👇1-14) Неделя началась позитивно: три пенсионных фонда США выразили интерес к приобретению биткоина через ETF. Несмотря на то, что Mt. Gox распределил миллиарды долларов в биткоинах среди кредиторов, и 40% из них были отправлены на биржи, цены на биткоин продолжили расти. Линия тренда около 70,000 была протестирована в шестой раз. Однако ситуация вскоре изменилась.
👇2-14) За последние 48 часов стало очевидно, что экономика США слабее, чем первоначально полагал Федеральный резерв. Заявление FOMC на этой неделе было умеренно ястребиным, предполагая различные возможные сценарии. Однако во время сессии вопросов и ответов председатель ФРС Пауэлл дал голубиное сообщение, указав, что снижение ставки в сентябре вероятно, если инфляция снизится, как ожидается.
👇3-14) Этот голубиный тон вызвал рост акций и биткоина. Однако менее чем через день ситуация резко изменилась, когда слабый индекс ISM вызвал шок на рынках рисковых активов.
👇4-14) Хотя наши модели предсказывают продолжение снижения инфляции, эта неделя показала, что инфляция больше не является основным показателем для мониторинга. Десять лет назад мы разработали обширные модели экономики США, используя опережающие, совпадающие и запаздывающие индикаторы. Поскольку инфляция статистически является запаздывающим индикатором, ее исторически было относительно легко предсказать.
👇5-14) Данные по ВВП и занятости являются запаздывающими индикаторами, каждый из которых имеет месячную задержку. Однако наиболее надежным индикатором является индекс ISM Manufacturing, который обычно подтверждается производительностью фондового рынка. Однако за последние 12 месяцев эти два ряда данных были необычно несинхронизированы. В то время как индекс ISM сигнализирует о слабой экономике США, фондовый рынок, по-видимому, в основном движим темой ИИ и производительностью семи крупнейших акций.
Один из них НЕПРАВИЛЬНЫЙ? Кажется, что акции (SP500) слишком высоки
👇6-14) Впечатление о сильной экономике могло возникнуть из-за данных по занятости, увеличенных за счет непропорционального роста временных и связанных с государством рабочих мест. На самом деле этот рост был лишь временным. Фондовый рынок, как правило, растет в последний год президентского срока, так как действующая администрация часто реализует дополнительные фискальные стимулы для умиротворения избирателей. Эти стимулы, по-видимому, были ключевым фактором, стоящим за прошлогодним ростом S&P 500 на +19,4%.
👇7-14) С учетом значительного ослабления индекса ISM Manufacturing за последние два месяца, вероятность того, что как индекс ISM, так и годовой рост S&P 500 (YoY) будут конвергировать на более высоком уровне — 60 для ISM и +20% для S&P 500 YoY — была серьезно подорвана на этой неделе.
👇8-14) Вместо этого S&P 500, возможно, придется согласоваться с "реальной" экономикой, что потенциально приведет к снижению акций на 20%. Исторически биткоин переживал резкие коррекции, когда индекс ISM достигал пика. Что отличает эту ситуацию, так это продолжающееся воздействие стимулов, связанных с COVID, и агрессивная политическая поддержка экономики, такая как прощение студенческих кредитов, которые могли способствовать росту фондового рынка наряду с темой ИИ, несмотря на слабую экономику, как это указывает индекс ISM.
👇9-14) Основной риск заключается в том, что S&P 500 может быстро снизиться, вынуждая Федеральный резерв объявить, что он следит за рынками для возможного экстренного снижения ставки. Несмотря на то, что большинство губернаторов ФРС на этой неделе сохраняли ястребиный настрой, рынки процентных ставок уже несколько месяцев назад предвидели снижение. Ожидания рынка теперь указывают на снижение на 50 базисных пунктов в сентябре.
последующие месяцы последуют дополнительные сокращения на 25 базисных пунктов.
👇10-14) Однако, учитывая, что денежно-кредитная политика действует с задержкой в двенадцать-восемнадцать месяцев, снижение ставок сегодня может не повлиять на экономику до середины или конца следующего года. Кроме того, экономика стала менее чувствительной к процентным ставкам из-за относительного сокращения капиталоемкого сектора по сравнению с другими секторами.
👇11-14) Как отмечалось ранее на этой неделе, если Федеральная резервная система снизит ставки после продолжительного цикла повышения исключительно из-за слабой инфляции, акции (и Биткойн) должны интерпретировать первое снижение как бычий сигнал. Однако, если снижение вызвано слабой экономикой, как это было в 2001 и 2007 годах, акции (и Биткойн) вероятно упадут.
👇12-14) Исторически вероятность рецессии в 2025 году высока, и фондовый рынок обычно предвидит такие спады задолго до их наступления. С 1900 года 25 президентов США начали свой первый срок, и 11 из них столкнулись с рецессией в течение первого года, что составляет 44% вероятность рецессии в первый год их пребывания в должности. По состоянию на июнь 2025 года, YCharts сообщает о 55,83% вероятности рецессии, что выше по сравнению с предыдущим месяцем, но ниже по сравнению с прошлым годом. Модель Rosenberg Research указывает на 85% вероятность рецессии в 2024 году, что является самым высоким показателем со времен Великой рецессии.
👇13-14) Предположим, что фондовый рынок следует нисходящему тренду Индекса производственной активности ISM или даже начинает предвидеть близкую рецессию. В этом случае акции, вероятно, значительно упадут в течение следующих нескольких кварталов. Это также будет иметь значительные негативные последствия для Биткойна. Если этот сценарий реализуется, цены на Биткойн могут вернуться к уровню 50,000 и упасть еще ниже.
👇14-14) Эффективное управление рисками имеет решающее значение в этой ситуации.
