Visionnaire ou 'comédie financière' ? Les acteurs du marché évaluent la prime des actions de MicroStrategy au milieu de la frénésie d'achat de bitcoins

Après avoir grimpé de plus de 500 % cette année, MicroStrategy est récemment devenue l'une des 100 plus grandes entreprises cotées en bourse aux États-Unis. Autrefois une entreprise d'intelligence d'affaires dirigée par Michael Saylor, la société s'est transformée en achetant du Bitcoin au cours des cinq dernières années. Cependant, certains se demandent si le marché n'accorde pas trop de prime à l'action.

Le 20 novembre, les actions MSTR ont dépassé le SPDR SP 500 ETF Trust (SPY) et Tesla (TSLA) pour devenir l'action la plus échangée du marché en termes de valeur en dollars. Ce même jour, MicroStrategy a atteint un sommet historique de clôture à 473,83 $ par action. Pendant ce temps, le SP 500 a augmenté d'environ 25 % cette année.

Même le nombre de détenteurs institutionnels de MicroStrategy a bondi au troisième trimestre, avec une valeur totale déclarée de 15,3 milliards de dollars. Selon un récent dépôt 13F, Vanguard Group, le deuxième plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a acheté près de 16 millions d'actions, soit une augmentation de 1 000 % de ses avoirs en MSTR.

La montée fulgurante de MicroStrategy souligne l'intégration croissante du bitcoin dans la finance d'entreprise et institutionnelle. En tirant parti de son activité principale et en contractant une dette importante pour accumuler du bitcoin, l'entreprise est devenue un pari à haut risque sur l'adoption des cryptomonnaies, générant à la fois admiration et scepticisme sur le marché.

Un pari sur le bitcoin avec effet de levier

Avec l'achat par MicroStrategy de 55 500 bitcoins pour environ 5,4 milliards de dollars entre le 18 et le 24 novembre — sa plus grande acquisition à ce jour — l'entreprise détient désormais 386 700 BTC, valant plus de 36 milliards de dollars au moment de l'écriture. Sa capitalisation boursière totale est de 85,5 milliards de dollars. 

Autrement dit, les actions de MSTR sont évaluées à 2,4 fois la valeur nette des actifs en bitcoin qui les soutiennent, selon les données de suivi de MSTR. En janvier, ce ratio était presque de 1 pour 1. Alors que sa valorisation monte en flèche et que son influence grandit, le parcours de MicroStrategy sert de test décisif pour voir jusqu'où les entreprises peuvent repousser les limites des investissements en actifs numériques et si les récompenses justifient les risques.

"Les fondamentaux ne soutiennent définitivement pas le prix," a déclaré l'expert en structure de marché Dennis Dick à The Block. "Conduit par le commerce de détail et les algorithmes. C'est un pari sur le Bitcoin avec effet de levier, mais le prix s'est éloigné de la valeur intrinsèque des avoirs."

Si MicroStrategy suit ses plans, ses avoirs ne feront que croître, tout comme sa dette. Le 30 octobre, la société a lancé son "Plan 21/21", visant à lever 42 milliards de dollars sur trois ans — moitié par actions et moitié par émissions de titres à revenu fixe — pour financer des achats supplémentaires de bitcoin. Le 25 novembre, Saylor a déclaré que les opérations de trésorerie de l'entreprise avaient généré un "rendement BTC" de 59,3 % depuis le début de l'année, offrant un bénéfice net d'environ 112 125 BTC aux actionnaires de MSTR.

L'entreprise définit son rendement BTC comme un KPI représentant le "pourcentage de variation d'une période à l'autre du ratio entre les avoirs en bitcoin de l'entreprise et ses actions diluées supposées en circulation."

Alexander Blume, PDG de Two Prime Digital Assets, a déclaré que le terme rendement BTC est un "blanchiment de langage" du rendement réel de ce que fait MicroStrategy, qui rapproche la valeur nette des actifs en bitcoin de la capitalisation boursière de l'entreprise.

"C'est plus comme une entreprise qui obtient moins de décote par rapport à la valeur nette des actifs que le rendement réel," a déclaré Blume à The Block. "C'est une tactique astucieuse pour transformer un négatif (BTC étant inférieur à la valeur des actions) en un positif perçu."