Làm thế nào chúng ta đến được với các token lưu hành thấp / FDV cao?
Giá trị trung bình MC/FDV của các token phát hành vào năm 2024 là 12,3%, với một số lượng lớn token dự kiến sẽ được đưa vào lưu thông trong tương lai, đối mặt với khả năng bán tháo.
Tác giả: JieXuan Chua, Brian Chen, Binance Research
Dịch: 0xjx, Jinse Finance
I. Điểm Chính Của Bài Viết Này
- Trong những tháng gần đây, chủ đề nóng trong cộng đồng tiền điện tử là các token có định giá cao và lưu thông ban đầu thấp. Cấu trúc thị trường này đã làm dấy lên lo ngại về khả năng tăng trưởng bền vững hạn chế cho các nhà giao dịch sau TGE.
- Dữ liệu từ CoinMarketCap và Token Unlocks xác nhận xu hướng ngày càng tăng của các token được phát hành với lưu thông thấp và định giá cao. Đáng chú ý, khoảng 155 tỷ đô la giá trị token dự kiến sẽ được mở khóa từ năm 2024 đến năm 2030. Nếu nhu cầu mua và dòng vốn không tăng tương ứng, lượng lớn token này vào thị trường sẽ tạo áp lực bán.
- Các yếu tố như dòng vốn từ thị trường tư nhân, định giá tích cực và tâm lý thị trường lạc quan đã góp phần vào xu hướng phát hành token với định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) cao.
- Điều kiện thị trường hiện tại yêu cầu các nhà đầu tư phải chọn lọc và thận trọng hơn, xem xét các khía cạnh cơ bản của dự án như tokenomics, định giá và sản phẩm. Các đội ngũ dự án cũng có thể cần xem xét các tác động dài hạn liên quan đến thiết kế tokenomics.
- Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong ngành của chúng ta và có thể hợp tác với các đội ngũ dự án để đảm bảo phân phối cung ứng công bằng và định giá hợp lý.
II. Quan Sát Thị Trường
Trong những tháng gần đây, chủ đề nóng trong cộng đồng tiền điện tử là các token có định giá cao và lưu thông ban đầu thấp. Cấu trúc thị trường này đã làm dấy lên lo ngại về khả năng tăng trưởng bền vững hạn chế cho các nhà giao dịch sau TGE.
Những lo ngại này không phải là không có cơ sở. Việc phát hành token với lưu thông thấp đã trở nên phổ biến, với hầu hết các token được lên kế hoạch phát hành trong tương lai. Trong điều kiện thị trường tăng giá, các token này có thể tăng giá nhanh chóng do thanh khoản hạn chế có sẵn để giao dịch khi phát hành. Tuy nhiên, rõ ràng rằng sự tăng giá này không bền vững khi một làn sóng cung ứng token được mở khóa.
Thêm vào đó, FDV của các token mới phát hành so sánh được với các token Layer 1 hoặc DeFi đã được chứng minh về sự thu hút người dùng cũng đã thu hút sự chú ý. Nhìn chung, các thành viên thị trường hiện đã nhận thức được tác động của các token có lưu thông thấp và FDV cao.
Trong báo cáo này, chúng tôi sẽ khám phá xu hướng thị trường này chi tiết hơn. Chúng tôi sẽ cung cấp một cái nhìn tổng quan chi tiết về các quan sát của chúng tôi về sự gia tăng phát hành các token FDV cao và thảo luận về các tác động thị trường tiềm năng và ý nghĩa của chúng. Sau đó, chúng tôi sẽ phân tích các nguyên nhân cơ bản của xu hướng này, đặc biệt là yếu tố có thể góp phần từ hoạt động thị trường tư nhân. Cuối cùng, chúng tôi sẽ đưa ra một số khuyến nghị để xác định và giảm thiểu các tác động tiêu cực của xu hướng này, tập trung vào lời khuyên cụ thể cho các nhà đầu tư và đội ngũ dự án.
2.1 Lưu Thông Thấp, FDV Cao
Có một xu hướng rõ ràng của các token mới phát hành được phát hành với định giá cao và lưu thông thấp. Điều này đặc biệt rõ ràng khi so sánh các token phát hành trong vài năm qua—tỷ lệ vốn hóa thị trường (MC) so với FDV của các token phát hành năm 2024 là thấp nhất. Điều này cho thấy một số lượng lớn token sẽ được mở khóa trong tương lai.
Hình 1: Tỷ lệ MC/FDV của các token phát hành năm 2024 là thấp nhất trong ba năm qua
Hình 1 cho thấy vốn hóa thị trường và FDV của các token phát hành trong ba năm qua, làm nổi bật khoảng cách ngày càng rộng giữa các chỉ số này theo thời gian. Đáng chú ý, mặc dù năm 2024 chỉ mới bắt đầu, FDV của các token phát hành trong vài tháng này đã gần bằng tổng số của năm 2023, nhấn mạnh sự phổ biến của các token có định giá cao.
Tỷ lệ MC/FDV của các token phát hành năm 2024 là 12,3%, cho thấy một l
Một số lượng lớn token sẽ được đưa vào lưu thông trong tương lai. Điều này cũng có nghĩa là để duy trì giá hiện tại của các token này trong những năm tới, khoảng 8 tỷ đô la thanh khoản từ phía cầu cần phải chảy vào các token này để phù hợp với sự gia tăng cung. Mặc dù các chu kỳ thị trường có thể khác nhau, điều này có thể không phải là một nhiệm vụ dễ dàng.
Việc xem xét một số token mới phát hành gần đây tiết lộ lý do cơ bản cho FDV cao vào năm 2024. Hình 2 cho thấy một số token phát hành trong những tháng gần đây và tỷ lệ phần trăm cung lưu thông và cung bị khóa của chúng. Cung lưu thông thấp nhất là 6%, không vượt quá 20%, làm rõ nguyên nhân gốc rễ.
Hình 2: Các token mới phát hành gần đây có cung lưu thông cực kỳ thấp
Với cùng mức cầu, cung lưu thông thấp góp phần vào giá token ban đầu cao hơn, từ đó đẩy FDV cao hơn.
So sánh FDV đỉnh của cùng một tập hợp token với FDV trung bình của mười token hàng đầu trên thị trường (không bao gồm BTC, ETH và stablecoin) cung cấp một cảm nhận về định giá tương đối của các token mới niêm yết. Ở đỉnh điểm, định giá của một số token tương tự như các token lớn nhất trên thị trường, đã tồn tại trong nhiều năm.
Hình 3: Ở đỉnh điểm, định giá của một số token mới phát hành tương tự như các token lớn nhất trên thị trường
Điều quan trọng cần lưu ý là FDV một mình không cung cấp một bức tranh hoàn chỉnh; chúng ít ý nghĩa hơn so với các tỷ lệ FDV (ví dụ: FDV/Tổng giá trị khóa, FDV/Doanh thu, v.v.) vì các tỷ lệ này tính đến các chỉ số hoạt động.
Trong những tháng gần đây, nhiều dự án đã phát hành token của họ, nhiều trong số đó có lưu thông thấp và FDV cao. Do số lượng lớn các dự án như vậy, chúng tôi chỉ chọn một vài để minh họa. Xin lưu ý rằng điều này chỉ nhằm minh họa sự phổ biến của các token lưu thông thấp và FDV cao và không phản ánh đánh giá tiêu cực về giá trị hoặc tiềm năng của các dự án được chọn, vì nhiều yếu tố khác đang diễn ra.
2.2 Tác động và Ý nghĩa của Thị trường
Việc phát hành các token lưu thông thấp đã ảnh hưởng đến động lực thị trường, đặc biệt là bằng cách tăng áp lực bán. Theo báo cáo của Token Unlocks, khoảng 155 tỷ đô la giá trị token dự kiến sẽ được mở khóa từ năm 2024 đến năm 2030.
Mặc dù con số này là ước tính, ý nghĩa của nó là rõ ràng—một lượng cung lớn token dự kiến sẽ được phát hành trong những năm tới, và nếu không có dòng vốn tương ứng, nhiều token sẽ phải đối mặt với áp lực bán đáng kể.
Vì vậy, việc hiểu và theo dõi lịch trình mở khóa token là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư để tránh bị bất ngờ trong các đợt mở khóa token quy mô lớn.
Hình 4: 155 tỷ đô la giá trị token sẽ được mở khóa trong những năm tới
Một quan sát liên quan là các token Meme đã vượt trội hơn các token khác cho đến nay trong năm nay. Ngoài sự công nhận đáng kể và nhu cầu đầu cơ mạnh mẽ, cấu trúc cung cấp token của chúng cũng đã đóng vai trò trong đợt tăng giá năm nay.
Hình 5: Các token Meme đã là chủ đề có hiệu suất tốt nhất cho đến nay trong năm nay
Hầu hết các token Meme đã được mở khóa và lưu thông tại TGE, loại bỏ áp lực bán từ sự pha loãng trong tương lai. Nhiều token có tỷ lệ MC/FDV là 1 khi phát hành, có nghĩa là người nắm giữ sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng thêm từ việc phát hành token. Cấu trúc này đã đóng vai trò trong
vai trò trong sự hấp dẫn của các token Meme, đặc biệt là khi nhận thức về tác động của việc mở khóa token quy mô lớn ngày càng tăng. Mặc dù thành công của các token Meme không nên hoàn toàn được quy cho sự không hài lòng với các token có lưu thông thấp, rõ ràng là các nhà đầu tư bán lẻ đã thể hiện sự quan tâm lớn đến các token Meme, ngay cả khi các token này có thể thiếu tính hữu dụng.
Tương tự như sự kiện "GameStop short squeeze" nổi tiếng trong thị trường chứng khoán, nhiều nhà đầu tư bán lẻ xem các token Meme như một phương tiện để chống lại lợi thế mà các tổ chức có được trong các vòng đầu tư tư nhân. Điều này là do các token Meme thường được phát hành theo cách mở cho bất kỳ ai, với ít cơ hội cho các tổ chức tham gia mua token với giá thấp trước. Do đó, các token Meme đã trở thành một chủ đề quan trọng trong thị trường hiện tại, liên tục thu hút khối lượng giao dịch đáng kể và sự biến động giá mạnh mẽ.
III. Làm Thế Nào Chúng Ta Đến Đây?
Giá trị cao, cùng với áp lực bán liên tục từ việc mở khóa token, gây ra tác động tiêu cực cấu trúc lên giá token. Tuy nhiên, như đã quan sát trong phần trước, tình huống này đã trở nên phổ biến hơn trong những năm gần đây. Một số yếu tố đã góp phần vào tình huống này.
3.1 Dòng Vốn Từ Thị Trường Tư Nhân
Các quỹ VC ngày càng trở thành những người chơi chính trong không gian đầu tư tiền điện tử. Mặc dù có sự biến động tự nhiên trong vốn đầu tư do chu kỳ thị trường, dòng vốn VC vào không gian tiền điện tử đã tăng đều đặn kể từ năm 2017. Kể từ năm 2017, tổng vốn đầu tư VC vào các dự án tiền điện tử đã vượt quá 91 tỷ đô la, cho thấy vai trò của các VC trong việc cung cấp vốn cho dự án.
Tầm quan trọng của việc cung cấp vốn cần thiết.
Hình 6: Tổng vốn đầu tư VC kể từ năm 2017 đã vượt quá 91 tỷ đô la
Tuy nhiên, sự gia tăng đáng kể trong đầu tư cũng dẫn đến sự gia tăng tương ứng trong ảnh hưởng của các VC trong việc định hình giá trị thị trường tiền điện tử. Khi nhiều quỹ đổ vào lĩnh vực này và các VC tham gia vào nhiều giao dịch hơn, họ thực chất đẩy giá trị lên cao.
Kết quả là, khi các token được ra mắt trên thị trường công khai, giá và giá trị của chúng đã được nâng cao. Thực tế, việc huy động vốn quy mô lớn từ thị trường tư nhân dẫn đến việc các token đạt giá trị hàng tỷ đô la khi ra mắt, làm cho các nhà đầu tư thị trường công khai khó có thể thu lợi từ sự tăng trưởng trong tương lai.
3.2 Định Giá Tích Cực
Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường năm nay đã thúc đẩy tâm lý thị trường và thúc đẩy hoạt động giao dịch tích cực hơn. Điều này đã khiến một số nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư ở mức định giá cao hơn.
Với việc định giá hàng triệu đô la đã trở thành tiêu chuẩn, việc cẩn trọng về định giá có thể thực sự đặt các VC vào thế bất lợi trước các LP của họ, vì điều đó có nghĩa là bỏ lỡ hầu hết các giao dịch khi hoạt động giao dịch cao. Mặc dù hoạt động thị trường vẫn dưới mức đỉnh của năm 2022, số lượng giao dịch tiền điện tử trong quý đầu tiên của năm 2024 đã tăng 52,1% so với quý trước, đạt mức cao nhất trong gần hai năm.
Hình 7: Hoạt động giao dịch tăng trong năm nay
Hơn nữa, trong một thị trường tăng giá, các VC được thúc đẩy để tiếp tục triển khai vốn. Miễn là nhạc còn chơi, các định giá cao sẽ thúc đẩy các chỉ số hiệu suất của VC. Ngoài ra, đối với các dự án, việc huy động số vốn lớn ở mức định giá cao là có lợi vì nó cung cấp quỹ hoạt động mà không làm loãng đáng kể. Điều này cũng cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ từ "tiền thông minh."
Tổng thể, việc huy động vốn ở mức định giá cao trong các vòng tư nhân có nghĩa là các bên liên quan được khuyến khích phát hành công khai các token ở mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) cao hơn.
3.3 Tâm Lý Thị Trường Lạc Quan
Với vốn hóa thị trường tiền điện tử tăng 61% trong quý đầu tiên của năm nay
Trong giai đoạn này, tâm lý thị trường rõ ràng rất tích cực. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của CoinMarketCap nằm trong phạm vi "Tham lam" và "Tham lam cực độ" trong 69 trên 91 ngày của quý đầu tiên. Theo đó, các đội dự án đã có thể tận dụng tâm lý tích cực của nhà đầu tư để huy động vốn với định giá cao hơn trong quý đầu tiên.
Điều này được thể hiện qua sự gia tăng định giá trong quý đầu tiên. Cụ thể, định giá trước tiền của các công ty tiền điện tử được hỗ trợ bởi VC đã phục hồi hơn 70% so với quý trước trong quý đầu tiên của năm 2024. Điều này cho thấy rằng, trung bình, các dự án có thể huy động cùng một lượng vốn với ít sự pha loãng hơn so với quý trước.
Hình 8: Sự phục hồi định giá trước tiền trong quý đầu tiên của năm 2024
4. Một số suy nghĩ
4.1 Đối với nhà đầu tư: Các yếu tố cơ bản quan trọng
Cấu trúc thị trường hiện tại làm cho nhà đầu tư cần phải chọn lọc hơn. Vì nhiều dự án bắt đầu với định giá cao, khả năng "đầu cơ" vào các token mới để có lợi nhuận bền vững là thấp. Hầu hết các cơ hội tăng giá và kiếm tiền dễ dàng có thể đã bị các nhà đầu tư thị trường tư nhân sớm nắm bắt.
Dù đầu tư vào các vòng tư nhân hay trong sự kiện tạo token (TGE), nhà đầu tư nên tiến hành thẩm định kỹ lưỡng và thiết lập quy trình đầu tư của riêng mình. Một số chỉ số và khía cạnh cơ bản đáng chú ý bao gồm nhưng không giới hạn ở:
- Tokenomics: Tầm quan trọng của lịch trình mở khóa và các giai đoạn không thể bị đánh giá thấp vì chúng ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung token trên thị trường. Nếu không có sự gia tăng tương ứng về nhu cầu, nó có thể dẫn đến áp lực bán quá mức lên giá token.
- Định giá: FDV cung cấp một cảm giác quy mô sơ bộ nhưng không có ý nghĩa nhiều khi đứng một mình. Đánh giá định giá so với các đối thủ cạnh tranh khác và theo thời gian (ví dụ: FDV/doanh thu, FDV/tổng giá trị khóa, v.v.).
- Sản phẩm: Xem xét vị trí của dự án trong vòng đời sản phẩm (ví dụ: giai đoạn whitepaper hoặc sản phẩm đã hoạt động trên mainnet). Có phù hợp với thị trường sản phẩm không? Quan sát hoạt động của người dùng (ví dụ: số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày, v.v.).
- Con người: Bao gồm đội ngũ và cộng đồng. Nền tảng của những người sáng lập là gì và họ đóng góp như thế nào cho dự án? Cộng đồng tham gia như thế nào và điều gì làm họ hứng thú nhất về dự án?
Thay vì tích cực chạy theo token mới sáng bóng, dành thời gian để đánh giá các yếu tố cơ bản sẽ giúp xác định và tránh các rủi ro và cạm bẫy rõ ràng. Như Warren Buffett đã nói, "Chỉ khi thủy triều rút đi, bạn mới phát hiện ra ai đang bơi trần truồng." Mọi thứ thường trông có vẻ tốt cho đến khi âm nhạc dừng lại. Tránh trở thành người giữ cuối cùng.
4.2 Đối với đội dự án: Xem xét phát triển dài hạn
Điều hành một dự án không dễ dàng, vì có nhiều khía cạnh và các bên liên quan cần xem xét. Quyết định là phức tạp và không thể làm hài lòng tất cả mọi người. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng một trong những nguyên tắc hướng dẫn cho việc ra quyết định là xem xét phát triển dài hạn.
- Tokenomics: Phát hành token với lưu thông thấp và FDV cao có thể giúp tăng giá ban đầu do nguồn cung token hạn chế. Tuy nhiên, các lần mở khóa sau đó có thể tạo ra áp lực bán đáng kể lên token. Những người nắm giữ token trung thành (có thể là một trong những nhóm quan trọng nhất trong cộng đồng) sẽ chịu thiệt hại. Hiệu suất token kém cũng có thể ngăn cản các thành viên mới của hệ sinh thái tham gia mạng lưới khi các ưu đãi giảm.
Trong vấn đề này, phân bổ token, mở khóa và lịch trình vesting nên được xem xét cẩn thận. Mặc dù tokenomics là một nghệ thuật hơn là một khoa học, không có con số hay phương pháp kỳ diệu nào, rõ ràng là các token mới phát hành gần đây có lưu thông rất thấp, như được hiển thị trong Hình 2. Để giảm thiểu rủi ro tăng nguồn cung đột ngột, các đội và nhà đầu tư có thể xem xét các cơ chế đốt token, điều chỉnh lịch trình vesting với các mốc mi
các mốc quan trọng và tăng nguồn cung lưu hành ban đầu trong TGE.
- Sản phẩm: Mặc dù token có thể giúp thu hút sự chú ý của thị trường và là công cụ tuyệt vời để thu hút người dùng, một sản phẩm khả thi là chìa khóa để tạo ra giá trị, giữ chân người dùng và tăng trưởng bền vững. Có ít nhất một sản phẩm khả thi tối thiểu trước TGE sẽ giúp các nhà đầu tư và người dùng hiểu rõ hơn về đề xuất giá trị của dự án và xác định sự phù hợp của sản phẩm với thị trường. Trong kịch bản tốt nhất, việc ra mắt một sản phẩm có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng có thể tạo điều kiện cho một TGE thành công bằng cách tăng cường niềm tin và thu hút các nhà đầu tư và người dùng chất lượng cao. Về lâu dài, sản phẩm sẽ thêm giá trị nội tại cho token và giúp cải thiện hiệu suất giá của token.
Với sự phục hồi trong hoạt động huy động vốn trong quý đầu tiên, các nhà sáng lập dự án có thể tận dụng tâm lý tăng cao để đạt được định giá cao hơn. Tuy nhiên, mặc dù việc huy động vốn ở mức định giá cao có vẻ hợp lý (ai sẽ từ chối huy động cùng một số tiền với ít pha loãng hơn?), điều này đi kèm với những tác động lâu dài. Các dự án huy động vốn ở mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị nội tại sẽ cần phải biện minh cho mức giá này trong các vòng tư nhân tương lai hoặc trên thị trường công khai. Nếu không làm được điều này, giá token có thể xu hướng về giá trị thực của chúng. Các nhà đầu tư sẽ chịu tổn thất và các đội ngũ dự án có thể gặp khó khăn trong việc đảo ngược tâm lý cộng đồng.
5. Kết luận
Tokenomics chắc chắn là một trong những yếu tố quan trọng nhất đối với cả nhà đầu tư và đội ngũ dự án. Mỗi quyết định thiết kế đều đi kèm với một loạt lợi ích và đánh đổi. Mặc dù việc ra mắt token với nguồn cung lưu hành ban đầu thấp có thể thúc đẩy tăng giá ban đầu, việc mở khóa và phát hành token đều đặn sẽ tạo áp lực bán, ảnh hưởng đến hiệu suất dài hạn. Nếu xu hướng này trở thành tiêu chuẩn của ngành, việc mở khóa hàng tỷ token trong những năm tới sẽ làm cho tăng trưởng bền vững ngày càng khó khăn trừ khi dòng vốn tương ứng có thể phù hợp với các lần mở khóa này.
Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong ngành của chúng ta và các token được hỗ trợ bởi VC không phải lúc nào cũng xấu. Các đội ngũ dự án và VC nên hợp tác với nhau để đảm bảo phân phối nguồn cung và định giá công bằng và hợp lý.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Cuộc trò chuyện với Đồng sáng lập Farcaster: Làm thế nào Mạng xã hội Phi tập trung có thể phát triển từ 100,000 lên 1 tỷ người dùng
Các nhà đồng sáng lập Farcaster, Dan Romero và Varun Srinivasan, đã chia sẻ quan điểm của họ về một loạt các chủ đề.
Hệ sinh thái Ethereum bùng nổ trở lại: Giải thích chi tiết về ERC-7683 do Uniswap dẫn đầu
Thế giới đã phải chịu đựng các vấn đề liên chuỗi từ lâu.
FUD Lan Tràn Như Cháy Rừng: Liệu Vị Vua AI Mới Bittensor Có Sụp Đổ?
Mỗi thế hệ đều có câu chuyện và anh hùng của riêng mình; không có triều đại nào tồn tại mãi mãi.
Giao thức Ràng buộc Nostr
Trong bài viết này, chúng tôi đề xuất một giao thức kết hợp các cấu trúc dữ liệu cơ bản của giao thức Nostr với blockchain CKB. Thông qua sự kết hợp này, chúng tôi cho phép dữ liệu gốc của Nostr thừa hưởng các đặc điểm của UTXO/Cell trên blockchain CKB, mang lại những khả năng mới cho giao thức Nostr dựa trên các cơ chế trên chuỗi. Một trường hợp sử dụng tiềm năng là phát hành tài sản gốc trên Nostr. Giao thức kết hợp Nostr cũng giới thiệu một mô hình phát triển mới cho dApps. Thay vì chia dApp của bạn thành hai hệ thống (một là máy chủ ngoài chuỗi và một là hợp đồng thông minh trên chuỗi), chúng tôi sử dụng một hệ thống thống nhất với các mức dữ liệu khác nhau để xây dựng dApps. Điều này khác biệt cơ bản so với mô hình Ethereum.
