比特幣徘徊十萬關口，六個維度解析我們在牛市的什麼階段？

作者：南枝，Odaily星球日報

在前一篇《回顧過去 4 年市場數據，我們正處於牛市的哪個階段？》中，我們基於從 2020 年開始的四年市場與行情數據，得到費率、主動買成交額、總成交額是行情有效的先行指標，但是這三個指標卻給出了兩個截然相反的結論，費率表明當前市場剛剛從冷靜期進入略微 FOMO 階段，但主動買成交額和總成交額已經創下歷史新高，預示著階段頂部。

作者認為指標結論背離主要由比特幣現貨 ETF 與"微策略式"囤幣開始盛行所導致，這些游離於"傳統幣圈"外的資金淨流入推動比特幣價格與成交量持續上漲，另一方面其交易隔絕於幣安等 CEX 並且槓桿形式完全不同，導致費率與價格脫軌。

因此作者旨在通過其他更通用、直觀、歷史更久遠的指標，探究我們究極處於牛市的什麼階段。

MVRV-Z 分數

MVRV（市值與已實現價值比率）是一種用於評估市場是否處於高估、低估狀態的算法，它通過比較比特幣的當前市值和已實現價值來實現。

其中市值指的是流通市值，而已實現價值指的是每個比特幣的最後移動價格的合計數，例如三年前有 10 萬枚比特幣發生了最後一次轉移，當時價格為 65000 美元，則記為 10 萬× 65000，依此類推算出總值，用市值÷已實現價值可以得到 MVRV。

MVRV-Z 分數的算法為（流通市值-已實現價值）÷流通市值標準差，該方法排除了短期價格噪音，更適合捕捉極端市場情緒。

據 coinglass ，MVRV-Z 當前值為 3.2，接近 21 年 11 月峰值，但距離 21 年上半年和 17 年年末還有較遠距離。

ahr 999 指數

比特幣 ahr 999 指數是 ahr 999 于 2018 年提出的 用於指導囤幣的一個參數，根據 ahr 999 當年的統計，有 8.5% 的時間指數小於 0.45，定義為抄底區間；46.3% 的時間在 0.45 到 1.2 之間，定義為定投區間；有 29.3% 的時間，在1.2 之上，這是止投等待區間。

據 coinglass ，當前該指標值為 1.49，與今年三月高點的 1.75 相對較為接近，但距離 21 年兩個峰值 6 和 3.4 距離還相對較遠。

PlanB：比特幣將在 12 月上漲至 15 萬美元

PlanB 和他的 Stock-to-Flow 模型（S2F）在 2019 年-2021 年上半年的牛市期間封神，因其成功預測了比特幣在 21 年年初達到 55000 美元，但在 21 年下半年走偏，並在 22 年完全失效。

隨著比特幣再次領漲全市場，PlanB 開始回歸市場。昨日 PlanB 于 X 平台發文表示 ，根據其于 9 月底發布的關於比特幣未來幾年行情走勢的猜想，目前 BTC 已基本達成前兩項目標，即在 10 月漲至 7 萬美元，以及在 11 月漲至 10 萬美元（實際上是 9.98 萬美元但足夠接近），BTC 下一個目標是在 12 月漲至 15 萬美元。

降息周期

在《總結 35 年美國利率周期規律，36 天後的降息能開啟比特幣第二輪牛市嗎？》一文中，作者總結了過去 35 年美國的 5 次降息中美股和黃金的表現，得到降息與否不是市場漲跌的根本原因，降息對後市的影響取決於彼時的整體經濟情況，是為了促進經濟發展主動降息，還是出現黑天鵝事件被迫降息，從美股角度來看是經濟韌性和流動性寬鬆定價的角力。

若要進行刻舟求劍的對比，當前最接近於 1989 年的降息周期，彼時美國經歷了七年的擴張期，並在 88-89 年面臨高通脹壓力，通過超高加息來應對通脹，最高利率接近 10%。而后三年美國開始持續降息，從 1989 年 2 月 24 日的 9.75% 降息到 1992 年 9 月 4 日的 3.00%。

根據 九月公布的點陣圖 ，美聯儲利率預計將從當前的 4.75% 在兩年內下降 2% 左右。歷史上降息後走勢如何？又可以分為 1989 年和 1995 年兩個階段。前三年的降息周期美股持續震蕩，1992 年停止降息並維持了兩年，在 94 年短暫預防性加息後不再進行大幅的利率調整，而後開啟了美股的連續牛市。因此從宏觀基本面來看，我們仍處於早中期。

其他經典指標

恐懼與貪婪指數

今日貪婪指數為 76，較最高點有所下滑，近期最高點為 11 月 22 日的 94，當時比特幣價格為 95829 美元。該貪婪值超過了 21 年 11 月和 24 年 3 月，與 21 年 2 月的頂峰值 95 為同一水平。

200 周移動平均線

歷史上看，比特幣的價格通常在 200 周移動平均線附近觸底，而大幅偏離該平均線則預示著見頂。21 年頂點時，比特幣價格約為 200 周平均線的 4 倍，而當前約為兩倍（96500 ： 41500），還處於相對低點。