是驅使去中心化金融成長的關鍵因素之一，而自動造市商（AMM）是一種最常見的 DEX。但是，AMM 可能會被價格影響和價格滑點所影響。

- 價格影響是指交易對資產價格的影響。它的效果通常和訂單的大小成正比。

- 價格滑點是指最終執行價格與預期價格之間的差異。

- 隨著 DEX 和 AMM 不斷發展，價格影響和價格滑點的影響會有所減弱。

從 2017 年的幾個初期萌芽的協議，一路到 2020 年的具有里程碑意義的 DeFi 之夏；從早於以太坊的 MakerDAO，再到跨越數十條鏈的 2,000 多個協議，去中心化金融（DeFi）已成為區塊鏈和加密貨幣產業中的一個重要領域。DeFi 平台推出了創新的金融服務，無需中介機構即可營運，為用戶提供了可以更全面掌握其資產、更容易使用的金融產品。DeFi 的成長核心是去中心化交易所（DEX）和自動造市商（AMM），這是一種去中心化交易所，它為所有人提供了一個平台，可以透過協議即時交易數位資產。

DEX 和 AMM

傳統的中心化交易所（CEX）是依靠訂單簿和配對引擎來促進交易的。但是，這些中心化實體往往都會受到嚴格的監管。為了提供更具包容性、更獨立自主的金融服務，所以發明了 DEX。DEX 圍繞著智能合約建造，且依賴著流動性池，用戶會把數位資產存入池中。作為回報，這些用戶（流動性提供者）可以瓜分平台產生的交易費。

只要透過充值一種資產，並同時提領另一種資產，任何人都可以和流動性池交易。這兩種資產的匯率（就是它們的價格）是由數學公式所決定的，可確保交易以相對公平的價格即時執行。熱門的 AMM 包含了 Uniswap、SushiSwap、Balancer。

恆定函數造市商是第一代的 AMM，其中最常見的類型是恆定乘積造市商（CPMM）。這類型 AMM 的建構都圍繞著一個簡單的函數：x × y = k，其中 x 和 y 是流動性池中兩種資產的數量，k 則是任意常數。

來源：恆定函數造市商：DeFi 「從零到一」的創新 | Dmitriy Berenzon 著 | Bollinger Investment Group | Medium

這種簡單的函數可以產生出類似訂單簿機制的交易：買入會推高資產價格，而賣出則會壓低資產價格。您買入的越多，單位成本就越高，反之亦然。

但 CPMM 並不是沒有缺點的 —— 實際上，缺點還不少。其中，價格影響和價格滑點是最明顯的兩個缺點。

價格影響

價格影響是指當交易員在買賣資產時，市場的價格變化。對 CPMM 來說，價格影響取決於交易金額高低相對於流動性池的規模。高額交易會對價格產生更明顯的影響，導致兩種代幣的價值偏離其市場價格。

例如：如果交易員想在 ETH-USDT 流動性池中把大量的 USDT 換成 ETH，那麼 ETH（在此池中）的價格就會上漲。會發生這種情況是因為常數乘積公式必須保持平衡，且池中 USDT 供應量的增加必須被可用 ETH 數量的減少所抵銷。由於這些池子都是自動化的，它們不會主動調整代幣供應量或價格。因此，沒有人可以阻止流動性池中的 ETH 價格偏離其市場價格，除非其他人出現，並下一個相反的訂單。

價格滑點

當交易的最終執行價格和預期價格不同時，就會出現價格滑點。在 CPMM 之中，價格下滑主要都是由價格影響所引起的。很可能在您提交訂單時，其他人已經完成了一筆交易，進而對您想買入的資產造成一定的價格影響。他們有可能是無辜的交易員或在您前面的惡意人物，他們在交易內存池中發現了您的訂單，並且認為支付額外的燃料費，以在您之前提交訂單，就可以從您的滑點中獲利。

滑點是許多 DEX 普遍煩惱的問題，尤其是在執行大筆訂單，或交易非流動性資產時。為了解決問題，用戶可以為其交易設定最大滑點容忍度。如果滑點超過這個門檻，他們的交易就不會被執行。但是，這也有可能會導致交易失敗且增加燃料費，因為用戶必須以更高的滑點容忍度重新提交交易，或者是等待更有利的市場條件。

總結

在享受 AMM 和 DEX 的即時交易體驗時，價格影響和價格滑點是兩個最大需要權衡考量的因素。隨著 DeFi 生態系的不斷發展，集中流動性、主動造市商、公式化造市商等其他解決方案也持續誕生，這些精心設計的機制正在被考驗中。與此同時，也有像 Sei 這樣的項目出現，想把訂單簿機制的去中心化交易所放上區塊鏈。

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