比特幣上看 11 萬？從川普關稅雪崩到美元再放水：Arthur Hayes 預言債市動盪下的加密牛市

全球金融市場彷彿高山滑雪，一個小雪花都可能觸發全場雪崩。BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 於 2025 年 4 月 23 日發佈最新長文，將自己在北海道滑雪的經歷，比喻為美國川普政府強勢關稅政策所引爆的金融市場風險。他認為，這場「Tariff Ski Cut」導致債市劇烈震盪，而美國財政部與聯準會的緊急反應，已為比特幣築起了牛市底部。本文為該文精華整理與觀點重點解析。

關稅政策如同雪崩觸發測試　川普用全球市場做實驗

在滑雪術語中，「ski cut」是一種高風險測試手段，目的在於檢測雪坡是否不穩可能雪崩。Arthur Hayes 認為，川普在 4 月 2 日實施的新關稅政策正是這樣一種測試，只不過實驗場地從雪坡換成了全球金融市場。這場「關稅解放日」不只讓市場震驚，更將美中對抗推向了新高點，造成全球股市與債市雙殺。

債市波動是市場真正的恐懼源頭

儘管資產價格下跌造成短期恐慌，但 Hayes 指出，真正令市場焦慮的是美國債市波動飆升，MOVE Index 攀至接近歷史極限水位。如此高的波動水平不僅會壓垮市場信心，還可能引爆對沖基金的保證金連環爆倉，導致流動性危機。

政策翻轉：財政部與聯準會聯手隱性 QE

市場在短短一週內出現戲劇性轉折。川普緊急放緩關稅措施，僅針對中國執行；同時波士頓聯準銀行總裁發表穩市談話；而真正的關鍵則來自美國財政部長 Scott Bessent，他宣布啟動大規模國債回購計畫，讓市場認定這是新一輪變相寬鬆的開端。Hayes 認為，這些行動代表著政策態度從「一切安好」轉向「我們完蛋了，快做點什麼」。

回購國債：槓桿資金的燃料補給站

國債回購的邏輯在於，財政部透過發行新債，買回市場上流動性差的舊債。這舉動對於從事「Basis Trade」的對沖基金來說，是利多，因為他們可以提前鎖利並重返市場加倉。這種操作不直接增加聯準會資產負債表，但卻為市場創造出大量槓桿空間，相當於「隱性QE」。

Hayes：比特幣已觸底，下一站 $110,000+

Hayes 明言，他與 Maelstrom 基金已在比特幣自 $110,000 跌至 $74,500 期間完成大幅加倉，並視該價位為「本輪牛市的區間底部」。原因不僅是技術面，而是來自宏觀政策面的邏輯支持。他表示：「未來美元供給將再次擴張，而比特幣是最直接的受益者。」

山寨幣怎麼辦？Alt Season 將至？

當比特幣再創新高後，資金預期將輪動至具備實際獲利機制的代幣專案。Hayes 表示，Maelstrom 已布局多個能將利潤回饋給質押者的高質專案，這類「賺得到錢又會分紅」的加密代幣，將是下一輪爆發的主力。

關鍵日期：5 月 1 日與 5 月中旬觀察重點

Hayes 提醒投資人密切注意 5 月 1 日美國財政部的季度融資預告（QRA），以及 5 月中旬的報稅季收入數據。這兩項數據若顯示赤字擴大，將進一步確認市場即將迎來更多國債供給與隱性 QE 操作，對比特幣與高品質山寨幣構成結構性利多。

比特幣將不再只是科技股影子，而是真正的貨幣避險資產

Hayes 表示：「比特幣將擺脫作為納斯達克 High Beta 的標籤，重新與黃金一同擁抱『Up Only』的市場環境。」隨著川普風格的政策壓力下，美債市場需要更多回購工具來穩定槓桿鏈條，而比特幣，將是這場貨幣泡沫遊戲中最堅實的避險載體。

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