微策略不計成本重押比特幣，至今的績效卻不如買黃金？

自 2020 年 8 月以來，Strategy（原微策略）透過增發股票與可轉債等方式將鉅額資金投入比特幣，聲稱比特幣是「數位黃金」，並強調其作為抗通膨儲備資產的戰略價值。而 Strategy 持續在低點與高點之間持續加倉，最終累積了超過 50 筆交易，持有超過 50 萬顆比特幣。

然而，回顧這段旅程，如果當初將這些資金投入黃金或標普 500，結果又會如何？我們以 Strategy 每一次實際投資的時間點與金額為基礎，模擬平行宇宙中的替代選擇：若當時改買黃金或標普 500，績效會比比特幣更好還是更糟？

數據基礎與方法

我們根據 Bitcoin Treasuries 的 數據 進行統計，共涵蓋超過 50 筆投資（包含昨日公布的最新一筆投資），總投入金額約為 35.1 億美元。以這些日期與金額為基礎，我們模擬若在同日投入後同金額的黃金或標普 500 指數（S&P 500），並持有至 2025 年 4 月 1 日，會得到多少回報。

根據 ChatGPT 的分析結果（已與 Grok 進行交叉比對，如有錯誤請指正）顯示，微策略的比特幣策略確實遠超標普 500，但意外的是，比特幣的績效並沒有比黃金高上多少，甚至在今天之前績效都還落後於黃金。（撰寫本文時比特幣約 85,000 美元。）

比特幣漲幅遠高於黃金，為什麼績效不高？

單從價格來看，雖然比特幣從 2020 年的不到 20,000 美元漲至超過 80,000 美元，但 Strategy 有很大一部分交易集中在 2024~2025 年這段期間，尤其 2025 年高點區間買入佔比相當高，其比特幣的持倉均價實際上高達 67,400 美元。

• 2020–2021 年約佔 35%–40%（低成本時期）。
• 2022–2023 年約佔 25%。
• 2024–2025 年約佔 30%–40%。

相對而言，黃金 2020 年至今雖然漲幅只有約 110%，但價格走勢平穩，從 1,500 美元一路緩升至 3,159 美元，沒有高位接盤的風險。

信仰也需要講究成本

Strategy 的比特幣投資是華爾街史上罕見的「極端信仰式操作」，至今尚未失敗，且獲利可觀。但從模擬結果來看，如果 Strategy 選擇投資黃金，最終績效與比特幣的差異也不會太大，且黃金流動性甚至遠勝比特幣（離場難度相對更低）。

總體來說，本文並不是為了否定比特幣的價值或評斷黃金與比特幣熟優熟劣，而是要強調即使有信仰，以不要忽視「進場時機與成本控制」的重要性。