MicroStrategy'nin fırsat ve risklerinin derinlemesine analizi: kar ve zarar aynı kaynaktan gelir, Davis çift tıklama ve çift öldürme

MicroStrategy'nin fırsatları ve risklerinin derinlemesine analizi: kar ve zarar aynı kaynaktan gelir, Davis çift tıklama ve çift öldürme

 

Geçen hafta, düzenleyici ortam değişikliklerinden faydalanma potansiyeline sahip Lido'yu tartıştık ve bu söylenti alım satım fırsatını yakalamanıza yardımcı olmayı umduk. Bu hafta, MicroStrategy'nin popülaritesi gibi çok ilginç bir tema var. Birçok öncü, şirketin işletme modelini yorumladı. Bunu sindirip derinlemesine inceledikten sonra, kendi görüşlerimi edindim ve bunları sizinle paylaşmak istiyorum. MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatındaki artışın, BTC satın almak için finansman sağlama "Davis Çift Tıklama" iş tasarımından kaynaklandığını düşünüyorum, bu da BTC'nin değer artışını şirketin karlarına bağlar. Geleneksel Finansal Pazar finansman kanallarını birleştirerek sermaye kaldıraç elde etme yenilikçi tasarımı, şirketin kendi elinde bulundurduğu BTC'nin değer artışının getirdiği kar artışını aşma yeteneğine sahip olmasını sağladı. Aynı zamanda, pozisyon genişledikçe, şirketin belirli bir BTC fiyatlandırma gücü vardır ve bu da kar artışı beklentisini daha da güçlendirir. Risk, BTC piyasası dalgalanmalar veya tersine dönme riskleri yaşadığında, BTC'nin kar artışının durma noktasına gelmesinde yatar. Aynı zamanda, şirketin işletme giderleri ve borç baskısı nedeniyle, MicroStrategy'nin finansman yeteneği büyük ölçüde azalacak ve bu da kar artışı beklentilerini etkileyecektir. BTC fiyatını daha da yukarı itmek için yeni bir destek olmadıkça, MSTR hisse senedi fiyatının BTC varlıklarına göre pozitif primi hızla yakınsama gösterecektir. Bu süreç "Davis Çift Öldürme" olarak da bilinir.

 

Davis Çift Tıklama ve Çift Öldürme nedir?

Beni tanıyanlar, daha fazla finansal olmayan profesyonelin bu dinamikleri anlamalarına yardımcı olmaya kararlı olduğumu bilirler, bu yüzden kendi düşünce mantığımı yeniden oynatacağım. Bu nedenle, öncelikle bazı temel bilgileri tamamlayacağım, "Davis çift tıklama" ve "çift öldürme" nedir.

 

Sözde "Davis Çift Oyun", yatırım gurusu Clifford Davis tarafından önerilmiş olup, genellikle iyi bir ekonomik ortamda bir şirketin hisse senedi fiyatının iki faktör nedeniyle keskin bir şekilde yükselmesi fenomenini tanımlamak için kullanılır. Bu iki faktör şunlardır:

 

Şirket kar artışı: Şirket güçlü bir kar artışı sağlamış veya iş modelini, yönetimini ve diğer yönlerini optimize etmiş, bu da karların artmasına neden olmuştur.

Değerleme genişlemesi: Piyasadaki şirketin geleceği hakkındaki daha iyimser görünüm nedeniyle, yatırımcılar daha yüksek fiyatlar ödemeye istekli olup, bu da hisse değerlemesini artırır. Başka bir deyişle, hissenin Fiyat-Kazanç Oranı (P/E Oranı) ve diğer değerleme çarpanları genişlemektedir.

"Davis Çift Tıklama"yı yönlendiren belirli mantık şu şekildedir. İlk olarak, şirketin performansı beklentileri aşar ve hem gelir hem de karlar artmaktadır. Örneğin, iyi ürün satışları, pazar payı genişlemesi veya başarılı maliyet kontrolü, doğrudan şirketin kar artışına yol açacaktır. Bu büyüme, aynı zamanda, yatırımcıların daha yüksek bir Fiyat-Kazanç Oranı P/E kabul etmelerine, hisse için daha yüksek fiyatlar ödemelerine ve değerlemenin genişlemeye başlamasına yol açarak, şirketin gelecekteki beklentilerine olan piyasa güvenini artıracaktır. Bu doğrusal ve üstel pozitif geri bildirim etkisi genellikle hisse fiyatlarının hızla yükselmesine yol açar ve bu "Davis Çift Tıklama" olarak adlandırılır.

 

Bu süreci açıklamak için, bir şirketin mevcut Fiyat-Kazanç Oranı'nın 15 kat olduğunu ve gelecekteki karlarının %30 artması beklendiğini varsayalım. Yatırımcılar, şirketin kar artışı ve piyasa duyarlılığındaki değişiklikler nedeniyle 18 kat Fiyat-Kazanç Oranı ödemeye istekli olursa, kar artış oranı değişmeden kalsa bile, değerleme artışı

 

Mevcut hisse fiyatı: 100 dolar

Kârlar %30 arttı, bu da hisse başına kazancın (EPS) 5 dolardan 6,5 dolara çıktığı anlamına geliyor.

Fiyat-Kazanç Oranı 15'ten 18'e yükseldi.

Yeni hisse fiyatı: 6,5 dolar × 18 = 117 dolar

Hisse fiyatı 100 dolardan 117 dolara yükseldi, bu da kâr artışı ve değerleme iyileşmesinin çift rolünü yansıtıyor.

 

"Davis Çifte Darbesi" bunun tersidir, genellikle iki olumsuz faktörün birleşik etkisiyle hisse fiyatlarının hızla düşmesini tanımlamak için kullanılır. Bu iki olumsuz faktör şunlardır:

 

Şirket kârının düşmesi: Şirketin kârlılığı, gelirlerin azalması, maliyetlerin artması ve yönetim hataları gibi faktörler nedeniyle düşebilir, bu da piyasa beklentilerinin altında kâr elde edilmesine yol açar.

Değerleme daralması: Kârların düşmesi veya piyasa beklentilerinin kötüleşmesi nedeniyle, yatırımcıların şirketin geleceğine olan güveni azalır, bu da değerleme çarpanının (örneğin Fiyat-Kazanç Oranı) düşmesine ve hisse fiyatının düşmesine neden olur.

Tüm mantık şu şekildedir. Öncelikle, şirket beklenen kâr hedefini gerçekleştiremez veya operasyonel zorluklarla karşılaşır, bu da kötü performans ve azalan kârlara yol açar. Bu, piyasanın geleceğe yönelik beklentilerini daha da kötüleştirir, yatırımcıların güvenini kaybetmesine ve mevcut aşırı değerlenmiş Fiyat-Kazanç Oranını kabul etmek istememesine neden olur, sadece hisse için daha düşük bir fiyat ödemeye istekli olurlar, bu da değerleme çarpanlarının düşmesine ve hisse fiyatlarının daha da düşmesine yol açar.

 

Aynı örneği kullanarak bu süreci açıklamak gerekirse, bir şirketin mevcut Fiyat-Kazanç Oranı 15 katı olduğunu varsayalım, gelecekteki kârlarının %20 azalması bekleniyor. Kârların düşmesi nedeniyle, piyasa şirketin geleceğine şüpheyle bakmaya başlar ve yatırımcılar Fiyat-Kazanç Oranını düşürmeye başlar. Örneğin, Fiyat-Kazanç Oranını 15'ten 12'ye düşürmek. Bu nedenle hisse fiyatı keskin bir şekilde düşebilir, örneğin:

 

Mevcut hisse fiyatı: 100 dolar

Kârlar %20 düştü, bu da hisse başına kazancın (EPS) 5 dolardan 4 dolara düştüğü anlamına geliyor.

Fiyat-Kazanç Oranı 15'ten 12'ye düştü.

Yeni hisse fiyatı: 4 dolar × 12 = 48 dolar

Hisse fiyatı 100 dolardan 48 dolara düştü, bu da azalan kârlar ve değerleme daralmasının çift etkisini yansıtıyor.

 

Bu rezonans etkisi genellikle yüksek büyüme gösteren hisselerde, özellikle birçok teknoloji hissesinde meydana gelir, çünkü yatırımcılar genellikle bu şirketlerin işlerinin gelecekteki büyümesi için daha yüksek beklentiler vermeye isteklidir. Ancak, bu beklentiler genellikle nispeten büyük öznel faktörlerle desteklenir, bu nedenle buna bağlı dalgalanma da oldukça yüksektir.

 

MSTR'nin yüksek priminin nasıl oluştuğu ve neden iş modelinin çekirdeği haline geldiği

Bu arka plan bilgisini tamamladıktan sonra, herkesin MSTR'nin BTC varlıklarına göre yüksek priminin nasıl oluştuğunu kabaca anlayabileceğini düşünüyorum. Öncelikle, MicroStrategy işini geleneksel yazılım işinden BTC satın alımını finanse etmeye kaydırdı ve elbette gelecekte buna bağlı varlık yönetimi geliri olabilir. Bu, bu şirketin kârının, hisse paylarını seyrelterek ve tahvil ihraç ederek satın alınan BTC'nin değer artışından elde edilen sermaye kazançlarından geldiği anlamına gelir. BTC'nin değer kazanmasıyla, tüm yatırımcıların Hissedarlar Sermayesi buna bağlı olarak artacak ve yatırımcılar bundan fayda sağlayacaktır. Bu açıdan, MSTR diğer BTC ETF'lerinden farklı değildir.