Финансирование: Имеют ли стабильные монеты с доходностью устойчивое будущее?

Стейблкоины существуют уже около десяти лет, и доминируют на рынке такие тяжеловесы, как USDT от Tether и USDC от Circle, которые не выплачивают доход пользователям и оставляют весь доход себе. Но новый ажиотаж вокруг стейблкоинов с доходностью набирает обороты, особенно на фоне повышенных процентных ставок.

В начале этого года Ethena Labs запустила доходный токен sUSDe (стейк-версию своего "синтетического доллара" USDe), который использует "дельта-нейтральную" торговую стратегию, включающую длинные и короткие позиции для генерации дохода. С тех пор sUSDe быстро набирает популярность.

На прошлой неделе Mountain Protocol, эмитент доходного стейблкоина USDM, привлек $8 миллионов в рамках раунда финансирования серии A, возглавляемого Multicoin Capital. Примерно в то же время Paxos International запустила свой собственный доходный стейблкоин USDL, выбрав Аргентину в качестве первого рынка.

USDM и USDL предоставляют пользователям ежедневный доход, удерживая активы, такие как казначейские облигации США, и в настоящее время предлагают около 5% годовых, что сопоставимо с текущими предложениями высокодоходных сберегательных счетов в США. Оба стейблкоина предоставляют доход через автоматическое ребазирование, что означает, что владения стейблкоинами пользователей увеличиваются автоматически каждый день без дополнительных усилий с их стороны. USDM и USDL регулируются в Бермудских островах и Абу-Даби соответственно и обеспечены один к одному с долларом США.
 
Главный вопрос заключается в том, смогут ли эти доходные стейблкоины сохранить свою привлекательность, если процентные ставки снизятся.

Соучредитель и генеральный директор Mountain, Мартин Каррика, считает, что смогут. Он отмечает, что высокодоходные чековые счета были успешны даже при процентных ставках в 1,5%. Если ставки снова упадут до нуля, в этот период будет минимальная дифференциация доходности, добавляет он, добавляя, что к тому времени доходные стейблкоины должны будут создать достаточно широкую дистрибуцию и экосистему для выживания. Но он не ожидает политики нулевых процентных ставок "в ближайшие пару лет, так что окно для этого открыто".

В большинстве крупных рынков, таких как США, доходные стейблкоины также ограничены, возможно, потому что они рассматриваются как ценные бумаги. Но Каррика сказал, что спрос на такие продукты исходит из развивающихся рынков, где правила могут отличаться. Между тем, Чарльз "Чад" Каскарилла из Paxos недавно сказал мне, что такие продукты полезны для людей везде, кто не имеет доступа к долларам США и стабильным и безопасным доходным продуктам.

Что касается регуляторных ограничений, Каррика сказал, что юрисдикции, которые ограничивают такие продукты, должны будут либо ослабить свои правила, либо рискуют нанести вред своим местным населением.

Несмотря на существующие ограничения, доходные продукты испытали значительный рост, по словам Денниса Динкельмейера, основателя Midas, который также предлагает доходный токен mTBILL, в настоящее время имеющий около $8 миллионов активов под управлением. Он отметил 180% рост год к году в токенизированных казначейских облигациях, которые сейчас составляют $1,5 миллиарда в заблокированной стоимости. Он сказал, что этот рост отражает сильный спрос на такие продукты.

Динкельмейер, бывший сотрудник Goldman Sachs, сказал, что новым продуктам нужно время для роста, отмечая постепенный рост USDT и USDC. "USDT потребовалось около пяти лет, чтобы достичь рыночной капитализации в $10 миллиардов, и всего четыре месяца, чтобы удвоиться до $20 миллиардов," сказал он.

Доходные стейблкоины также нуждаются в сильных каналах дистрибуции для роста. Динкельмейер отметил, что "Coinbase значительно способствовал успеху USDC, а BitMEX был ключевым фактором успеха Tether." Аналогично, эмитентам доходных продуктов понадобятся такие каналы для завоевания популярности, сказал он.

Хотя эмитенты и сторонники доходных стейблкоинов настроены оптимистично, этим продуктам придется преодолевать регуляторные вызовы, обеспечивать сильные партнерства и создавать прочное присутствие как на централизованных, так и на децентрализованных финансовых платформах для быстрого достижения широкого распространения.

Рынок cap of yield-bearing tokens

Согласно свежей диаграмме на  The Block’s Data Dashboard, созданной моими коллегами по исследованию и анализу данных Мохамедом Аяди и Ребеккой Стивенс, sUSDe от Ethena Labs лидирует в категории токенов с доходностью, за ним следуют sDAI от MakerDAO и BUIDL от BlackRock.

'Будущее стабильных монет с доходностью'

Хотя BlockTower Capital является инвестором как в Ethena Labs, так и в Midas, генеральный партнер и глава венчурного отдела фирмы, Томас Клоканас, признает, что категории продуктов с доходностью потребуется больше инноваций для достижения устойчивого будущего, особенно по мере снижения процентных ставок в ближайшие годы.

Клоканас сказал мне, что хотя стабильные монеты с доходностью, обеспеченные казначейскими облигациями США, являются одной итерацией, а крипто-нативные версии, такие как Ethena, — другой, могут появиться и другие.

"В будущем будет много других версий на спектре как цифровых, так и традиционных финансовых активов," — сказал он. "Например, на конце спектра реальных активов, возможно, корзины других инвестиционных активов высокого класса, таких как, но не ограничиваясь, корпоративные облигации, как замена или дополнение к казначейским облигациям."

Чтобы подписаться на бесплатную рассылку The Funding, нажмите  здесь .