笑聲依舊,但幣圈已「異化」:當所有敘事都坍縮成賣幣這一姿勢
人未散,市未崩,唯獨變了的,是這市場的「氣」。
原文標題:《幣圈產業觀察 Mar 30 2025》
原文作者:XinGPT
從香港 Consensus 回來之後,陸續在國內見了些朋友,耳邊仍迴盪著熟悉的笑聲。老友們依舊活躍,KOL、Agency、做市商、操盤手——人未散,市未崩,唯獨變了的,是這市場的「氣」。
這裡不是多頭市場,也不是熊市。不是人們熟知的貪婪或恐懼統治的行情,而是一種說不出的「疏離」──一種老韭菜從未經歷過的、讓人恍如隔世的產業氛圍。
在這個時代,幣圈只剩下一門生意:賣幣。
三大支柱:創造、發現、流通
粗略來看,幣圈一直靠三個輪子運轉:
· 價值創造——比特幣、以太坊、DMonoS、Layer 等
· 價值發現-VC 投資、交易定價,捕捉潛力資產,透過市場機制實現價格發現,推動產業發展。
· 價值流通-做市商、Agency、媒體、KOL 等建構幣的銷售通路,協助專案觸達散戶,完成一級到二級的流轉。
這三者本應是齒輪咬合、相輔相成的市場生態。但現在,我們看到的是:
前兩者凋敝,第三者繁榮。
專案不再追求用戶和產品,VC 也不再研究趨勢和賽道,整個市場只剩下一個聲音在高呼:「幣要怎麼賣?」
賣幣經濟學與資源俱樂部
賣幣經濟學與資源俱樂部
但目前的幣圈聊下來,已經沒有專案方和 VC 來討論幣圈有哪些區域還有機會創新,還可以做什麼樣的產品,或滿足什麼樣的需求。即便是 VC 幣普遍證偽的 2024 下半年,還有像 AI Agent 這樣的局部產業熱度,能夠激發創業家的熱情。
二級機構也普遍躺平,山寨幣上線即高點,meme 幣流動性幾乎枯竭,BSC 的持久度還欠火候。
這種行情下,行業內的活躍機構只剩第三類,MM 做市商,Agency 和居間方,聊的話題無外乎:如何刷出好數據或者行業關係上大交易平台,Agency 怎麼做宣發拉買盤,主動做市商如何跟單社區合作 dump 交易量搞定。
市場參與主體極為同質化,都在想辦法榨取幣圈越來越稀缺的存量資金。
如此一來,頭部的資源方(頂級項目、大交易平台及其上幣部門、資源強勢的 MM 和 agency)形成了一個牢不可破的利益共同體,幣圈的血液一頭從 LP 端輸入到 VC,從 VC 輸入到頭部項目,另一戶人潮,另一戶人潮滲透的飽足性,然後餵了細
創業者的消失
2022 年 FTX 破產之後,幣圈曾經有一段至暗時刻,比特幣跌倒 18000,山寨萬馬齊喑。
但與此刻不同的是,幣圈大量的資金沉澱在 VC 和二級基金/大戶手裡,這些資金是有造血功能的,VC 會投到創業項目上,創業者是能夠產生正外部性,創造價值並且此刻吸引資金進場;
索性項目方直接放棄做產品,資金全部用來打通宣發和上幣環節,反正沒有產品和用戶上所的也很多,而且現在宣發也可以包裝成“meme”驅動,用在產品和技術上越少,反而更多資金可以用來上所和拉盤。
幣圈的創新路徑變成了:
「講一個好聽的故事 → 快速包裝 → 找關係上所 → 套現跑路。」
產品?用戶?價值?那是浪漫主義者的自我感動。
抽水即宿命
表面上來看,項目方把錢花在上所和拉幣價上,你好我好大家好,基金得到退出,二級散戶也有了騰抽水博弈空間,中間商的挪弈盆賺得滿缽滿。
但長期來看,正外部性的喪失,導致的就是只有中間商越做越大,形成壟斷之後抽水比例越來越高。
上游的專案方縮減產研成本,監理壓力和抽水的擠壓導致風險收益比嚴重不對稱,無奈選擇退場。下游的散戶 pvp 越來越嚴重,「每次都是接盤」,賺錢效應喪失後大批退圈;
本質上,中間商不管是交易平台、MM、還是 Agency、社區,都是服務方,服務方並不直接創造價值和正外部性,而當服務方、抽水方成為市場最大的利益群體,整個市場就像長了腫瘤的癌症患者,最後的終局一定是癌細胞越養越肥,宿主養分抽乾之後凋零衰亡。
週期的力量和災後重建
幣圈終究是一個週期市場。
樂觀者相信,在這場流動性乾涸的低谷之後,終有一天會出現真正的「價值之春」。科技的革新、新的使用情境、新的商業模式會重新激發創新熱情,創新不死,泡沫終有盡時。若有微光,且為燈塔。
悲觀者則認為,泡沫尚未破盡,幣圈仍要經歷一次更深層次的「雪崩洗牌」,只有當抽水者無幣可抽,中間商主導的市場格局崩塌,才可能迎來真正的重建。
而在這之間,從業者要穿越一個混沌泥濘的階段:質疑、內耗、倦怠、懷疑人生。
但這就是市場的本質-週期即宿命,泡沫也是前奏。
未來或許是光明的,但通往光明的那條隧道,會很漫長。
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