Từ ETHLend đến Aave V4: Sự Tiến Hóa của Cho Vay Phi Tập Trung

Vào cuối năm 2018, ETHLend đã trải qua một cuộc chuyển đổi chiến lược, chuyển từ mô hình P2P (ngang hàng) sang mô hình P2C (ngang hợp đồng), giới thiệu mô hình bể thanh khoản và chính thức đổi tên thành Aave. Cuộc chuyển đổi này đánh dấu sự ra mắt chính thức của Aave vào năm 2020.

Vào tháng 11 năm 2023, Aave Companies thông báo đổi tên thành Avara. Avara dần dần giới thiệu các doanh nghiệp mới, bao gồm stablecoin GHO, giao thức mạng xã hội Lens và nền tảng cho vay tổ chức Aave Arc, và bắt đầu triển khai chiến lược trong nhiều lĩnh vực như ví tiền điện tử và trò chơi.

Hiện tại, phiên bản Aave V3 đang được sử dụng ổn định, với các dịch vụ mở rộng đến 12 blockchain khác nhau. Trong khi đó, Aave Labs đang cố gắng nâng cấp nền tảng cho vay, công bố đề xuất nâng cấp phiên bản V4 vào tháng 5 năm 2024.

Theo dữ liệu của Defillama, tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2024, AAVE xếp thứ ba trong lĩnh vực DeFi (tài chính phi tập trung) với tổng TVL là 1,0694 tỷ USD.

Công ty mẹ của Aave, Avara, có trụ sở tại London, Vương quốc Anh, ban đầu được thành lập bởi một đội ngũ sáng tạo gồm 18 người. Hiện tại, LinkedIn cho thấy tổng cộng có 96 nhân viên.

• Người sáng lập và CEO: Stani Kulechov có bằng Thạc sĩ Luật từ Đại học Helsinki, với luận văn về việc sử dụng công nghệ để cải thiện hiệu quả của các thỏa thuận thương mại. Ông cũng là một doanh nhân Web 3 có kinh nghiệm.
• COO: Jordan Lazaro Gustave bắt đầu lập trình từ khi còn thiếu niên và có bằng Thạc sĩ Quản lý Rủi ro từ Đại học Paris X Nanterre.
• CFO: Peter Kerr tốt nghiệp từ Đại học Massey và Đại học Oxford, trước đây làm việc tại HSBC, Deutsche Bank và Sonali Bank, và gia nhập Avara với vai trò CFO vào năm 2021.
• Trưởng bộ phận Kinh doanh Tổ chức: Ajit Tripathi tốt nghiệp từ Trường Kinh doanh IMD và Viện Công nghệ Ấn Độ, trước đây làm việc tại Binance, ConsenSys và PwC.

• Vào năm 2017, ETHLend đã huy động được 16,2 triệu USD thông qua một ICO, trong đó Aave Companies đã bán 1 tỷ đơn vị token LEND.
• Vào năm 2018, dự án đổi tên thành Aave.
• Vào tháng 7 năm 2020, Aave đã huy động được 3 triệu USD trong vòng gọi vốn Series A do Three Arrows Capital dẫn đầu.
• Vào tháng 10 năm 2020, Aave đã huy động được 25 triệu USD trong vòng gọi vốn Series B và ra mắt token quản trị $AAVE.
• Vào tháng 5 năm 2021, giao thức AAVE được triển khai trên Polygon, nhận được phần thưởng khai thác cho vay trị giá 200 triệu USD từ Polygon trong vòng một năm.

Hình 1: Các sự kiện lịch sử của Aave

Các sự kiện và thông báo quan trọng thường có tác động đáng kể đến giá và tổng giá trị khóa (TVL) của các giao thức cho vay phi tập trung. Ví dụ, sau khi ra mắt Aave V2 vào cuối năm 2020, cả giá và TVL của AAVE đều tăng đáng kể. Xu hướng này tiếp tục trong mùa hè DeFi năm 2021, khi quy mô tài sản thế chấp và cho vay trong các giao thức cho vay tiếp tục mở rộng, dẫn đến sự tăng trưởng hơn nữa.

Vào tháng 3 năm 2022, việc ra mắt Aave V3 một lần nữa thúc đẩy sự tăng trưởng đáng kể về giá và TVL của AAVE. Tuy nhiên, sự kiện mất giá của UST và thị trường gấu sau đó đã dẫn đến sự sụt giảm tổng thể của TVL và giá của AAVE.

Mặc dù vào ngày 5 tháng 11 năm 2023, Aave nhận được báo cáo về vấn đề chức năng của giao thức Aave, tạm thời ngừng giao dịch trên thị trường Aave V2, dẫn đến sự giảm giá và TVL của AAVE trong ngắn hạn. Nhưng với sự phục hồi của thị trường tổng thể và GHO dần dần khôi phục giá trị neo, giá và TVL của AAVE đã có xu hướng tăng rõ rệt trong thời gian gần đây.

Hình 2: Giá Aave Biểu đồ sự kiện lịch sử

Kể từ khi Aave ra mắt lần đầu vào tháng 1 năm 2020, nó đã khẳng định vị thế quan trọng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) nhờ các đặc điểm cốt lõi như bể cho vay, mô hình aToken, cơ chế lãi suất sáng tạo và chức năng cho vay nhanh. Khi Aave tiến hóa từ V1 đến V3, mô hình kinh doanh cho vay của nó đã thể hiện sự phát triển ổn định liên tục.

Vào tháng 12 năm 2020, Aave đã phát hành phiên bản V2, phiên bản này đã đơn giản hóa và tối ưu hóa kiến trúc của nó, đồng thời giới thiệu các tính năng như mã hóa nợ và cho vay nhanh V2, cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng. Theo sách trắng chính thức, việc tối ưu hóa kiến trúc của V2 dự kiến sẽ giảm khoảng 15% đến 20% phí Gas. Tháng 1 năm 2023, Aave đã ra mắt phiên bản V3, phiên bản này tiếp tục tăng cường hiệu quả sử dụng vốn trên cơ sở V2, với thay đổi kiến trúc không đáng kể. Phiên bản V3 giới thiệu ba tính năng sáng tạo: chế độ hiệu quả (E-mode), chế độ cô lập (Isolation Mode) và cổng (Portal).

Tháng 5 năm 2024, Aave đề xuất phiên bản V4, trong thiết kế của phiên bản mới này dự kiến sẽ áp dụng kiến trúc hoàn toàn mới, giới thiệu lớp thanh khoản thống nhất, kiểm soát lãi suất mờ, tích hợp GHO nguyên bản, mạng lưới Aave, v.v. Các chi tiết cụ thể về cơ chế của phiên bản V4 sẽ được giải thích chi tiết trong phần 4.1.6 sau.

Hình 4: Sự thay đổi kiến trúc của giao thức Aave V2 và V3

Lãi suất vay

Aave đã thiết kế hợp đồng chiến lược lãi suất (Interest Rate Strategy) cụ thể cho mỗi loại dự trữ. Cụ thể, trong hợp đồng chiến lược cơ bản, các nội dung sau được định nghĩa:

Công thức tính lãi suất biến đổi là:

Thông qua phân tích mô hình lãi suất, chúng ta có thể thấy rằng khi tỷ lệ sử dụng hiện tại thấp hơn tỷ lệ sử dụng tối ưu của thị trường, lãi suất vay tăng chậm. Tuy nhiên, khi tỷ lệ sử dụng hiện tại vượt quá tỷ lệ sử dụng tối ưu, lãi suất vay sẽ tăng mạnh theo tỷ lệ sử dụng, tức là: khi thanh khoản trong bể giao dịch cao, lãi suất thấp khuyến khích cho vay; khi thanh khoản thấp, lãi suất cao để duy trì thanh khoản.

Hình 5: Biểu đồ thay đổi lãi suất gửi tiền của Aave

Mỗi tài sản đều có một tỷ lệ sử dụng tối ưu được định trước. Dựa trên mô hình lãi suất trên, Aave V3 đã phân chia thành ba chiến lược mô hình lãi suất khác nhau dựa trên tình trạng rủi ro của từng tài sản:

Hình 6: So sánh ba chiến lược mô hình lãi suất của Aave V3

Trong quy trình tương tác của Aave, quy trình vay như sau:

• Bên gửi tiền có thể nhận được aToken tương ứng bằng cách gửi token vào bể tài sản của Aave. Những aToken này không chỉ chứng minh hành vi gửi tiền mà còn có thể tự do giao dịch và chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp.
• Đối với bên vay, họ có thể vay tiền điện tử thông qua cách thế chấp quá mức hoặc cho vay nhanh. Khi bên vay sẵn sàng trả nợ, ngoài việc trả lại gốc, họ còn phải trả lãi suất được tính dựa trên tỷ lệ sử dụng tài sản và tình trạng cung cầu thị trường. Khi nợ được thanh toán, bên vay không chỉ có thể chuộc lại tài sản thế chấp của mình mà còn aToken liên quan đến tài sản thế chấp của họ cũng sẽ bị hủy tương ứng.

Cơ chế thanh lý của Aave như sau:

Khi giá trị thị trường của tài sản thế chấp giảm hoặc giá trị tài sản vay tăng, dẫn đến giá trị tài sản thế chấp của bên vay giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý đã định, cơ chế thanh lý của Aave sẽ được kích hoạt. Các token khác nhau sẽ có tỷ lệ giá trị khoản vay (Loan to Value, LTV) và ngưỡng thanh lý khác nhau dựa trên đặc điểm rủi ro của chúng. Khi thanh lý xảy ra, bên vay ngoài việc phải trả gốc và lãi, còn phải trả một tỷ lệ phạt thanh lý (Liquidation Bonus) cho bên thứ ba thực hiện thanh lý.

Các tham số liên quan:

• Tỷ lệ giá trị khoản vay (LTV): Xác định số lượng tài sản tối đa mà bên vay có thể vay. Ví dụ, LTV 70% có nghĩa là đối với tài sản thế chấp trị giá 100 USDT, bên vay có thể vay tối đa 70 USDT.
• Yếu tố sức khỏe: Phản ánh mức độ an toàn của vị thế vay, yếu tố sức khỏe càng cao, khả năng trả nợ của bên vay càng mạnh; ngược lại, yếu tố sức khỏe càng thấp, khả năng trả nợ càng yếu. Khi yếu tố sức khỏe giảm xuống dưới 1, điều đó có nghĩa là tài sản thế chấp có thể đối mặt với nguy cơ bị thanh lý.

• Ngưỡng thanh lý: Đặt ra tỷ lệ tối thiểu giữa giá trị tài sản thế chấp và giá trị tài sản vay. Khi vị thế của bên vay chạm đến ngưỡng này, tài sản thế chấp của họ có nguy cơ bị thanh lý.

Trong giao thức Aave, cho vay nhanh (Flash Loans) là một sáng tạo tài chính đột phá, dựa trên tính nguyên tử của giao dịch Ethereum: tất cả các thao tác trong giao dịch hoặc được thực hiện hoàn toàn hoặc không được thực hiện. Cơ chế này cho phép người tham gia vay một lượng lớn tài sản mà không cần cung cấp tài sản thế chấp. Người vay có thể vay tiền từ Aave trong khung thời gian của một khối (khoảng 13 giây) và hoàn trả trong cùng một khối, từ đó hoàn thành quá trình vay nhanh chóng.

Cho vay nhanh đơn giản hóa đáng kể quá trình thực hiện chênh lệch giá, chiến lược giao dịch tự động và các hoạt động tài chính phi tập trung (DeFi) khác, đồng thời tránh hiệu quả rủi ro thanh khoản. Trong giao thức Aave V3, phí giao dịch cho mỗi giao dịch cho vay nhanh là 0.05%, tỷ lệ này thấp hơn đáng kể so với 0.3% của Uniswap V2, mang lại cho người dùng lựa chọn vay mượn kinh tế hơn.

Hình 7: Cơ chế ủy quyền tín dụng

Aave đã ra mắt cơ chế ủy quyền tín dụng vào tháng 8 năm 2020, thông qua đó người gửi tiền có thể ủy quyền hạn mức tín dụng chưa sử dụng của họ cho người dùng khác, cho phép người vay có thêm khả năng vay mượn.

Thêm vào đó, vào tháng 9 năm 2020, Opium đã giới thiệu các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) cho cơ chế ủy quyền tín dụng của Aave.

CDS, như một công cụ quản lý rủi ro, cho phép các nhà đầu tư chuyển giao rủi ro của các khoản vay cụ thể, bổ sung một lớp bảo vệ thêm cho cơ chế Ủy quyền Tín dụng. Dưới đây là giải thích về hoạt động và chi tiết triển khai của cơ chế Ủy quyền Tín dụng thông qua một trường hợp do Aave cung cấp:

Hình 8: Trường hợp Ủy quyền Tín dụng của Aave

1. Karen, với tư cách là người gửi tiền, gửi 1 triệu USDT vào Aave. Theo cài đặt của Aave, tỷ lệ phần trăm lợi nhuận hàng năm (APY) của cô là 5%. Như một chứng chỉ gửi tiền, Karen nhận được aUSDT trị giá 1 triệu đô la.
2. Để tiếp tục tham gia vào cơ chế Ủy quyền Tín dụng, Karen cần tạo một hợp đồng thông minh Credit Delegation Vault (CDV). Hợp đồng này sẽ cho phép Karen gửi aUSDT trị giá 1 triệu đô la và thiết lập các tham số khác nhau, bao gồm hạn mức tín dụng. Để làm điều này, Karen cần trả một khoản phí ổn định ETH là 3%.
3. Theo các tham số mà cô đã thiết lập, Karen và Chad đạt được sự đồng thuận về các điều khoản vay thông qua nền tảng OpenLaw, đồng ý cho vay với tỷ lệ phần trăm hàng năm (APR) là 8%. Cả hai bên đồng ý với thỏa thuận và chính thức ký kết.
4. Sau đó, Karen thêm địa chỉ nhận của Chad vào danh sách trắng CDV, cho phép Chad vay 750.000 đô la ETH từ CDV dựa trên hạn mức tín dụng mà không cần cung cấp bất kỳ tài sản thế chấp nào.
5. Trong trường hợp này, APY thực tế của Karen được tính là 5% ban đầu trừ đi phí ổn định 3% cộng với tỷ lệ cho vay 8%, tức là 5% - 3% + 8% = 10%. Lợi nhuận này cao hơn tỷ lệ gửi tiền ban đầu của cô thông qua Aave. Trong khi đó, Chad thành công vay 750.000 đô la ETH mà không cần tài sản thế chấp và đồng ý trả APR 8%.

Theo đề xuất phát triển giao thức Aave V4, Aave V4 sẽ áp dụng một kiến trúc mới với thiết kế hiệu quả, mô-đun, giảm thiểu tác động đến các bên thứ ba và cung cấp các điều kiện thuận lợi hơn cho công việc mở rộng của bên thứ ba.

Lớp Thanh khoản

• Lớp Thanh khoản Thống nhất

Lớp thanh khoản được thiết kế dựa trên khái niệm Portal của Aave V3. Ví dụ, Aave V2 và Aave V3 hiện tại có sự phân mảnh thanh khoản do các bản cập nhật phiên bản, và việc di chuyển thanh khoản tổng thể từ V2 sang V3 mất nhiều thời gian. Lớp thanh khoản được đề xuất trong V4 nhằm thống nhất quản lý các giới hạn cung cấp và vay, lãi suất, tài sản và các ưu đãi, cho phép các mô-đun khác trích xuất thanh khoản từ nó. Nói ngắn gọn, khi Aave DAO có kế hoạch thêm hoặc loại bỏ các mô-đun chức năng mới (như các bể cô lập, mô-đun RWA và CDP) trong tương lai, không cần phải di chuyển thanh khoản, và các mô-đun khác nhau chỉ cần trích xuất thanh khoản từ lớp thanh khoản thống nhất.

Hình 9: Sơ đồ Lớp Thanh khoản Thống nhất

• Phí Thanh khoản

Aave V4 giới thiệu tính năng phí thanh khoản, điều chỉnh lãi suất vay dựa trên trạng thái rủi ro của tài sản thế chấp. Mỗi tài sản được gán một yếu tố rủi ro, được điều chỉnh động dựa trên các yếu tố rủi ro thị trường và bên ngoài. Các tài sản có rủi ro thấp hơn (như Ethereum) sẽ được hưởng lãi suất vay thấp hơn, trong khi các tài sản có rủi ro cao hơn (như altcoins) sẽ có chi phí vay tương đối cao hơn.

Hình 10: Sơ đồ Phí Thanh khoản

Lãi Suất Điều Khiển Mờ

Hiện tại, cài đặt lãi suất của Aave không chỉ tăng độ phức tạp của quản trị mà còn ảnh hưởng đến hiệu quả vốn. Đề xuất Aave V4 giới thiệu một cơ chế lãi suất hoàn toàn tự động, sử dụng lãi suất điều khiển mờ để điều chỉnh động độ dốc và các điểm uốn của đường cong lãi suất. Phương pháp quản lý lãi suất sáng tạo này sẽ cho phép Aave

tăng hoặc giảm linh hoạt lãi suất cơ bản dựa trên nhu cầu thị trường theo thời gian thực, cung cấp lãi suất tối ưu cho người gửi tiền và người vay.

Hình 11: Sơ đồ Lãi suất Điều khiển Mờ

Mô-đun Cho vay Aave V4

Aave V4 tối ưu hóa bảo mật và trải nghiệm người dùng liên quan đến cho vay và đơn giản hóa các quy trình quản trị bằng cách giới thiệu một loạt các tính năng sáng tạo:

• Thiết kế tài khoản thông minh và kho lưu trữ đáng kể cải thiện trải nghiệm người dùng. Tài khoản thông minh cho phép người dùng quản lý nhiều vị trí thông qua một ví duy nhất. Chức năng kho lưu trữ được thực hiện bởi tài khoản thông minh cho phép người dùng vay mà không cần cung cấp tài sản thế chấp trực tiếp cho lớp thanh khoản. Tài sản thế chấp sẽ bị khóa trong suốt quá trình vay hoặc sự kiện thanh lý, tăng cường sự tiện lợi và bảo mật trong tương tác của người dùng.
• Phiên bản V4 cũng đề xuất cấu hình rủi ro động để điều chỉnh các tham số rủi ro khi điều kiện thị trường thay đổi. Người dùng sẽ được liên kết với cấu hình hiện tại của tài sản khi vay, trong khi cấu hình tài sản mới sẽ được cung cấp cho người dùng mới, tránh tác động đến người vay hiện tại. Ngoài ra, V4 giới thiệu cơ chế hủy niêm yết tự động để đơn giản hóa quy trình hủy niêm yết tài sản.

Cơ chế Bảo vệ Nợ Quá Tài sản Thế chấp

Do rủi ro nợ xấu lan rộng trong thanh khoản chia sẻ, Aave V4 giới thiệu một cơ chế mới để theo dõi các vị trí dưới tài sản thế chấp và tự động xử lý nợ dư thừa tích lũy của chúng. Cơ chế này đặt ra một ngưỡng nợ, và khi vượt quá, tài sản tương ứng sẽ tự động mất khả năng vay, ngăn chặn sự lan rộng của nợ xấu và bảo vệ mô hình thanh khoản chia sẻ khỏi sự lây lan.

Kế hoạch Tích hợp GHO Bản địa

Aave V4 đề xuất một kế hoạch để tăng cường tích hợp với GHO, nhằm cải thiện trải nghiệm người dùng và tăng lợi suất cho các nhà cung cấp stablecoin.

1. Minting GHO Bản địa: Phiên bản V4 đề xuất việc minting GHO bản địa hiệu quả trong lớp thanh khoản;
2. Thanh lý "Mềm" GHO: Dựa trên mô hình thanh lý crvUSD, V4 giới thiệu một Nhà tạo lập Thị trường Tự động Cho vay-Thanh lý (LLAMM) để đơn giản hóa quy trình thanh lý. Người dùng có thể chọn chuyển đổi sang GHO trong thời kỳ suy thoái thị trường hoặc mua lại tài sản thế chấp trong thời kỳ tăng trưởng;
3. Lãi suất Stablecoin Trả bằng GHO: V4 sẽ hỗ trợ người gửi tiền nhận lãi suất bằng GHO. Khi người gửi stablecoin chọn tùy chọn này, lãi suất sẽ chuyển đổi thành Giá trị Kiểm soát Giao thức (PCV) của V4, tăng cường sự ổn định của GHO và cải thiện hiệu quả vốn;
4. Cơ chế Chuộc lại Khẩn cấp: V4 đề xuất một cơ chế chuộc lại khẩn cấp để giải quyết các tình huống mất giá cực đoan. Khi được kích hoạt, tài sản thế chấp tương ứng với các vị trí có sức khỏe thấp nhất sẽ được chuộc lại thành GHO và sử dụng để trả nợ của họ.

Mạng lưới Aave

Trong khi đó, đội ngũ Aave đã đề xuất khái niệm về Mạng lưới Aave. Đội ngũ Aave hình dung phát triển một Mạng lưới Aave có thể phục vụ như trung tâm chính cho Aave và GHO. Mạng lưới này sẽ tập trung quanh Aave V4, sử dụng GHO cho thanh toán, và được quản lý bởi bỏ phiếu cộng đồng thông qua Aave Governance V3, thừa hưởng bảo mật mạng từ Ethereum. Hiện tại, khái niệm này vẫn đang trong giai đoạn thiết kế, và đội ngũ Aave cho biết họ sẽ theo dõi chặt chẽ các công nghệ liên quan đến L1 và L2 và chọn kế hoạch triển khai phù hợp.

Lãi suất vay của stablecoin GHO được xác định bởi AaveDAO và có thể được điều chỉnh động theo điều kiện thị trường để thích ứng với biến động chu kỳ kinh tế và thay đổi cung cầu vốn.

Các tính năng sáng tạo của stablecoin GHO chủ yếu được thể hiện ở các khía cạnh chính sau:

• Người tạo điều kiện: The protocol, thực thể hoặc dự án kiểm soát cơ chế đúc và đốt của GHO. Aave là người đầu tiên hỗ trợ GHO.
• Bucket: Quản trị cộng đồng đặt ra một giới hạn về lượng GHO thông qua việc bỏ phiếu. Giới hạn này nhằm duy trì sự ổn định và thanh khoản của giá GHO.
• Discount Model: Lãi suất vay được điều chỉnh dựa trên lượng stkAAVE nắm giữ, cung cấp một mô hình chiết khấu.

Bản cập nhật của Aave V3 cũng đã có tác động tích cực đến hoạt động của stablecoin GHO, cụ thể được phản ánh qua:

1. Isolation Mode: GHO sử dụng chế độ cô lập để cho phép người dùng tạo ra nó bằng cách sử dụng các tài sản khác nhau được hỗ trợ bởi giao thức Aave, giảm thiểu tác động của biến động thị trường đến sự ổn định của hệ thống.
2. Efficiency Mode: Chế độ hiệu quả cho phép người dùng vay thêm GHO bằng cách sử dụng tài sản thế chấp không biến động để cân bằng vị thế của họ, từ đó tăng cung GHO trên thị trường và giảm áp lực cầu.
3. Cross-Chain Portals: Chức năng cổng cung cấp một cách lý tưởng để GHO mở rộng trong hệ sinh thái đa chuỗi, giảm rủi ro của các tương tác xuyên chuỗi.

Hình 12: Cơ chế GHO

Lens Protocol là một giao thức mạng xã hội sáng tạo được Aave ra mắt trên blockchain Polygon. Khái niệm thiết kế của nó là phục vụ như một giao thức cơ bản mô-đun nhằm thúc đẩy sự mở rộng cộng đồng và phát triển liên tục. Giao thức này khuyến khích các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng xã hội khác nhau trên nền tảng của nó trong khi đảm bảo rằng người dùng có toàn quyền kiểm soát nội dung và mối quan hệ xã hội của họ.

Đổi mới cốt lõi của Lens Protocol nằm ở việc biến các hành vi trên mạng xã hội thành NFT (Non-Fungible Tokens), chủ yếu được phản ánh qua các khía cạnh sau:

1. Profile NFT: Đây là bằng chứng nhận dạng của người dùng trong hệ sinh thái Lens. Người dùng có thể nhận được nó bằng cách đúc hoặc mua. Nó chứa toàn bộ lịch sử bài đăng, phản chiếu, bình luận, v.v. của người dùng và cho phép người dùng kiểm soát hoàn toàn nội dung này.
2. Collect NFT: Đây là mô hình kiếm tiền từ nội dung cho các nhà sáng tạo trong hệ sinh thái Lens. Người theo dõi có thể mua nội dung do các nhà sáng tạo tạo ra.
3. Follow NFT: Đây là mô hình theo dõi trong hệ sinh thái Lens. Khi một người dùng theo dõi một hồ sơ trên Lens Protocol, họ sẽ nhận được một Follow NFT.

Các mô-đun chức năng của Lens Protocol bao gồm:

1. Publication: Được chia thành ba loại: bài đăng, bình luận và phản chiếu. Các bài đăng được đăng trực tiếp lên Profile NFT của người dùng, đảm bảo rằng tất cả nội dung do người dùng tạo ra thuộc về người dùng.
2. Comment: Cho phép người dùng bình luận về các bài đăng của người khác. Các bình luận cũng tồn tại trong NFT của người dùng, do đó hoàn toàn thuộc về người dùng.
3. Mirror: Tương đương với chức năng retweet trong mạng xã hội truyền thống. Vì chúng tham chiếu đến các bài đăng khác, chúng phải tuân theo các điều kiện của mô-đun tham chiếu của bài đăng gốc và không thể được thu thập.

Hiện tại, nhiều ứng dụng liên quan đến xã hội đã được phát triển dựa trên Lens Protocol, chẳng hạn như Lenster.xyz - một lựa chọn thay thế Twitter phi tập trung, Lenstube.xyz - nền tảng nội dung video, và Orb.ac - nền tảng hồ sơ phi tập trung. Những ứng dụng này cho thấy tiềm năng của Lens Protocol trong việc tái định hình các tương tác trên mạng xã hội.

<img src

Hình 13: Toàn cảnh hệ sinh thái Lens Protocol

Khi tầm quan trọng và ảnh hưởng của tài chính phi tập trung (DeFi) trong thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục tăng, các công ty fintech truyền thống, quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và các công ty quản lý tài sản ngày càng có nhu cầu cao về các giải pháp DeFi. Để đáp ứng nhu cầu thị trường này, Aave đã ra mắt Aave Arc—một giải pháp bể thanh khoản riêng tư được thiết kế đặc biệt để đáp ứng các yêu cầu quy định nghiêm ngặt của các nhà đầu tư tổ chức.

Các bể thanh khoản riêng tư do Aave Arc cung cấp độc lập với các bể thanh khoản công khai hiện có trên Aave, đảm bảo rằng các thành viên có thể tham gia thị trường một cách an toàn trong môi trường tuân thủ quy định.

Trong hệ sinh thái Aave Arc, USDC là stablecoin duy nhất được cung cấp. Việc lựa chọn USDC là do sự giám sát quy định nghiêm ngặt của nó, khiến nó được coi là một stablecoin phù hợp cho các nhà đầu tư tổ chức. Ngoài USDC, Aave Arc cũng hỗ trợ ba tài sản chính khác: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và AAVE.

Để giải quyết mối lo ngại của các nhà đầu tư tổ chức về rủi ro quy định, Aave Arc thực hiện các quy trình Know Your Customer (KYC) nghiêm ngặt và cơ chế "danh sách trắng", tăng cường thêm tính bảo mật và tuân thủ của nền tảng, đồng thời cung cấp độ tin cậy và uy tín cao hơn cho người dùng tổ chức.

Hình 14: Aave Arc

Theo dữ liệu của Defillama, TVL của Aave Arc đã duy trì ở mức thấp kể từ khi giảm mạnh vào tháng 11 năm 2022, không có thông tin tiến triển gần đây.

Hình 15: TVL của Aave Arc

Theo dữ liệu của Tokenterminal, tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2024, tổng phí vay tích lũy được tạo ra bởi giao thức Aave V3 đã đạt 146,6 triệu đô la. Trong tổng phí tích lũy này, phí vay trên mạng Ethereum chiếm phần lớn, đạt 45,6 triệu đô la.

Hình 15: Phí của Aave

Giữa năm 2023 và 2024, tổng doanh thu hàng năm của các giao thức Aave V2 và V3 là 20,2646 triệu đô la, giảm 3,2% so với 20,9262 triệu đô la trong giai đoạn 2022 đến 2023. Mặc dù doanh thu giảm nhẹ, kể từ tháng 12 năm 2022, doanh thu của giao thức Aave đã đủ để trang trải các chi phí khuyến khích token của nó, đạt được thặng dư, đánh dấu sự vững chắc trong quản lý tài chính của Aave.

Doanh thu chính của giao thức Aave có thể được chia thành bốn loại sau:

Hình 16: Phân tích doanh thu hàng năm của Aave

• Thu nhập từ vay (tức là Doanh thu giao thức): Phí thu từ người vay khi cung cấp khoản vay
• Phí vay nhanh: Phí thu từ người dùng sử dụng tính năng vay nhanh, với giao thức Aave V3 thu 0,05% mỗi giao dịch vay nhanh
• Phí chức năng khác: Các phí khác thu được thông qua thanh lý, cầu nối cổng, Aave Arc, v.v.
• Phí đúc GHO

Ngành cho vay đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), xếp thứ hai về tổng giá trị khóa (TVL) trong các phân khúc DeFi, chỉ sau ngành staking thanh khoản. Theo dữ liệu từ defillama, có cur

Hiện có 379 giao thức cho vay trên thị trường. Trong số này, các giao thức cho vay hàng đầu bao gồm AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus và Morpho.

Aave nổi bật trong lĩnh vực DeFi với vị trí dẫn đầu đáng kể, hiện đang nắm giữ TVL là 1,025 tỷ USD. Trong số năm giao thức cho vay hàng đầu, Aave đã thành công ra mắt trên 12 mạng blockchain khác nhau, trong khi giao thức nhiều nhất khác, Compound, chỉ ra mắt trên 4 chuỗi.

Cụ thể, Aave (V2/V3) là giao thức cho vay lớn nhất trên Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon và Optimism, trong khi nó xếp thứ năm trên BSC.

Hình 17: So sánh các đường đua cho vay DeFi

Flash loans, như một đổi mới quan trọng trong hệ sinh thái DeFi, đã đóng vai trò then chốt trong sự phát triển của toàn bộ hệ thống tài chính phi tập trung. Theo Dune, tổng khối lượng giao dịch của flash loans trong tháng qua đạt khoảng 248,596 USD. Trong số nhiều công cụ flash loan, Balancer, Aave và Uniswap là ba công cụ hàng đầu, chiếm lĩnh thị trường.

Từ góc độ thị phần, Balancer và Aave đã thể hiện đặc biệt tốt trong ba tháng qua, với thị phần của họ khoảng 40%, cao hơn Uniswap.

Cụ thể, thị phần của Aave trên Ethereum, Avalanche, Optimism và Arbitrum thấp hơn một chút so với Balancer. Tuy nhiên, trên mạng Polygon, thị phần của Aave dẫn đầu đáng kể so với các công cụ flash loan khác, thể hiện sự cạnh tranh mạnh mẽ và cơ sở người dùng lớn trên chuỗi này.

Hình 18: So sánh các đường đua Flash Loan

Như đã đề cập trước đó, Aave V3 đã giới thiệu tính năng Portals, và Aave V4 tiếp tục thiết kế khái niệm lớp thanh khoản dựa trên Portals, nhằm tăng cường thanh khoản xuyên chuỗi và sử dụng tài sản, đây là một đổi mới quan trọng trong hệ sinh thái DeFi. Các sản phẩm hoặc tính năng tương tự trên thị trường bao gồm Radiant Capital, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol và Paribus. Mặc dù một số giải pháp cho vay xuyên chuỗi đã xuất hiện trong hệ sinh thái DeFi, lĩnh vực này vẫn đang trong giai đoạn phát triển tổng thể.

Radiant Capital V2, bằng cách sử dụng công nghệ Omnichain của LayerZero, tiên phong trong việc xây dựng khả năng tương tác toàn chuỗi (mặc dù Radiant Capital tạm thời ngừng thị trường cho vay trên Arbitrum vào tháng 1 năm 2024 do các vấn đề bảo mật).

Tổng thể, cho vay xuyên chuỗi là một lĩnh vực đang dần trưởng thành và phát triển nhanh chóng. Radiant Capital, với lợi thế người tiên phong, có vị trí dẫn đầu nhất định về độ trưởng thành của thị trường và sự tham gia của người dùng. Trong khi đó, Aave, với TVL vượt xa các đối thủ cạnh tranh khác, cho thấy tiềm năng lớn trong lĩnh vực cho vay xuyên chuỗi.

Hình 19: So sánh các đường đua cho vay xuyên chuỗi

Kể từ khi Aave ra mắt stablecoin GHO vào tháng 7 năm 2023, giá của GHO đã lâu dưới mức 1 USD. Vào tháng 11 năm 2023, Aave đã công bố một loạt các biện pháp để khôi phục giá trị neo của GHO, và những nỗ lực này cuối cùng đã được xác nhận bởi người sáng lập Aave, Stani Kulechov, vào ngày 7 tháng 2 năm 2024, thông báo rằng GHO đã thành công khôi phục giá trị neo của mình.

Hiện tại, thị phần của GHO trong thị trường stablecoin không được thế chấp bằng tiền pháp định là khoảng 0,504%. So với các stablecoin không được thế chấp bằng tiền pháp định khác đã trưởng thành hơn trên thị trường, GHO, như một stablecoin mới nổi, có giá trị thị trường tương đối nhỏ, với các trường hợp sử dụng chính bao gồm staking trên nền tảng Aave để kiếm lợi nhuận hoặc trao đổi với các stablecoin khác.

er stablecoins for use.

Nhìn chung, sự phát triển của GHO vẫn đang ở giai đoạn đầu, và Aave đang thực hiện nhiều biện pháp khác nhau để tăng cường sự ổn định của GHO và đã tăng giới hạn phát hành lên 50 triệu token. Thông qua những sáng kiến này, có thể thấy rằng Aave cam kết làm sâu sắc thêm sự tích hợp của GHO với nền tảng Aave để thúc đẩy việc sử dụng stablecoin của mình trong một loạt các ứng dụng rộng hơn.

Hình 20: So sánh các loại Stablecoin

Token AAVE, là token quản trị gốc của nền tảng Aave, không chỉ đóng vai trò cốt lõi trong quản trị nền tảng mà còn là một thành phần quan trọng của cơ chế thưởng staking. Tiền thân của token AAVE là token LEND được phát hành bởi dự án ETHLend vào năm 2017. Ban đầu, tổng cung của token LEND được đặt ở mức 1,3 tỷ.

Khi hệ sinh thái Aave tiếp tục phát triển, vào năm 2020, Aave đã phát hành phiên bản V1 của mình, kèm theo việc đổi thương hiệu, và các token LEND đã được chuyển đổi thành token AAVE với tỷ lệ trao đổi 1:100. Trong quá trình này, thêm 3 triệu token AAVE đã được phát hành để hỗ trợ và thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Aave. Tổng cung của token AAVE do đó được đặt ở mức 16 triệu.

Theo dữ liệu mới nhất từ Coinmarketcap, nguồn cung lưu hành hiện tại của token AAVE là khoảng 14,7 triệu. Điều này cho thấy rằng nguồn cung lưu hành của token AAVE đã chiếm phần lớn tổng cung của nó, phản ánh sự tham gia tích cực của cộng đồng Aave và tầm quan trọng của các token quản trị trong hệ sinh thái DeFi.

6.png">

Hình 21: Minh họa Kinh tế Token AAVE

Trong số mười địa chỉ nắm giữ Aave hàng đầu, chỉ có địa chỉ thứ chín là cá voi, chiếm khoảng 2,275%

Hình 22: Phân tích Nắm giữ AAVE

Trong hệ sinh thái Aave, token AAVE đóng vai trò kép quan trọng: thứ nhất, trong quản trị giao thức Aave, và thứ hai, trong việc staking trong mô-đun an toàn để kiếm cổ tức lợi nhuận giao thức.

Hình 23: Các Sử dụng của Token AAVE

Quản trị giao thức Aave được vận hành và quản lý bởi những người nắm giữ token quản trị AAVE, stkAAVE và aAAVE dưới hình thức tổ chức tự trị phi tập trung (DAO). Những người nắm giữ token quản trị nhận được trọng lượng quản trị dựa trên tổng số dư của AAVE, stkAAVE và aAAVE mà họ nắm giữ, và được cấp quyền đề xuất và bỏ phiếu tương ứng. Trong Aave Governance V3, mỗi đề xuất chỉ định một mạng lưới bỏ phiếu, và tất cả các cuộc bỏ phiếu diễn ra trên mạng lưới đó.

Hình 24: Quy trình Quản trị AAVE

Giao thức Aave cung cấp cho những người nắm giữ token AAVE hai tùy chọn staking: staking AAVE thuần túy và pool staking Aave Balancer Token (ABPT), trong đó bao gồm 80% AAVE và 20% ETH.

Người dùng có thể chọn staking token AAVE trực tiếp trong mô-đun an toàn của Aave hoặc cung cấp thanh khoản cho AAVE và ETH thông qua pool thanh khoản Balancer để nhận ABPT, sau đó có thể được staking trong mô-đun an toàn của Aave.

module. Phương pháp này không chỉ kiếm được phần thưởng staking mà còn có cơ hội nhận thêm phần thưởng BAL và phí giao dịch.

Hình 25: Cơ chế Safety Module

Cơ chế staking của Aave là một phương pháp đầu tư cân bằng giữa rủi ro và phần thưởng. Bằng cách staking token AAVE, người dùng sẵn sàng chấp nhận một số rủi ro để đổi lấy phần thưởng khuyến khích an toàn. Safety module được thiết kế để cung cấp hỗ trợ tài chính trong trường hợp giao thức Aave gặp vấn đề tài chính. Nếu quỹ không đủ để bù đắp tổn thất, giao thức sẽ khởi động cơ chế "phát hành phục hồi" để đúc thêm token AAVE nhằm bổ sung quỹ.

Module đấu giá của giao thức Aave sử dụng đấu giá Hà Lan để quản lý việc phát hành thị trường của các quỹ đã staking. Khi cần thiết, quỹ sẽ được huy động bằng cách đấu giá AAVE và ETH để đảm bảo sự ổn định của thị trường.

Người dùng tham gia staking sẽ nhận được token stkAAVE, là các token tiêu chuẩn ERC-20 đóng vai trò làm bằng chứng staking. Người nắm giữ stkAAVE có thể thực hiện quyền bỏ phiếu và hưởng chiết khấu khi staking để nhận GHO.

Hình 26: Cơ chế Staking

Tính đến ngày 15 tháng 5, giao thức Aave trên Ethereum cho thấy TVL mạnh mẽ, đạt 10,252 tỷ USD. Trong bảng xếp hạng các giao thức cho vay DeFi, Aave đứng đầu, tiếp theo là Compound, Venus và Radiant, với tổng TVL của bốn giao thức này lên tới 15,408 tỷ USD.

Hình 27: So sánh TVL Aave V3 V2

Kể từ khi ra mắt Aave V3, TVL (Tổng giá trị khóa) của Aave V2 đã cho thấy sự suy giảm dần dần. Sau khoảng sáu tháng biến động, TVL của Aave V3 đã bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định và vượt qua TVL của V2 vào tháng 9 năm 2023.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường so với TVL (Mcap/TVL) của giao thức Aave vẫn ở mức tương đối thấp, điều này thường được coi là một tín hiệu tích cực. Tỷ lệ Mcap/TVL thấp hơn cho thấy vốn hóa thị trường của giao thức tương đối hợp lý so với giá trị khóa trên nền tảng của nó, gợi ý ít bong bóng thị trường hơn và giá trị nội tại cao hơn.

Hình 28: So sánh người dùng thị trường cho vay

Kể từ năm 2021, cơ sở người dùng của nền tảng Aave đã trải qua hai giai đoạn tăng trưởng đáng kể, chủ yếu được thúc đẩy bởi sự ra mắt của Aave V3 và sự phục hồi của thị trường vào cuối năm 2023, cùng với việc giới thiệu stablecoin GHO của Aave. Tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2024, Aave V2 ghi nhận 186 người dùng, trong khi Aave V3 có tới 14,752 người dùng, rõ ràng cho thấy sự phổ biến của phiên bản V3 đối với người dùng.

Trong cơ sở người dùng hiện tại của Aave V3, người dùng cung cấp thanh khoản và thực hiện các hoạt động gửi và rút chiếm tỷ lệ lớn, điều này có thể liên quan đến hiệu quả vốn được nâng cao và các tính năng đa dạng của phiên bản V3. Ngược lại, trong số người dùng Aave V2, tỷ lệ người dùng thực hiện các hoạt động rút và hoàn thành giao dịch đơn lẻ cao hơn, điều này có thể phản ánh xu hướng của người dùng V2 sử dụng phiên bản này cho các hoạt động cho vay một lần hoặc đơn giản hơn.

Hình 29: So sánh khối lượng giao dịch thị trường cho vay

Vào tháng 4 năm 2024, khối lượng giao dịch của Aave đạt 26,588 tỷ USD, tăng 16,9% so với tháng 3, cho thấy Aave không chỉ có khối lượng giao dịch cao nhất trong lĩnh vực cho vay DeFi mà còn có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất gần đây. Xu hướng tăng trưởng đáng kể này phản ánh sự tin tưởng và ưa chuộng cao của các nhà đầu tư đối với nền tảng Aave trong giai đoạn phục hồi thị trường.

Hình 30: So sánh tỷ lệ sử dụng thị trường cho vay

Aave V3 tăng cường đáng kể tỷ lệ sử dụng tài sản thông qua chế độ hiệu quả (E-Mode), mang lại lợi thế tổng thể cho Aave V3 trong việc sử dụng tài sản so với các giao thức cho vay DeFi tương tự. Cụ thể, trên nền tảng Radiant, WBTC và WETH có tỷ lệ sử dụng đặc biệt cao. Aave V2 có hiệu suất tương tự như Radiant về stablecoin, nhưng Aave V3 rõ ràng vượt trội hơn các giao thức khác về tỷ lệ sử dụng.

Hiện tại, các giao thức như Radiant đã dẫn đầu trong thị trường cho vay xuyên chuỗi. Mặc dù sự ổn định của sản phẩm trong lĩnh vực cho vay xuyên chuỗi vẫn cần được cải thiện, nhưng tiềm năng thị trường của nó là rất lớn. Tốc độ ra mắt của Aave V3 tương đối chậm so với các đối thủ cạnh tranh, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của nó trong lĩnh vực này.

Aave luôn duy trì vị trí dẫn đầu trong thị trường cho vay, nhưng sự cạnh tranh ngày càng trở nên khốc liệt với nhiều giao thức cung cấp các giải pháp cho vay sáng tạo, như flash loans và cho vay xuyên chuỗi. Những sáng kiến đổi mới này có thể đặt ra thách thức cho sự tăng trưởng người dùng và thị phần của Aave. Do đó, Aave cần cung cấp một giá trị độc đáo để thu hút và giữ chân người dùng, duy trì vị trí dẫn đầu thị trường.

Stablecoin GHO trong hệ sinh thái Aave đã trải qua một chút mất giá kể từ khi ra mắt, mặc dù gần đây đã đạt được sự ổn định ban đầu. Tuy nhiên, sự tích hợp của GHO với các chức năng cho vay của Aave vẫn chưa chặt chẽ, và vai trò của nó trong hệ sinh thái Aave chưa được thực hiện đầy đủ.

Với vai trò là người dẫn đầu trong lĩnh vực cho vay tài chính phi tập trung (DeFi), Aave dẫn đầu đáng kể so với các đối thủ về tỷ lệ sử dụng tài sản, thị phần và khối lượng giao dịch, đóng vai trò quan trọng. Tuy nhiên, vị trí dẫn đầu của Aave không phải là không thể lay chuyển. Các giao thức như Radiant và Compound đã cho thấy tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ và đã ra mắt các phiên bản mới với tiềm năng tăng trưởng. Để củng cố vị trí thị trường của mình, Aave có thể áp dụng các chiến lược sau: củng cố hoạt động kinh doanh cho vay cốt lõi, thúc đẩy sự phát triển và tích hợp đầy đủ của GHO trong Aave, thiết lập Mạng lưới Aave được thiết kế trong phiên bản V4, và mở rộng hệ sinh thái kinh doanh ngoài cho vay.