米ドルの信頼が失われると、金のRWAが静かに新たなバラストとなる

4月28日、TetherはTether Gold（XAU₮）の最初の公式監査レポートを発表しました。データによれば、第1四半期末の時点で、テザー・ゴールドの流通量は246,523.33オンス（現物金7.7トンに相当）に達し、総市場価値は7億7,000万米ドルに達した。各トークンの価値は3,123.57米ドルで、4月21日に史上最高値の3,423米ドルを記録しました。各XAU₮は物理的な金に1:1で裏付けられており、スイスの世界クラスの金庫に保管され、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）によって認定され、定期的な独立監査の対象となっています。

表面的には、これは単なる法令遵守とデータに基づいた財務開示です。しかし、より深いレベルでは、これは 2 つのトレンドの交差を示しています。世界的な富の礎としての金の復活と、オンチェーンの世界における信頼できる価値の拠り所への欲求です。

金の復活は感情だけの問題ではない

データから判断すると、金は静かな構造的な逆流を経験している。 2024年、世界の中央銀行の金純購入量は1,044.6トンに達し、2年連続で記録を更新し、特にBRICS諸国で活発な動きが見られた。中央銀行が金を継続的に保有しているのは、単に短期的な金融変動を反映しているだけではなく、むしろ国際通貨秩序の将来的な変化に対する本能的な反応のようなものだ。

民間市場では、金価格もより積極的な形で存在感を強めている。 4月22日、COMEX金先物価格は1オンスあたり3,504.2米ドルの一日最高値を記録し、上海黄金取引所の金スポット価格も1グラムあたり832.42人民元まで急騰し、ともに過去最高値を更新した。金価格の急騰は、関税戦争によるサプライチェーンのパニック、米ドル信用システムの深刻化する亀裂、スタグフレーションリスクの再出現という3つの要因が絡み合って起こっています。

ゴールドマン・サックスやUBSなどの国際金融機関は金の目標価格を引き上げました。ゴールドマン・サックスは、金価格が2025年末までに3,700ドルまで、極端な場合には4,500ドルまで上昇する可能性があると予測している。さらに影響が大きいのは、米国の財政赤字比率が6.6%を超え、米ドル指数が2023年以来の最低水準に下落し、脱ドル化の流れが徐々に進んでいることだ。国境を越えた信用資産として、金はあらゆる関係者から再び支持を集めている。

RWAロジック：オンチェーンでの実物資産の再構築

この金の復活の局面では、伝統的な金の延べ棒やETFが恩恵を受けるだけでなく、デジタル金資産も急速に成長し始めています。 Tether Gold は、その最前線に立つ存在です。

データによると、2025年4月時点で、金RWAトラックの全体的な市場価値は14億5,000万米ドルに達し、30日前から13.28%増加しました。月間のオンチェーン転送量は13億1,000万ドルに急増し、前年比127.37%増加しました。月間アクティブアドレス数は減少しているものの、コインを保有するアドレスの総数は69,660のままであり、オンチェーンゴールドは短期取引というよりも長期保有のための設定ツールとなっていることを示しています。

市場構造の観点から見ると、金の RWA は高度に集中したパターンを示しています。 PAXG（Paxos発行）とXAU₮（Tether発行）は合わせて時価総額の95%以上を占め、他のプロジェクトを大きく引き離しています。 PAXGの現在の時価総額は約4億6,000万米ドル、XAU₮の時価総額は約3億8,000万米ドルです。 Cache Gold (CGO)、TXAU、WTGOLD などの他のプロジェクトは規模が小さく、流動性とコンプライアンスが異なります。

さらに重要なのは、この軌道は金のスポット価格と連動して拡大していることです。特に、2024年から2025年初頭にかけて金価格が継続的に史上最高値を更新する状況において、オンチェーン金需要の爆発的な増加は、資本市場において無視できない新たな現象となっている。

しかし、このような爆発的な成長は、原資産の信頼性、監査の透明性、法的保護などの点で、プロジェクトごとに大きな違いがあることを市場に思い出させます。激動のサイクルの中で真に際立つことができる金RWAは、強力な物理的裏書と高いコンプライアンス基準の両方を備えている必要があります。

変化する状況の中で：金RWAの戦略的意義

マクロ的な視点から見ると、Tether Gold は成功した製品実験であるだけでなく、世界的な金融構造の大きな変化を反映したものでもあります。デジタル世界における金の標準化、モジュール化、取引可能性は、主権体制を超越し、不換紙幣の価値下落に抵抗し、世界的な資本の流れに貢献する、新たなレベルの資本の自由の誕生を意味します。

さらに注目すべきは、この傾向が米ドル金利政策の方向性が不透明で、世界的な関税障壁が再び出現している時期に発生していることだ。世界金融システムの分断が加速し、主権通貨の信用枠が縮小する中で、金は再び超国家的な信頼システムの一部となった。 Gold RWA は、この信頼システムに新たな技術サポートを提供します。

しかし、ゴールド RWA への道は容易なものではありません。疑似RWAプロジェクトのリスク、法的ガバナンスの遅れ、標準化された決済システムの欠如は、このトラックの成熟に対する隠れた障害となる可能性があります。オンチェーンゴールドにさらに必要なのは、信頼システムの再構築、ルールフレームワークの確立、そして伝統的な金融とデジタル世界の真の統合です。

さらに深刻な課題は、金には価値を蓄える特性があるものの、当然ながら「収益を生み出す」メカニズムが欠如しており、デジタル金融時代に高い回転率と高いレバレッジを追求するという資本の論理と矛盾している点である。金 RWA の成功には、資産価格設定、流通シナリオ、国境を越えた決済の面で、新世代のグローバル資本のニーズを真に満たすアプリケーション空間を開拓することが必要です。