MicroStrategy mengincar valuasi triliun dolar dalam akhir permainan bank bitcoin, kata Michael Saylor kepada Bernstein

Dalam wawancara terbaru dengan analis di perusahaan riset dan pialang Bernstein, Michael Saylor, pendiri dan ketua eksekutif MicroStrategy, mengatakan bahwa tujuan akhir perusahaan adalah menjadi bank bitcoin terkemuka.

MicroStrategy telah secara agresif mengakuisisi bitcoin sejak 2020, memanfaatkan utang dan ekuitas untuk memaksimalkan pengembalian dan mengungguli banyak investasi tradisional. Pembelian terbaru perusahaan sebanyak 7.420 BTC +0.0051% yang diumumkan bulan lalu meningkatkan kepemilikannya menjadi 252.220 BTC, yang saat ini bernilai lebih dari $15 miliar, dengan total biaya sekitar $9,9 miliar dan utang senilai $4 miliar. Itu setara dengan 1,2% dari total pasokan bitcoin sebanyak 21 juta — menjadikan MicroStrategy sebagai pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia.

Teori Michael Saylor berpendapat bahwa bitcoin adalah aset dengan kinerja terbaik di abad ke-21. Dia melihatnya sebagai bentuk modal digital revolusioner, menawarkan lindung nilai yang kuat terhadap inflasi dan alat superior untuk penyimpanan nilai jangka panjang. Saylor percaya volatilitas bitcoin menarik investor yang mencari pengembalian tinggi, dan seiring waktu, itu akan menjadi penting untuk portofolio institusional dan ritel.

Di bawah kepemimpinan Saylor, perusahaan ini tentu menunjukkan keyakinan pada teori tersebut, jadi jika itu benar dan MicroStrategy menjadi perusahaan besar dengan ratusan miliar dolar dalam bentuk bitcoin — apa tujuan akhirnya?

Saylor melihat MicroStrategy sebagai bank bitcoin dalam bisnis inti menciptakan instrumen pasar modal bitcoin di seluruh ekuitas, konvertibel, pendapatan tetap, dan saham preferen, kata pemimpin aset digital Bernstein Gautam Chhugani kepada klien dalam catatan hari Jumat.

“Ini adalah aset paling berharga di dunia. Tujuan akhirnya adalah menjadi bank bitcoin terkemuka, atau bank dagang, atau Anda bisa menyebutnya perusahaan keuangan bitcoin,” kata Saylor. “Jika kita berakhir dengan $20 miliar konvertibel, $20 miliar saham preferen, $10 miliar utang dan katakanlah $50 miliar dari beberapa jenis instrumen utang dan instrumen struktur, kita akan memiliki $100-$150 miliar bitcoin.”

“Perusahaan diperdagangkan dengan premi 50%, dengan lebih banyak volatilitas dan ARR, kita dapat membangun perusahaan yang memiliki premi 100% terhadap $150 miliar bitcoin dan membangun perusahaan senilai $300-400 miliar dengan pasar opsi terbesar, pasar ekuitas terbesar,” lanjutnya. “Dan kemudian kita pada dasarnya mulai menggerogoti pasar pendapatan tetap, dan kita terus membeli lebih banyak bitcoin. Bitcoin akan mencapai jutaan per koin, Anda tahu, dan kemudian kita menciptakan perusahaan bernilai triliun dolar.”

Strategi perusahaan didasarkan pada keyakinan jangka panjangnya bahwa bitcoin adalah uang deflasi terbaik. Saat ini, bitcoin menyumbang 0,1% dari modal keuangan global, dan Michael Saylor memprediksi ini akan naik menjadi 7%, yang menyiratkan harga $13 juta per bitcoin pada tahun 2045, jelas Chhugani.

Jika pasar modal AS memungkinkan MicroStrategy untuk mengumpulkan dana melalui utang, ekuitas, dan instrumen lainnya, perusahaan akan dengan senang hati meningkatkan dan melakukan arbitrase antara pasar modal USD dan bitcoin, yang menurut Saylor akan tumbuh sebesar 29% setiap tahun dalam skenario dasar, kata analis Bernstein.

Ditanya seberapa skalabel strategi utang perusahaan, “Saya pikir itu sangat skalabel,” jawab Saylor. “Saya tidak memiliki masalah melihat bagaimana kita bisa mengumpulkan $100 miliar lebih banyak modal dan kemudian $200 miliar setelah itu. Ini adalah kelas aset triliun dolar yang akan menjadi $10 triliun dan kemudian menjadi $100 triliun. Risikonya sangat sederhana — itu adalah bitcoin. Anda percaya bitcoin adalah sesuatu, atau Anda percaya itu bukan apa-apa.”

Sebuah bank bitcoin yang meminjam, bukan meminjamkan

Chhugani juga mencatat pandangan Saylor bahwa hasil pertumbuhan tahunan rata-rata bitcoin yang mendasarinya cukup menarik untuk terus menghasilkan uang dari arbitrase pasar modal dan tidak meminjamkan bitcoin seperti model perbankan tradisional.

“Pandangan saya adalah bahwa jauh lebih cerdas untuk meminjam satu miliar dolar dari pasar pendapatan tetap dan meminjamkannya ke bitcoin dengan ARR 50%, tanpa risiko pihak lawan, th

dan menemukan seseorang yang bersedia membayar saya 12%-14%,” kata Saylor. 

Pendiri MicroStrategy berpendapat bahwa meminjamkan kepada individu, korporasi, dan pemerintah lebih berisiko daripada "meminjamkan kepada bitcoin" — yang dia maksudkan adalah berinvestasi dalam bitcoin — menambahkan bahwa perusahaan saat ini tidak berencana untuk meminjamkan kepemilikan bitcoinnya.

“Sebaliknya, kami berpikir bahwa lebih baik meminjam $10 miliar dari orang-orang yang ingin meminjamkan dan memberi mereka hasil 100 basis poin lebih banyak, dan kemudian meminjamkan kepada bitcoin dengan bunga 30% hingga 50% tanpa risiko pihak lawan,” jelasnya. “Setelah Anda melewati volatilitas dan belajar mengelolanya, skenario terburuk yang saya lihat adalah bitcoin hanya meningkat sebesar 22% per tahun selama dekade berikutnya. Siapa yang akan membayar Anda bunga 22%?”

Mengapa perusahaan lain tidak dapat meniru MicroStrategy? 

Chhugani mengatakan MicroStrategy percaya bahwa mereka telah menjembatani pasar USD dan bitcoin dengan menawarkan instrumen yang dapat diinvestasikan, memberikan investor eksposur terhadap volatilitas bitcoin melalui opsi dan konversi dengan perlindungan penurunan. Di sisi lain, MicroStrategy mendapat manfaat dari utang berbiaya rendah dan premi konversi yang menarik, model yang sulit ditiru oleh perusahaan kecil dan sulit ditawarkan oleh perusahaan besar karena fokus bisnis mereka yang beragam.

Penambang bitcoin MARA saat ini adalah pemegang bitcoin korporat terbesar kedua setelah MicroStrategy, dengan kepemilikan 26.842 BTC ($1,6 miliar), menurut Bitcoin Treasuries. Perusahaan investasi Jepang Metaplanet, yang mungkin telah meniru strategi MicroStrategy dengan paling dekat, hanya memegang 748,5 BTC ($45,7 juta) setelah akuisisi terbarunya sebesar 109 BTC ($6,6 juta) pada hari Jumat.

“Setiap perusahaan dalam ekosistem kripto, termasuk semua penambang bitcoin dan bursa seperti Coinbase, dan Block, harus mengadopsi bitcoin sebagai aset cadangan perbendaharaan. Mereka menghancurkan nilai pemegang saham sebanyak yang mereka ciptakan dengan neraca mereka seperti yang mereka ciptakan dengan P&L mereka,” kata Saylor. “Kami secara bertahap memenangkan perusahaan, seperti Semler Scientific dan Marathon, yang telah mengambil sikap baru. Saya berharap melihat lebih banyak penambang bitcoin dan bursa mengikuti jejak ini seiring waktu.”

Gautam Chhugani mempertahankan posisi panjang dalam berbagai mata uang kripto. Bernstein dan afiliasinya mungkin menerima kompensasi untuk layanan perbankan investasi dari MicroStrategy.