Masusing pagsusuri sa mga oportunidad at panganib ng MicroStrategy: ang kita at pagkalugi ay nagmumula sa parehong pinagmulan, Davis double-click at double-kill

Malalim na pagsusuri sa mga oportunidad at panganib ng MicroStrategy: ang kita at pagkawala ay nagmumula sa parehong pinagmulan, Davis double-click at double-kill

 

Noong nakaraang linggo, tinalakay namin ang potensyal ng Lido na makinabang mula sa mga pagbabago sa mga regulasyon, umaasang matulungan ang lahat na samantalahin ang pagkakataon sa pangangalakal na ito. Sa linggong ito, may isang napaka-interesanteng tema, na ang kasikatan ng MicroStrategy. Maraming mga nauna ang nagkomento sa mode ng operasyon ng kumpanya. Matapos itong masusing pag-aralan, mayroon akong ilang sariling opinyon at nais kong ibahagi ito sa inyo. Sa tingin ko, ang dahilan ng pagtaas ng presyo ng stock ng MicroStrategy ay dahil sa "Davis Double Click" na disenyo ng negosyo ng pagpopondo para sa pagbili ng BTC, na nag-uugnay sa pagtaas ng halaga ng BTC sa kita ng kumpanya. Ang makabagong disenyo ng pagsasama ng tradisyonal na mga channel ng pagpopondo sa Financial Market upang makakuha ng kapital na leverage ay nagbigay-daan sa kumpanya na magkaroon ng kakayahang lumampas sa paglago ng kita na dulot ng pagtaas ng halaga ng BTC na hawak nito. Kasabay nito, habang lumalawak ang posisyon, ang kumpanya ay may tiyak na antas ng kapangyarihan sa pagpepresyo ng BTC, na higit pang nagpapalakas sa inaasahan ng paglago ng kita. Ang panganib ay nasa katotohanan na kapag ang merkado ng BTC ay nakakaranas ng mga pagbabago o panganib ng pagbaligtad, ang paglago ng kita ng BTC ay titigil. Kasabay nito, dahil sa mga gastos sa operasyon ng kumpanya at presyon ng utang, ang kakayahan ng MicroStrategy sa pagpopondo ay lubos na mababawasan, na makakaapekto sa mga inaasahan ng paglago ng kita. Maliban kung may bagong suporta upang higit pang itulak ang presyo ng BTC, ang positibong premium ng presyo ng stock ng MSTR na may kaugnayan sa mga hawak na BTC ay mabilis na magko-converge. Ang prosesong ito ay kilala rin bilang "Davis Double Kill".

 

Ano ang Davis Double Click at Double Kill?

Ang mga pamilyar sa akin ay dapat malaman na ako ay nakatuon sa pagtulong sa mas maraming hindi propesyonal sa pananalapi na maunawaan ang mga dinamikong ito, kaya't uulitin ko ang aking sariling lohika sa pag-iisip. Samakatuwid, una sa lahat, magdadagdag ako ng ilang pangunahing kaalaman, ano ang "Davis double click" at "double kill".

 

Ang tinatawag na "Davis Double Play" ay iminungkahi ng investment guru na si Clifford Davis at karaniwang ginagamit upang ilarawan ang kababalaghan ng biglaang pagtaas ng presyo ng stock ng isang kumpanya dahil sa dalawang salik sa magandang kapaligiran ng ekonomiya. Ang dalawang salik na ito ay:

 

Paglago ng kita ng kumpanya: Ang kumpanya ay nakamit ang malakas na paglago ng kita o na-optimize ang modelo ng negosyo nito, pamamahala, at iba pang aspeto, na nagreresulta sa pagtaas ng kita.

Pagpapalawak ng pagpapahalaga: Dahil sa mas optimistikong pananaw ng merkado sa mga prospect ng kumpanya, handa ang mga mamumuhunan na magbayad ng mas mataas na presyo para dito, sa gayon ay nagtutulak sa pagpapahalaga ng stock. Sa ibang salita, ang Price-To-Earnings Ratio (P/E Ratio) ng stock at iba pang mga multiple ng pagpapahalaga ay lumalawak.

Ang tiyak na lohika na nagtutulak sa "Davis Double Click" ay ang mga sumusunod. Una, ang pagganap ng kumpanya ay lumampas sa mga inaasahan, at parehong kita at kita ay tumataas. Halimbawa, ang magandang benta ng produkto, pagpapalawak ng bahagi ng merkado, o matagumpay na pagkontrol sa gastos ay direktang hahantong sa paglago ng kita ng kumpanya. Ang paglago na ito ay magpapataas din ng kumpiyansa ng merkado sa mga prospect ng kumpanya sa hinaharap, na humahantong sa mga mamumuhunan na tanggapin ang mas mataas na Price-To-Earnings Ratio P/E, magbayad ng mas mataas na presyo para sa stock, at magsisimula ang pagpapalawak ng pagpapahalaga. Ang linear at exponential na positibong feedback effect na ito ay karaniwang humahantong sa pinabilis na pagtaas ng presyo ng stock, na tinatawag na "Davis Double Click".

 

Halimbawa, upang ilarawan ang prosesong ito, ipagpalagay na ang kasalukuyang Price-To-Earnings Ratio ng isang kumpanya ay 15 beses, at ang mga kita nito sa hinaharap ay inaasahang tataas ng 30%. Kung handa ang mga mamumuhunan na magbayad ng 18 beses na Price-To-Earnings Ratio dahil sa paglago ng kita ng kumpanya at mga pagbabago sa damdamin ng merkado, kahit na ang rate ng paglago ng kita ay nananatiling hindi nagbabago, ang pagtaas sa pagpapahalaga

Ang epekto ng resonansya na ito ay karaniwang nangyayari sa mga high-growth na stock, lalo na sa maraming teknolohiyang stock, dahil ang mga mamumuhunan ay karaniwang handang magbigay ng mas mataas na inaasahan para sa hinaharap na paglago ng mga negosyo ng mga kumpanyang ito. Gayunpaman, ang mga inaasahang ito ay karaniwang sinusuportahan ng medyo malalaking salik na subjective, kaya ang kaukulang volatility ay napakataas din.

 

Paano nagiging sanhi ang mataas na premium ng MSTR at bakit ito naging core ng modelo ng negosyo nito?

Matapos mapunan ang kaalamang ito sa background, sa palagay ko dapat ay maunawaan na ng lahat kung paano nabubuo ang mataas na premium ng MSTR kaugnay sa mga hawak nitong BTC. Una, inilipat ng MicroStrategy ang negosyo nito mula sa tradisyunal na software business patungo sa pagpopondo para sa pagbili ng BTC, at siyempre, maaaring may kaukulang kita sa pamamahala ng asset sa hinaharap. Nangangahulugan ito na ang kita ng kumpanyang ito ay nagmumula sa mga capital gains mula sa pagpapahalaga ng BTC na binili sa pamamagitan ng pag-dilute ng equity stakes at pag-iisyu ng mga bond. Sa pagtaas ng halaga ng BTC, ang Shareholders' Equity ng lahat ng mga mamumuhunan ay tataas nang naaayon, at makikinabang ang mga mamumuhunan mula rito. Sa ganitong aspeto, ang MSTR ay hindi naiiba sa iba pang BTC ETFs.