Информационный бюллетень On the Margin: Являются ли снижение ставок медвежьим сигналом для рискованных активов?
Кроме того, рассмотрение комиссий за ETF на ETH и острый обмен мнениями на сегодняшнем заседании Комитета по банковским делам Сената
Сегодня наслаждайтесь новостной рассылкой On the Margin на Blockworks.co. Завтра получайте новости прямо на ваш почтовый ящик. Подпишитесь на новостную рассылку On the Margin .
Добро пожаловать в новостную рассылку On the Margin, подготовленную Беном Страком, Кейси Вагнером и Феликсом Жовеном. Вот что вы найдете в сегодняшнем выпуске:
- Все говорят, что хотят снижения ставок, но что это может значить для акций?
- «Войны комиссий» крипто-ETF попадают в заголовки, хотя неясно, насколько это волнует инвесторов.
- Председатель ФРС Джером Пауэлл начал свои выступления в Конгрессе сегодня утром. Вот как рынки отреагировали.
Является ли снижение ставок медвежьим сигналом?
Не проходит и недели, чтобы кто-то не утверждал с абсолютной уверенностью, что снижение ставки федеральных фондов (FFR) ФРС является медвежьим сигналом для рискованных активов.
Основой этого анализа является упрощенный взгляд на сравнение ценового движения акций в период, когда ФРС начинает снижать ставки:
На первый взгляд, это выглядит очевидно! Явно, что всякий раз, когда ФРС начинает значительный цикл снижения ставок, акции падают. Просто посмотрите на очевидные примеры краха доткомов, финансового кризиса 2008 года или краха COVID, говорят они!
Достоверность этого ответа гораздо более сложна, чем может показаться при беглом взгляде на график. В основе понимания того, являются ли снижение ставок медвежьим сигналом для акций или нет, лежит необходимость различать два типа снижения ставок: нормализационное снижение и паническое/рецессионное снижение.
Нормализационное снижение
Чтобы понять, что движет «нормализационным» снижением, нужно понять реальные ставки. Реальная ставка федеральных фондов ФРС — это номинальная ставка ФРС минус инфляция. Поскольку ФРС фокусируется на Core PCE, давайте использовать это как наш инфляционный показатель.
Если мы посмотрим на этот график, то увидим, что несмотря на то, что номинальная ставка ФРС (оранжевая) остается на одном уровне уже год, реальная ставка ФРС (белая) фактически продолжает расти, что создает большее ужесточение для экономики в реальном выражении. В чем дело?
Ну, инфляция уже некоторое время стабильно снижается. И поскольку инфляция вычитается из номинальной ставки ФРС для получения реальной ставки ФРС, по мере снижения инфляции реальные ставки увеличиваются.
Эта динамика означает, что для того, чтобы ФРС поддерживала тот же уровень жесткости, что и год назад, центральным банкирам нужно было бы снизить ставки, чтобы оставаться в рамках. Это нормализационное снижение и не имеет ничего общего со снижением ставок для смягчения финансовых условий и стимулирования экономики во время рецессии. Последний раз это происходило в 2019 году до COVID, когда председатель Пауэлл объявил о снижении ставки в рамках «корректировки в середине цикла».
Рецессионное снижение
Это более понятный и устоявшийся тип снижения ставок, когда ФРС быстро и агрессивно снижает ставки из-за опасений по поводу рецессии или финансового кризиса. Яркими примерами этого являются великий финансовый кризис 2008 года и крах COVID 2020 года.
Проще говоря, ФРС пытается стимулировать экономику, чтобы минимизировать ущерб, причиненный рецессией. Эти типы снижений часто являются реакцией на уже происходящий крах, и поэтому
часто случайно медвежьи.
Паническое снижение
Наконец, есть панические снижения. Они происходят, когда идиосинкразическое событие (обычно геополитического или финансового характера) заставляет ФРС смягчить политику. В таких случаях экономика не обязательно сокращается. Обычно возникает катализатор, который может представлять риски рецессии и финансовой стабильности, что заставляет ФРС быстро и решительно снижать ставки.
Эмпирический анализ различных типов снижений и их последующего воздействия на фондовые индексы показан ниже:
Очевидно, что нормализационные снижения (и даже панические снижения) не являются медвежьими катализаторами. Совсем наоборот. Только рецессионные снижения, когда ФРС пытается предотвратить депрессию, приводят к снижению цен на акции.
На сегодняшний день экономика замедляется, но все еще растет, и Атлантический ФРС прогнозирует рост реального ВВП на 1,5% в этом квартале. Безработица растет, но все еще остается на низком уровне в 4,1%. Мы все еще далеки от каких-либо рецессионных условий, что заставляет меня верить, что любое потенциальное предстоящее снижение ставки будет нормализационным, а не рецессионным.
— Феликс Жовен
233
Количество компаний, занимающихся криптоактивами (из 344 всего), которые отозвали заявки на работу в Великобритании с 2020 года, согласно данным Управления по финансовому регулированию и надзору. Это по сути две трети из них.
Что касается регулирования криптовалют, Совет по инновациям в криптовалюте оценивает, что Великобритания отстает от ЕС как минимум на 18 месяцев. Как мы писали вчера, последние результаты всеобщих выборов в Великобритании могут только задержать дальнейший прогресс, поскольку Лейбористская партия устанавливает свои приоритеты.
Имеют ли значение комиссии за ETF на ETH?
Большинство пересмотренных S-1 на эфирные ETF поступили вчера, как и ожидалось.
Члены крипто/традиционной финансовой толпы на X (вместе с этим репортером) были начеку, ожидая, увидят ли они больше эмитентов, которые поделятся планируемыми ценовыми точками.
Я сообщил в своих постах, что... ну... не было много чего сообщить.
Только планируемый продукт, совместно поданный Invesco и Galaxy, раскрыл комиссию, о которой мы ранее не знали. Компании намерены взимать спонсорскую комиссию в размере 0,25% — немного выше, чем 0,19% и 0,20%, указанные Franklin Templeton и VanEck соответственно в предыдущих заявках.
BlackRock, Fidelity, Grayscale и другие пока не раскрыли свои карты. Эти детали, вероятно, появятся в их окончательных S-1, которые ожидаются очень скоро.
Мы наблюдали за формированием "войны комиссий", когда в январе были запущены спотовые биткойн-ETF в США. Но теперь мы задаемся вопросом, насколько важны комиссии на самом деле.
Аналитик ETF.com Сумит Рой сказал, что распределение и бренд будут иметь большее значение, чем небольшие различия в комиссиях. Более значительная разница — например, 10 или 20 базисных пунктов — вероятно, окажет большее влияние на выбор инвесторов, добавил он.
"BlackRock и Fidelity имеют огромные преимущества, которые они будут использовать, но также есть место для меньших эмитентов, таких как Bitwise, чтобы занять свою нишу на рынке с низкими комиссиями и уникальными подходами," сказал Рой Blockworks.
Самая низкая комиссия за спотовый биткойн-ETF в США — за исключением первоначальных отказов от комиссий — была у Franklin Templeton и составляла 0,19%. Компания снизила комиссию Bitwise в размере 0,20% на день после запуска фондов.
Но фонд BTC от Franklin Templeton привлек всего $345 миллионов чистых притоков за шесть месяцев на рынке. Биткойн-ETF от Bitwise (BITB) привлек около $2,1 миллиарда.
Фонды от BlackRock и Fidelity лидируют по притокам в этой категории, с $17,9 миллиарда и $9,4 миллиарда соответственно.
миллионов соответственно. Оба взимают немного более высокую комиссию в размере 0,25%.
Самый дорогой фонд — Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) с комиссией 1,5% — пережил чистый отток средств в размере почти 18,6 миллиарда долларов.
Наблюдатели за отраслью продолжают следить за тем, какую комиссию Grayscale может установить для «мини» версий GBTC и его Ethereum Trust (ETHE).
Итог: цена — это не всё. И всё же, нам не терпится узнать.
— Бен Страк
Итак, регулируют ли банки сами себя?
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил перед Комитетом по банковским делам Сената во вторник утром, начав свой двухдневный тур по Капитолийскому холму.
Слушание прошло как ожидалось в первые 90 минут, когда законодатели задавали вопросы о прогрессе в борьбе с инфляцией и о том, когда центральные банкиры снизят процентные ставки. Пауэлл, как обычно, был неопределён в отношении сроков, повторяя, что для любых изменений политики потребуется дополнительная информация.
«Сегодня [я] не собираюсь давать никаких сигналов о сроках будущих действий», — сказал Пауэлл.
Разговор стал более оживлённым, когда сенатор Элизабет Уоррен решила поставить Пауэлла в неудобное положение на свои пять минут.
Вот отрывок из их обмена мнениями:
Уоррен: Председатель Пауэлл, за шесть с половиной лет с тех пор, как вы сказали: «Доверяйте банкам регулировать себя», сколько из 10 крупнейших банков внедрили политику задержки ежегодных бонусов для этой широкой группы критически важных сотрудников, чьи риски могут поставить банк под угрозу?
Пауэлл: Я не знаю точно. Моя догадка — все из них.
Уоррен: Вы думаете, 10 из 10? Ответ — ноль из 10.
Пауэлл: Я сомневаюсь в этом.
Уоррен: Ну, вернитесь и посмотрите, потому что мы изучили их заявления по этому вопросу.
Затем они начали спорить о том, действительно ли Пауэлл сказал: «Пусть банки регулируют себя». (Спойлер: Пауэлл считает, что его слова вырвали из контекста.)
ФРС утверждает, что правила по резервным требованиям капитала крупных банков не должны сильно увеличиваться, повторил Пауэлл. Первоначальное предложение, выпущенное в июле прошлого года, предполагало увеличение требований до 20% от инвестированных активов.
Несмотря на напряжённые моменты, акции и криптовалюты, похоже, остались довольны слушанием в целом — по крайней мере, сначала. Биткойн и эфир выросли на 5% каждый в первые пару часов, в то время как индексы SP 500 и Nasdaq Composite показали ранний рост примерно на 0,4%.
Позже всё пошло на спад, хотя биткойн и эфир смогли сохранить некоторый импульс. Криптоактивы выросли на 2,2% и 2,4% соответственно к 14:00 по восточному времени (по сравнению с предыдущими 24 часами).
SP 500 и Nasdaq также немного выросли — на 0,1% и 0,08% соответственно к тому времени.
— Кейси Вагнер
Доска объявлений
- Криптовалюта была упомянута в документах платформы Республиканской партии на 2024 год, выпущенных в понедельник. «Республиканцы прекратят незаконное и антиамериканское подавление криптовалюты со стороны демократов и выступят против создания [CBDC]», — говорится в документе. Хотя законодательство, связанное с криптовалютой, недавно получило некоторую поддержку с обеих сторон, больше республиканских членов Конгресса исторически высказывались в поддержку сектора (по крайней мере, публично).
- В понедельник Cboe подала так называемые предложения 19b-4 для солана ETF, ранее запланированных VanEck и 21Shares. Этот шаг побуждает SEC признать подачу, опубликовав её в федеральном реестре, после чего начинается 240-дневный отсчёт для принятия агентством решения по продуктам. Драма марта 2025 года, кто-нибудь?
- Бывший генеральный директор Valkyrie Investments Лия Уолд теперь является президентом и генеральным директором криптоинвестиционной компании Cypherpunk Holdings, базирующейся в Торонто. Она стремится стимулировать инновации в компании, расширяя её инвестиционные направления.
Начните свой день с главных криптоинсайтов от Дэвида Канеллиса и Кэтрин Росс. Подпишитесь на рассылку Empire.
Исследуйте растущую взаимосвязь между криптовалютой, макроэкономикой, политикой и финансами с Беном Страком, Кейси Вагнером и Феликсом Жовеном. Подпишитесь на рассылку On the Margin.
Рассылка Lightspeed посвящена всему, что связано с Solana, в вашем почтовом ящике каждый день. Подпишитесь на ежедневные новости о Solana от Джека Кубинека и Джеффа Албуса.
Теги- эфирные ETF
- FOMC
- Процентные ставки
- Джером Пауэлл
- Рассылка On the Margin
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Маск: республиканцы рассчитывают на крупную победу в Пенсильвании
NDV Lianchuang Christian делится списком позиций, включая CRV, SPX6900 и другие токены
Чистое предложение Ethereum увеличилось на 11 609 монет за последние 7 дней.
Замглавы ЦБ Китая оценил преимущества BTC
Популярное
ДалееЦены на крипто
Далее
