👇1-14) Minggu dimulai dengan positif, dengan tiga dana pensiun AS menyatakan minat untuk mengakuisisi Bitcoin melalui ETF. Meskipun Mt. Gox mendistribusikan Bitcoin senilai miliaran dolar kepada kreditur, dan 40% dari Bitcoin tersebut dikirim ke bursa,
harga Bitcoin terus naik. Garis tren di dekat 70.000 diuji untuk keenam kalinya. Namun, situasinya segera be
rubah.
👇2-14) Dalam 48 jam terakhir, menjadi jelas bahwa ekonomi AS lebih lemah dari yang awalnya diperkirakan oleh Federal Reserve. Pernyataan FOMC minggu ini cukup hawkish, menunjukkan berbagai skenario yang mungkin terjadi. Namun, selama sesi tanya jawab, Ketua Fed Powell menyampaikan pesan dovish, menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga pada bulan September mungkin terjadi jika inflasi menurun seperti yang diharapkan.
👇3-14) Nada dovish ini memicu reli pada saham dan Bitcoin. Namun, kurang dari sehari kemudian, lanskap berubah secara dramatis ketika indeks ISM yang lemah mengirimkan gelombang kejutan melalui aset berisiko.
👇4-14) Meskipun model kami memperkirakan penurunan inflasi yang berkelanjutan, minggu ini telah menunjukkan bahwa inflasi bukan lagi metrik utama yang harus dipantau. Sepuluh tahun yang lalu, kami mengembangkan model ekonomi AS yang luas menggunakan indikator terdepan, bersamaan, dan tertinggal. Karena inflasi secara statistik adalah indikator tertinggal, secara historis relatif mudah untuk diprediksi.
👇5-14) Data PDB dan ketenagakerjaan adalah indikator tertinggal, masing-masing dengan keterlambatan sebulan. Namun, indikator yang paling dapat diandalkan, Indeks Manufaktur ISM, biasanya divalidasi oleh kinerja pasar saham. Selama 12 bulan terakhir, bagaimanapun, dua seri data ini secara tidak biasa tidak sinkron. Sementara indeks ISM menunjukkan ekonomi AS yang lemah, pasar saham tampaknya didorong terutama oleh tema AI dan kinerja tujuh saham terbesar.
Salah satunya SALAH? Tampaknya saham (SP500) terlalu tinggi
👇6-14) Kesan ekonomi yang kuat mungkin berasal dari data ketenagakerjaan yang didorong oleh kenaikan sementara dan pekerjaan terkait pemerintah yang tidak proporsional. Pada kenyataannya, pertumbuhan ini hanya sementara. Pasar saham cenderung naik pada tahun terakhir masa jabatan presiden, karena pemerintahan yang berkuasa sering kali menerapkan stimulus fiskal tambahan untuk menyenangkan pemilih. Stimulus ini tampaknya menjadi pendorong utama di balik pengembalian +19,4% untuk SP 500 tahun lalu.
👇7-14) Dengan Indeks Manufaktur ISM yang melemah secara signifikan selama dua bulan terakhir, kemungkinan bahwa baik Indeks ISM maupun pertumbuhan Year-on-Year (YoY) SP 500 akan bertemu pada tingkat yang lebih tinggi—60 untuk ISM dan +20% untuk SP 500 YoY—telah sangat terganggu minggu ini.
👇8-14) Sebaliknya, SP 500 mungkin perlu menyesuaikan dengan 'ekonomi nyata', yang berpotensi menyebabkan penurunan saham sebesar 20%. Secara historis, Bitcoin telah mengalami koreksi tajam ketika ISM mencapai puncaknya. Yang membedakan situasi ini adalah efek berkelanjutan dari stimulus COVID dan dukungan politik agresif untuk ekonomi, seperti pengampunan pinjaman mahasiswa, yang mungkin telah mendorong reli pasar saham bersama dengan tema AI meskipun ekonomi lemah, seperti yang ditunjukkan oleh ISM.
👇9-14) Risiko utama adalah bahwa SP 500 dapat turun dengan cepat, memaksa Federal Reserve untuk mengumumkan bahwa mereka memantau pasar untuk kemungkinan pemotongan suku bunga darurat. Meskipun sebagian besar gubernur Fed mempertahankan sikap hawkish minggu ini, pasar suku bunga telah mengantisipasi pemotongan beberapa bulan yang lalu. Ekspektasi pasar sekarang menunjuk pada pemotongan 50 basis poin pada bulan September. diikuti dengan pemotongan tambahan sebesar 25 basis poin pada bulan-bulan berikutnya.
👇10-14) Namun, mengingat kebijakan moneter beroperasi dengan jeda dua belas hingga delapan belas bulan, pemotongan suku bunga hari ini mungkin tidak berdampak pada ekonomi hingga pertengahan atau akhir tahun depan. Selain itu, ekonomi menjadi kurang sensitif terhadap suku bunga karena penyusutan relatif sektor padat modal dibandingkan dengan sektor lainnya.
👇11-14) Seperti yang dicatat awal pekan ini, jika Federal Reserve memotong suku bunga setelah siklus kenaikan yang berkepanjangan semata-mata karena inflasi yang lebih lemah, saham (dan Bitcoin) harus menafsirkan pemotongan pertama sebagai bullish. Namun, jika ekonomi yang lemah mendorong pemotongan—seperti yang terjadi pada tahun 2001 dan 2007—saham (dan Bitcoin) kemungkinan akan menurun.
👇12-14) Secara historis, kemungkinan resesi pada tahun 2025 tinggi, dan pasar saham biasanya mengantisipasi penurunan tersebut jauh sebelumnya. Sejak tahun 1900, 25 presiden AS telah memulai masa jabatan pertama mereka, dengan 11 di antaranya mengalami resesi dalam tahun pertama mereka, menghasilkan probabilitas 44% terjadinya resesi selama tahun pertama mereka menjabat. Pada Juni 2025, YCharts melaporkan kemungkinan resesi sebesar 55,83%, naik dari bulan sebelumnya tetapi turun dari tahun lalu. Model Rosenberg Research menunjukkan kemungkinan resesi sebesar 85% pada tahun 2024, tertinggi sejak Resesi Hebat.
👇13-14) Misalkan pasar saham mengikuti tren penurunan Indeks Manufaktur ISM atau bahkan mulai mengantisipasi resesi yang akan datang. Dalam hal ini, saham kemungkinan akan menurun secara signifikan selama beberapa kuartal berikutnya. Ini akan memiliki implikasi negatif yang substansial untuk Bitcoin juga. Jika skenario ini terjadi, harga Bitcoin bisa kembali ke level 50.000 dan jatuh lebih rendah lagi.
👇14-14) Manajemen risiko yang efektif sangat penting dalam skenario ini.
