Tether est-il vraiment plus rentable que BlackRock

il a été rapporté que ses avoirs en bitcoin ont augmenté en valeur de 2,56 milliards de dollars au cours de cette période — passant de 2,82 milliards de dollars à 5,37 milliards de dollars. Tether semble avoir acheté 8 888,88 BTC (513,6 millions de dollars aux prix actuels) au cours du trimestre, selon les attestations et son historique onchain, mais on ne sait pas à quel prix il a acheté ces pièces. 

Si nous prenons le prix moyen du bitcoin au cours du trimestre, Tether aurait dépensé 481,5 millions de dollars pour ce BTC. 

En soustrayant sa dépense estimée de l'augmentation de la valeur de l'ensemble de son stock de bitcoins, on obtient ce que serait le "bénéfice en bitcoin" trimestriel de Tether : 2,08 milliards de dollars, soit 46 % du total rapporté par Tether. Les bons du Trésor américain auraient autrement contribué à hauteur de 51 %, tandis que l'appréciation du prix de l'or aurait peut-être offert environ 3 %.

Pour être clair, ce ne sont que des estimations basées sur les prix moyens pendant une période volatile pour le prix du bitcoin. Tether dépose des BTC dans une adresse de réserve directement depuis sa bourse sœur Bitfinex, il est donc inconnu comment il acquiert exactement le bitcoin qu'il dépose dans son trésor. 

Pourtant, les estimations suggèrent que pour le premier trimestre de cette année, le bitcoin représentait moins de 5 % du portefeuille de réserve de Tether, tout en contribuant à près de la moitié de ses bénéfices trimestriels rapportés. 

Pour ce que ça vaut, Tether dit avoir réalisé 1 milliard de dollars sur les 4,52 milliards de dollars du premier trimestre grâce aux bons du Trésor américain, tandis que le reste provenait des gains non réalisés en bitcoin et en or. Cela signifierait que le BTC était responsable d'une bien plus grande partie des bénéfices totaux rapportés par Tether, voire jusqu'à 75 %.

Tether a écrit à l'époque : « Les principales entités contributrices [Tether Holdings Limited] sont celles chargées d'émettre des stablecoins [Tether] et de gérer les réserves respectives où environ 1 milliard de dollars de ce bénéfice provenait des bénéfices d'exploitation nets, principalement dérivés des avoirs en bons du Trésor américain. Le reste des bénéfices rapportés était composé de gains de valorisation sur les positions en bitcoin et en or. »

Tether pourrait techniquement devenir « non rentable » si le BTC plonge

Cela signifie bien sûr que les bénéfices de Tether sont réduits lorsque les prix du bitcoin et de l'or baissent. 

Tether a rapporté seulement 1,3 milliard de dollars de bénéfices au dernier trimestre, soit près de 70 % de moins que le premier trimestre, même s'il détenait près de 6 milliards de dollars de plus en bons du Trésor américain.

La différence est en grande partie due à la baisse de 12 % du prix du bitcoin entre les trimestres, de sorte que la valeur du bitcoin de Tether a diminué de 648 millions de dollars. Tether n'a également pas ajouté de BTC entre les périodes, il n'y avait donc pas d'opportunité pour un grand coup de pouce de bénéfices non réalisés provenant de pièces nouvellement acquises, comme c'était le cas au cours des deux trimestres précédents. 

Si le bitcoin avait conservé sa valeur, Tether aurait rapporté près de 2 milliards de dollars de bénéfices trimestriels. Il semble que seule la divulgation du premier trimestre 2024 de Tether ait délimité les bénéfices en bitcoin et en or des bons du Trésor américain, comme c'était le cas avec le deuxième trimestre.

Alors, Tether gagne-t-il plus de bénéfices que BlackRock ? 

En regroupant l'appréciation du bitcoin et de l'or avec les bénéfices des bons du Trésor américain, bien sûr, Tether est plus rentable que BlackRock. Tether doit continuer activement à acheter des bons du Trésor américain pour en tirer de l'argent, mais il n'a rien à faire pour rapporter ses bénéfices en bitcoin et en or.