WOO X Research：微策略的策略能走到彼岸？還是新一代Luna？

背景：今年以來上漲近500%，大勝比特幣

眾所皆知微策略的老闆Michael Saylor 為比特幣狂熱信徒，無論牛熊市皆不斷囤幣。隨著川普勝選，比特幣上漲一舉逼近10 萬美元大關，而持有38.6 萬顆比特幣的微策略，股價也節節攀升，自今年以來漲幅約為500%，勝過比特幣121 %。

微策略的策略如何運作？微策略還漲得動嗎？他是槓桿版的比特幣還是這一輪的Luna? 就讓WOO X Research 帶大家一起看看！

微策略用什麼策略購買比特幣？

目前大家對於微策略的印像大多停留在購買比特幣，其實微策略是一間早在1989 年創立的科技公司，主要業務是提供數據分析的解決方案，幫助企業進行資料分析以及決策判斷。

在2020 年8 月，CEO Michael Saylor 看見比特幣的價值，並認為是一種稀缺且具備長期增值潛力的數字資產，能夠對抗通貨膨脹並保值，將公司2.5 億美元的儲備轉換為比特幣，這也是微策略瘋狂囤幣的開端。

截至2024 年11 月，微策略持有約386,700 枚比特幣，佔全球比特幣總量的1.8%。

他們是怎麼做到的？

1.微策略發行債務購買比特幣：

• 公司透過發行債券（例如可轉債）來籌集資金，然後用這些資金購買比特幣。
• 這是策略的起點，利用槓桿增加對比特幣的持股。

2.比特幣價格上漲，微策略市值上升：

• 隨著比特幣價格上升，微策略的資產價值（大量持有的比特幣）也隨之上升，推動公司股票市值（Market Cap）成長。

3.市值上升，提高股票在指數中的權重：

• 市值成長使微策略的股票在金融指數（如S&P 500、NASDAQ 等）中的權重增加。
• 更多指數基金需要配置微策略股票，進一步推動股價。

4.微策略發行股票購買比特幣：

• 市值上升後，微策略利用市場對其股票的需求，溢價增發新股，出售，購買比特幣。

5.比特幣價格上漲，進一步推動市值：

• 新購買的比特幣隨著價格上漲，進一步增加公司的資產價值和市值。
• 市值成長再次提升股票在市場中的吸引力。

6.微策略再度發行股票，重複循環：

• 微策略利用股票市值的上升，重複進行新一輪的股票發行與比特幣購買，形成「飛輪效應」。

微策略的重點在於啟動正向飛輪循環，讓比特幣與微策略市值成為上漲的永動機，深究其中細節更能挖掘此模式的精妙之處。

目前微策略有五筆可轉債在市場當中，本金價值為42.5 億美元，到期日在2027 年到2032 年之間，為中長期債，而且大部分為零息債券，意思是在到期之前，本金不用償還，也降低了微策略違約風險。

在股票發行方面，自比特幣策略啟動以來，微策略已宣布發行五次股票，共籌集了高達44 億美元的資金。

來源：Bloomberg

幣價下跌時，微策略會被清算嗎？

11 月21 日，知名作空機構香櫞表示：「雖然香櫞仍然看好比特幣，但我們已透過做空MSTR 的部位來避險。非常尊重Saylor，但即使他也必須知道MSTR 過熱了」

那麼香櫞的擔憂是否有道理？

資產飛輪的設計模式不免讓人想起Luna/UST，也是靠著兩種資產左腳踩右腳，讓價格高速飛升。也不免讓人擔心，如果當中一項資產價格下跌，是否會造成連續清算的踩踏現象？

但微策略的這套模式與Luna 卻有很大的不同：

低債務比例：目前微策略的市值約750 億美元，債券為42.5 億，整體負債在公司財務結構當中佔比低，且到期日在2027 到2032 年之間。

• 無拋售比特幣意願：知名KOL @TheFlowHorse 日前發文表示，若Michael Saylor 出售比特幣，那將是有史以來最好的交易。而Michael Saylor 回覆表示：他不會賣出比特幣。
• 這樣的承諾也保證了微策略「溢價發行股票」的策略能夠持續進行。

• 溢價重回2021 年水準：從下圖可以看到，微策略即使在2022 熊市期間，仍維持溢價狀態，並未跌破。

目前綠線快速飆升，顯示市場對微策略比特幣策略的信心重建，回到2021 年牛市時期的水準。

來源：CryptoQuant

若比特幣暴跌，微策略被迫拋售因而造成股、幣連續踩踏的機率很低，槓桿率沒有想像中誇張。

結論：微策略成功案例，帶起Web 2 公司囤BTC 風潮

微策略的比特幣策略儲備策略的成功，也引來其他公司的效仿，其中包含：

• RUMBLE：影音分享平台，宣布購買最高2,000 萬美元的比特幣作為儲備
• Interactive Strength：健身器材公司，宣布購買價值500 萬美元的比特幣作為儲備
• Hoth Therapeutics：生物製藥公司，宣布購買價值100 萬美元的比特幣作為儲備

其他例子不勝枚舉，有越來越多公司( 小型股) 想跟風微策略的比特幣儲備成功模式，但大多數為短期噱頭，一來為策略的成功部分建構於資本密集，二來小公司若使用該策略，更多的是遭來投資者的懷疑以及監管審查。

但無論如何，比特幣都會是最大贏家。