圖表分析：川普關稅政策巨震之後，比特幣底部究竟在哪裡？

 原文作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

編譯：Daisy，ChainCatcher

川普政府宣布「解放日」關稅政策，導致金融市場劇烈震盪，主要宏觀指數普遍下跌，數位資產市場也未能倖免，出現全面下滑。

摘要

• 美國加徵關稅的消息嚴重擾亂了全球主要金融市場，多個市場經歷了自 2020 年 3 月以來最糟糕的交易日之一。
• 數位資產的資金流入幾乎陷入停滯，流動性大幅收縮，帶來強勁的下行壓力。
• 不過，從比特幣和以太幣的價格走勢來看，隨著價格下探，虧損出逃的規模逐步減小，或顯示短期內市場的賣出正在趨於耗盡。
• 整個數位資產市場的下跌呈現廣泛性。競爭幣市值從 2024 年 12 月的 1 兆美元下跌至目前的 5,830 億美元。
• 鏈上和技術模型的綜合分析顯示，若要重拾上漲動能，比特幣必須重新站上 93,000 美元。下方 65,000 至 71,000 美元區間則是多頭必須守住的關鍵支撐位。

市場全面下跌

川普政府宣布「解放日」關稅政策，引發金融市場劇烈震盪，主要股指普遍下跌。美國政策立場已轉向推動美元走弱、利率調降、油價回落及財政開支收縮。這些因素疊加，可能導緻美國經濟顯著放緩，並引發整體流動性大幅收縮。

關稅帶來的不確定性成為市場「避險」情緒升溫的導火線，觸發大規模拋售，多個主要金融指數錄得自 2020 年 3 月以來的最差表現。

來源：Yahoo Finance

數位資產市場對全球流動性變化反應特別敏感，在本輪下跌中同樣未能倖免，眾多加密資產價格出現兩位數的跌幅。

作為主導資產的比特幣價格從 83,500 美元下跌至 74,500 美元，市值蒸發約 1,​​500 億美元。

以太坊作為第二大加密資產，跌幅更為劇烈，價格從 1,800 美元降至 1,380 美元，市值減少約 400 億美元。

自年初以來，兩大主流加密資產的資金淨流入已明顯減少。這一趨勢主要體現在 30 日「已實現市值」變動中，該指標衡量資產月度淨資本流動的變化。

• 比特幣的月度資金流入高峰曾達 1,000 億美元，現已收縮至約 60 億美元；
• 以太坊的月度資金流入高峰為 155 億美元，目前則轉為淨流出 60 億美元。

比特幣網路的資金流入正逐步趨於停滯，顯示市場缺乏新的增量資金來支撐更高的價格。以太坊的資金流出主要由於高位買入的 ETH 在低位被花費，從而實現了資本虧損。這也說明，以太坊目前所面臨的阻力相較於比特幣更大，市場表現也相對較弱。

如果我們以 2022 年底 FTX 崩盤為起點，來觀察比特幣與以太坊「已實現市值」的整體變動，可以量化這兩個資產自本輪週期低點以來所吸收的資本規模。

• 比特幣的已實現市值從 4,020 億美元成長至 8,700 億美元，成長 4,680 億美元，增幅達 117%；
• 以太坊的已實現市值從 1,830 億美元成長至 2,440 億美元，成長 610 億美元，增幅為 32% 。

兩者在資金流入上的差距，部分解釋了自 2023 年以來兩大資產市場表現的分化。以太坊在本輪週期中吸引的資金和新增需求明顯少於比特幣，導致其價格漲幅相對較弱，未能創出新高，而比特幣在 2024 年 12 月已突破 10 萬美元關口。

MVRV 比率用於衡量現貨價格與已實現價格之間的關係，反映平均每位資產持有者的浮盈或浮虧程度。當 MVRV 比率高於 1 時，表示平均處於浮盈狀態；低於 1 則表示處於浮虧狀態。

自 2023 年 1 月本輪牛市啟動以來，比特幣與以太坊的 MVRV 比率再次出現明顯分化。比特幣投資者始終持有更高幅度的浮盈，而以太坊的 MVRV 比率在今年 3 月已再次跌破 1.0，說明多數持幣者進入虧損區間。

透過計算比特幣與以太坊 MVRV 比率之間的差值，我們可以識別出在某些時期，平均而言，比特幣持有者的帳面收益是否優於或劣於以太坊持有者。

• 正值差表示比特幣投資者平均持有的浮盈高於以太坊投資者；
• 負值差則表示以太坊投資者的平均獲利能力較強。

如前所述，自本輪牛市開啟以來，比特幣投資者的平均獲利水準一直高於以太坊投資者。

截至目前，該趨勢已持續 812 天，創下有史以來最長持續時間。

可以看出，以太坊本輪表現相對疲軟，主要原因在於資金與投資需求的流入規模明顯小於比特幣。兩者間的分化趨勢，可以透過 ETH/BTC 價格比進一步體現。

自 2022 年 9 月「合併」升級以來，ETH/BTC 匯率已從 0.080 大幅下跌至目前的 0.0196，跌幅高達 75% 。這是該交易對自 2020 年 1 月以來的最低水平，在 3531 個交易日中，只有 500 天的比值低於目前水平。

此外，目前這一輪多頭市場幾乎沒有出現以太坊持續跑贏比特幣的階段，這在過往牛市中極為罕見，也進一步說明本輪週期的市場結構已明顯偏離投資者熟悉的歷史規律與表現模式。

回顧虧損情況

在經歷如本週這樣的大幅下跌後，審視投資人的反應尤其重要，尤其是在熊市往往由恐慌情緒上升與大規模虧損所引發的背景下。

透過評估 6 小時滾動視窗內的已實現虧損情況，我們可以更好地理解當前下跌行情中市場參與者的行為與情緒反應。

比特幣投資者的「投降式拋售」事件規模較大，在某個 6 小時窗口內的虧損峰值高達 2.4 億美元，接近本輪週期內最大規模的虧損事件之一。

不過，隨著價格每次下探，已實現虧損的規模正逐步縮小，顯示在當前價格區間內，市場可能正出現短期的賣壓枯竭跡象。 ；

以太坊也呈現類似的行為模式，在本輪下跌過程中，其單次已實現虧損峰值高達 5.64 億美元，成為自 2023 年 1 月牛市開啟以來最大規模的拋售事件之一。

隨著價格逐步下探，比特幣和以太坊的已實現虧損幅度均在減弱，或表明投資者正在逐漸適應較低的價格區間及當前動盪的市場環境。

市場全面收縮

當前市場流動性的持續收緊，已引發整個競爭幣板塊的大幅貶值。在風險曲線更遠端的資產對流動性衝擊特別敏感，通常伴隨著更劇烈的價格回撤。

截至 2024 年 12 月，競爭幣整體市值（不包括比特幣、以太幣和穩定幣）在本輪週期中達到高峰 1 兆美元。此後市值大幅回撤，目前已降至 5,830 億美元，短短數月內跌幅超過 40% 。

值得注意的是，在本輪回檔中，競爭幣各子板塊並未表現出明顯的差異化走勢。整體下跌呈現廣泛性，所有子板塊均出現大幅貶值，甚至比特幣在過去三個月內也錄得負收益。

區間研判

最後，我們將評估市場對關鍵技術指標與鏈上成本區間的反應情況，這些參考工具有助於投資人在震盪且不確定的市場環境中做出判斷與決策。

技術分析長期以來一直是投資者的重要工具，而比特幣投資者通常會專注於一組關鍵的移動平均線。其中，111 日、 200 日和 365 日移動平均線（111DMA 、 200DMA 、 365DMA）是衡量比特幣市場動能的常用指標。

可參考以下技術框架進行分析：

• 比特幣首次跌破 111 日均線（93,000 美元）標誌著市場動能遭遇重大打擊，隨後並未出現有效的反彈嘗試。
• 在首次下跌後，價格圍繞 200 日均線（87,000 美元）震盪，該水準被多數技術分析師視為多空分界線。市場在該區間表現出明顯的猶豫情緒，最終導致再度下行，開啟新一輪價格下跌。
• 近期，價格首次自 2021 年周期以來跌破 365 日均線（76,000 美元）。這項關鍵動能支撐位目前尚未被完全失守，若無法持續站穩，將可能觸發進一步的下行趨勢。

在多頭市場上漲階段，短期持有者（STH）通常是市場恐慌性拋售中承擔主要虧損的族群。他們行為與情緒的變化可作為評估市場回檔強度以及投資者因應方式的重要參考指標。

短期持有者（STH）成本基準歷來被視為判斷牛市期間市場動能的關鍵參考水準。圍繞此成本基準建立±1 個標準差區間，通常可作為局部價格波動的上緣與下緣。

• 短期持有者成本基準+1σ：131,000 美元
• 短期持有者成本基準：93,000 美元
• 短期持有者成本基準-1σ：72,000 美元

比特幣首次跌破短期持有者成本基準（STH-CB）即預示市場動能開始減弱（同時也跌破了 111 日均線）。隨後價格反彈至該成本線下方並遭遇阻力，確認了投資人情緒的轉向。

目前比特幣現貨價格已穩定在 STH 成本基準與其下方-1 個標準差之間，構成當前交易區間的上下邊界，即 93,000 美元至 72,000 美元。

活躍已實現價格（Active Realized Price）與真實市場平均值（True Market Mean）是另一組價格模型，通常位於比特幣週期的中軸位置附近。這兩個模型透過剔除遺失或長期未動用的供應，來估算市場中活躍參與者的成本基礎。

從統計角度來看，大約有 50% 的交易日中，現貨價格在這兩個模型之上或之下波動，因此它們可作為重要的均值回歸參考，同時用於劃分牛市與熊市的市場狀態邊界。

• 活躍已實現價格（Active Realized Price）：71,000 美元
• 真實市場平均值（True Market Mean）：65,000 美元

多個鏈上價格模型的共識表明，65,000 至 71,000 美元區間是多頭建立長期支撐的關鍵區域。若價格有效跌破該區間，將意味著絕大多數活躍投資者處於浮虧狀態，整體市場情緒可能因此受到明顯打擊。

結論

受美國關稅政策不確定性加劇影響，全球金融市場壓力持續上升。這一疲軟態勢已蔓延至幾乎所有資產類別，從各大宏觀指數的顯著回檔中可見一斑。

數位資產市場也未能倖免，整體各子板塊均出現全面收縮。比特幣價格一度下探至 75,000 美元，創下自 2023 年 1 月牛市啟動以來最大幅度的回撤之一。以太坊跌幅更為嚴重，許多長尾加密資產目前已深陷熊市趨勢。

結合多種鏈上與技術價格模型分析，65,000 至 71,000 美元區間被視為多頭重建長期支撐的關鍵區域。若比特幣價格跌破該區間，市場情緒或將遭受重大打擊，因為絕大多數活躍投資者的持股將處於浮虧狀態。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載， 原文連結 | 出處：ChainCatcher）

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