El resurgimiento de Bitcoin: Perspectivas de valoración de 100.000$ y más
En fecha del 22 de noviembre de 2024, Bitcoin cotiza alrededor de los 99.000$, cerca del tentador hito simbólico de las seis cifras. Su meteórico ascenso refleja una convergencia de interés institucional, reducción del suministro y una evolución macroeconómica y política. Para entender y justificar la trayectoria de Bitcoin más allá de los 100.000$, veamos los modelos de valoración que dan cuenta de su precio actual y proporcionan un marco estructurado para su crecimiento futuro.
La valoración de Bitcoin desafía las métricas financieras tradicionales como el flujo de caja descontado (DCF), ya que carece de flujos de caja, dividendos o atributos comparables basados en el rendimiento. En cambio, han surgido marcos alternativos que se adaptan a las características únicas de Bitcoin: Escasez, efectos de red y su papel transformador como depósito de valor. Veamos los más aceptados.
1. Modelo de costes de producción: Estableciendo un precio mínimo
1.1. Concepto básico: El valor de Bitcoin está intrínsecamente ligado a su coste de producción, lo que brinda un precio mínimo fundamental.
El coste de producción de Bitcoin, determinado por factores como el uso de electricidad, la depreciación del hardware y los gastos operativos, ha actuado sistemáticamente como un límite inferior crítico para su precio. Históricamente, Bitcoin rara vez ha cotizado por debajo de su coste de producción durante periodos prolongados, ya que este escenario obliga a los mineros menos eficientes a abandonar la red, reduciendo el suministro y haciendo subir los precios.
1.2. Métricas actuales:
● En noviembre de 2024, el coste medio mundial de producción de un Bitcoin es de aproximadamente 85.000$ . Esto refleja un aumento significativo de casi el doble de los niveles anteriores al halving de 2024, que redujo las recompensas por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC. La intensificación de la competición entre mineros por las limitadas recompensas de los bloques ha elevado aún más los costes de producción.
● Después de luchar por superar los costes de producción durante gran parte de 2024, los precios de Bitcoin superaron este nivel tras la victoria electoral de Donald Trump en noviembre, que catalizó una renovada confianza en las políticas a favor de las criptomonedas y la claridad regulatoria.
1.3. Implicaciones para los 100.000$: El modelo de costes de producción sugiere un suelo de precios sólido y al alza para Bitcoin. Con los precios actuales por encima de los costes de producción, los mineros obtienen beneficios garantizando la seguridad y estabilidad de la red. Junto con una demanda sostenida y una oferta reducida tras el halving , el modelo apoya la trayectoria de Bitcoin hacia los 100.000$ como un hito justificable y sostenible.
2. Modelo Stock-to-Flow: La escasez genera valor
2.1. Concepto central: La escasez, medida por el ratio stock-to-flow, sigue siendo un motor fundamental del valor de Bitcoin a largo plazo.
El modelo stock-to-flow calcula la escasez comparando el suministro circulante de Bitcoin (stock) con su tasa de producción anual ("flow", o flujo). Históricamente, este modelo ha mostrado una fuerte correlación entre la escasez de Bitcoin y su precio, con ratios stock-to-flow más altos que indican mayor escasez y valoraciones más altas.
2.2. Escasez actual:
● Tras el halving de 2024, el ratio stock-to-flow de Bitcoin aumentó sustancialmente hasta aproximadamente 120, reflejando su dinámica de oferta más restringida hasta la fecha. Esto hace que Bitcoin sea significativamente más escaso que el oro, cuyo ratio stock-to-flow es de aproximadamente 58.
● Como se muestra en el gráfico de flujos de valores, el precio de Bitcoin (representado como puntos de datos diarios al final del día) se ha movido dentro de los rangos proyectados por el modelo, aunque con algunas desviaciones. La sección roja brillante cerca de 2024 refleja el período inmediatamente posterior al halving, durante el cual la escasez se intensifica a medida que disminuye la nueva oferta.
Fuente: BitBo
2.3. Implicaciones para los 100.000$:
El gráfico indica que la trayectoria del precio de Bitcoin a menudo se consolida por debajo de la línea de proyección stock-to-flow (amarillo), especialmente en periodos inmediatamente posteriores a los halvings. Sin embargo, a medida que la demanda se alinea con la reducción del suministro, los precios han convergido históricamente hacia estas previsiones, incluso superándolas. En 2024, el modelo stock-to-flow apoya el potencial de Bitcoin para superar los 100.000$, ya que la reducción del suministro satisface la creciente demanda institucional (que se ve especialmente reforzada por la reciente aprobación de los ETF de Bitcoin en spot y el sentimiento positivo de los reguladores). Esta alineación de escasez y demanda sienta las bases para un impulso alcista sostenido.
3. Ley de Metcalfe: Crecimiento exponencial por efectos de red
3.1. Concepto central: El valor de Bitcoin crece exponencialmente a medida que aumenta su base de usuarios, siguiendo los principios de la Ley de Metcalfe. Esta ley postula que el valor de una red es proporcional al cuadrado de su número de usuarios, por lo que el crecimiento de la red es un factor clave de la valoración de Bitcoin.
3.2. Métricas de adopción y crecimiento de la red:
Entre 2019 y 2024, el número de direcciones Bitcoin activas ha crecido significativamente, pasando de 362 millones a más de 897 millones , más del doble de usuarios en solo cinco años. En el mismo periodo, la capitalización de mercado de Bitcoin se ha multiplicado casi por 13, pasando de 67.000$ millones el 1 de enero de 2019 a 865.000$ millones el 1 de enero de 2024. Esta trayectoria de crecimiento se ajusta estrechamente a la Ley de Metcalfe, que indica que a medida que se duplica la base de usuarios, el valor de la red (y la capitalización de mercado) debería multiplicarse aproximadamente por cuatro.
Para el 21 de noviembre de 2024, la capitalización de mercado de Bitcoin había aumentado hasta aproximadamente 1,95$ billones, una cifra impulsada por la continua adopción y amplificada por la participación institucional, como la aprobación de ETF de Bitcoin en spot a principios de año.
Ratio NVM como validación del valor de la red:
El ratio entre el valor de red y Metcalfe (NVM) ofrece una aproximación cuantitativa a la Ley de Metcalfe comparando la capitalización de mercado de Bitcoin (escala logarítmica) con el cuadrado de sus direcciones activas (escala logarítmica). Este ratio ayuda a evaluar si el precio de Bitcoin está sobrevalorado o infravalorado en relación con la actividad de la red.
● El máximo histórico (ATH) del ratio NVM de 1,34 se produjo el 10 de junio de 2024 y refleja un periodo de mayor actividad especulativa (por motivos posteriores al halving) en relación con la adopción de la red.
● A finales de noviembre de 2024, aunque no se disponía de datos actualizados de NVM, el aumento significativo de las direcciones activas y la capitalización de mercado indica que la red sigue siendo sólida. Los niveles de precios actuales reflejan probablemente una relación más equilibrada entre el valor de mercado y la utilidad de la red en comparación con mediados de 2024.
3.3. Implicaciones para los 100.000$:
La trayectoria de Bitcoin hacia los 100.000$ y más allá se sustenta en un crecimiento sostenido de su base de usuarios que es consistente con la Ley de Metcalfe. De 2019 a 2024, se duplicaron las direcciones activas y la capitalización de mercado ha crecido de forma exponencial, lo que ilustra cómo los efectos de red han impulsado la valoración de Bitcoin.
Si bien el ATH del ratio NVM en junio de 2024 puso de manifiesto un posible pico especulativo, la posterior estabilización del precio y la adopción refuerzan la capacidad de Bitcoin para sostener niveles de precios más elevados. Con casi 900 millones de direcciones activas y una capitalización de mercado cercana a los 2$ billones, la valoración actual de Bitcoin está firmemente respaldada por los fundamentos de la red. El crecimiento continuo de las entradas institucionales y la adopción global brindan una base sólida para que Bitcoin supere los 100.000$, reflejando el aumento exponencial del valor de la red impulsado por su creciente base de usuarios.
4. Modelo de mercado total disponible (TAM): Captando el potencial de mercado
4.1. Concepto básico: El valor de Bitcoin se evalúa comparando su capitalización de mercado con el tamaño total de las clases de activos que busca alterar, como el oro, las monedas fiat y el sistema financiero en general.
4.2. Posición actual en la clasificación de activos:
Desde el 21 de noviembre de 2024, Bitcoin tiene una capitalización de mercado de 1,95$ billones, lo que lo convierte en el séptimo activo más valioso del mundo. Se sitúa justo detrás de grandes empresas como Alphabet (Google) y Amazon, y por encima de Saudi Aramco y la plata . El precio de Bitcoin, en torno a 99.000$ por moneda, refleja el creciente reconocimiento de su potencial como reserva de valor mundial y garantía digital. Sin embargo, esta capitalización de mercado sigue representando una fracción de su mercado total, que abarca almacenes de valor y sistemas financieros de todo el mundo.
Bitcoin vs. el oro y otras reservas de valor:
Bitcoin se compara a menudo con el oro por su oferta limitada, su naturaleza descentralizada y su función como depósito de valor. El oro ocupa actualmente la primera posición entre los activos mundiales, con una capitalización bursátil de 18,08$ billones. Si Bitcoin alcanza la paridad con el oro, su capitalización de mercado tendría que multiplicarse aproximadamente por nueve hasta alcanzar los 18$ billones, lo que implica un precio de alrededor de 500.000$ por Bitcoin.
Además del oro, Bitcoin compite con la plata (con una capitalización de mercado de 1,75$ billones), las monedas fiat y los instrumentos financieros tradicionales, como los bonos del Estado. La capitalización de mercado de Bitcoin, 1,958$ billones, sigue estando muy por debajo de muchas de estas referencias, por lo que tiene un margen de crecimiento considerable.
Mercado total disponible general:
La capitalización total del mercado mundial de los principales activos, incluidas las acciones, los bienes inmuebles, las materias primas y los derivados financieros, asciende aproximadamente a 113,213$ billones. Si Bitcoin captara solo el 1,73% de este total, alcanzaría una capitalización de mercado de 2$ billones, acorde con su valor actual de 99.000$ por moneda.
Para ponerlo en mayor perspectiva:
● Si Bitcoin capta el 3% de los activos mundiales, su capitalización de mercado ascendería a 3,39$ billones, lo que implica un precio aproximado de 170.000$ por Bitcoin.
● Con una captación del mercado del 10%, Bitcoin alcanzaría una capitalización de mercado de 11,32$ billones, haciéndole frente al oro y elevando su precio por encima de los 500.000$ por moneda.
4.3. Implicaciones para los 100.000$:
La subida de Bitcoin hasta los 100.000$ refleja solo una modesta inserción en su mercado total. En la actualidad, Bitcoin representa menos del 2% del valor de los activos mundiales, lo que denota un importante potencial de crecimiento a medida que se extiende su adopción y se reconoce su utilidad como garantía digital y depósito de valor.
El modelo TAM refuerza la opinión de que 100.000$ no solo son alcanzables, sino sostenibles, a medida que Bitcoin sigue ganando apoyo institucional y compite con activos tradicionales como el oro y las monedas fiat por una mayor cuota del sistema financiero mundial. Con el creciente reconocimiento de su papel tanto en la cobertura macroeconómica como en las finanzas descentralizadas, Bitcoin está bien posicionado para ir más allá de los 100.000$ y hacia valoraciones más altas a largo plazo.
5. MVRV: Un modelo de validación y sentimiento
5.1. Concepto central: El ratio entre valor de mercado y valor realizado (MVRV) compara la capitalización de mercado de Bitcoin con su valor realizado para brindar información sobre si está sobrevalorado o infravalorado en relación con la actividad en cadena.
● MVRV > 3: Indica sobrevaloración y posible recalentamiento del mercado.
● MVRV < 1: Indica infravaloración y posibles oportunidades de acumulación.
5.2. Observaciones actuales:
● A finales de octubre de 2024, el MVRV se situaba cerca de 2,0, lo que sugiere que el impulso alcista de Bitcoin refleja un equilibrio sostenible entre la capitalización de mercado y el valor realizado.
● El MVRV máximo de 2,75 en marzo de 2024 se correspondió con un repunte especulativo tras las aprobaciones de los ETF, que posteriormente corrigió y demostró así su papel como indicador de sobrecalentamiento.
Notas importantes:
El MVRV es un modelo de valoración, pero funciona de forma diferente a los marcos fundamentales analizados anteriormente, como stock-to-flow o la Ley de Metcalfe. Su enfoque conductual y a corto plazo lo hace menos adecuado para proyectar el potencial a largo plazo, pero es muy valioso como herramienta complementaria para comprender el sentimiento del mercado y la sostenibilidad de los precios.
A diferencia de los modelos a largo plazo que exploran los impulsores macroeconómicos del valor de Bitcoin, MVRV une estos marcos más generales y las condiciones del mercado en tiempo real. Brinda información práctica sobre si los niveles de precios actuales son sostenibles o reflejan un exceso especulativo, y sirve como punto de control de la salud del mercado.
A pesar de su utilidad, el ratio MVRV tiene limitaciones. Su orientación a corto plazo y su sensibilidad a las fluctuaciones de los precios significan que no puede funcionar como una métrica independiente para evaluar la valoración a largo plazo. En cambio, funciona mejor cuando se combina con modelos fundamentales para proporcionar un análisis completo de la dinámica del mercado de Bitcoin.
5.3. Implicaciones para los 100.000$:
A 100.000$, un ratio MVRV cercano a 1-2,5 indicaría que el precio de Bitcoin se basa en el valor realizado más que en el exceso especulativo. El último ratio de 2,0 respalda la idea de que Bitcoin tiene una valoración justa dado su reciente crecimiento y la actividad de la red.
Si el MVRV se disparara por encima de 3, sugeriría un posible sobrecalentamiento. Por el contrario, un ratio estable o ligeramente al alza dentro de los estándares históricos refleja un crecimiento saludable y justifica la subida de Bitcoin y su capacidad para mantenerse por encima de los 100.000$. Aunque el MVRV no es un modelo de valoración a largo plazo, brinda una validación crítica en tiempo real de las condiciones del mercado, lo que lo convierte en una herramienta complementaria muy útil.
Conclusión
Los modelos de valoración de Bitcoin revelan colectivamente los mecanismos matizados que impulsan su ascenso hacia los 100.000$. El modelo de costes de producción establece un precio mínimo claro que refleja el papel fundamental de la economía minera y la escasez tras el halving. Por su parte, el modelo stock-to-flow capta la dinámica del suministro de Bitcoin como una fuerte correlación entre el aumento de la escasez y la subida de los precios. La Ley de Metcalfe demuestra el poder de los efectos de red, con un crecimiento exponencial de los usuarios que se traduce directamente en valor de mercado, mientras que el modelo TAM amplía la perspectiva para situar a Bitcoin en el amplío panorama de los mercados mundiales de activos. Estos marcos, cuando se complementan con herramientas de comportamiento como el MVRV, ofrecen una perspectiva completa para evaluar la trayectoria de Bitcoin y la sostenibilidad de su crecimiento.
La convergencia de estos modelos apunta a una base sólida para los niveles de precios actuales de Bitcoin y su potencial para una mayor expansión. Al alinear la valoración a largo plazo con el sentimiento del mercado a corto plazo, estos datos ponen de relieve la evolución del papel de Bitcoin como reserva de valor, garantía digital e innovación financiera. Ya sea impulsado por la escasez, la adopción o los cambios macroeconómicos, el auge de Bitcoin subraya su creciente importancia en el ecosistema financiero mundial, lo que hace que sus próximos hitos sean convincentes y creíbles.
Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo solo tienen fines informativos. Este artículo no constituye un respaldo a ninguno de los productos y servicios analizados ni un asesoramiento de inversión, financiero o de trading. Se debe consultar a profesionales calificados antes de tomar decisiones financieras.
