Le Scoop : Le crédit crypto devient conservateur

Cette chronique a été co-écrite par Frank Chaparro, directeur des projets spéciaux chez The Block, et Laura Vidiella du groupe MNNC. Les opinions exprimées dans cette chronique leur appartiennent et ne reflètent pas celles de leurs employeurs. 

L'un des piliers de nos carrières au fil des ans a été d'échanger des rumeurs de marché et des informations avec d'autres participants du marché. Ainsi, bien que l'effondrement de Genesis ait été un désastre pour de nombreuses raisons, un effet secondaire malheureux a été la perte de leur rapport trimestriel — une mine d'or de données sur les dérivés, le crédit et le trading OTC.

Pour ceux qui ne le connaissent pas, le rapport Genesis était comme un appel de résultats sous stéroïdes, offrant des analyses approfondies des transactions clés, des volumes de dérivés, de l'activité au comptant et plus encore. Maintenant, sans ce phare trimestriel, le marché du crédit crypto semble un peu plus flou — aucun géant unique pour servir les tendances sur un plateau d'argent.

Nous devons donc retrousser nos manches pour comprendre la scène du crédit crypto. Heureusement, Frank a passé la semaine à se mêler aux participants du Wyoming Blockchain Symposium à Jackson Hole, grâce à SALT. Après avoir discuté avec des dirigeants de Kraken, Galaxy et d'autres acteurs majeurs, nous avons recueilli des informations sur l'état actuel du crédit crypto. En résumé, les jours des prêts non garantis dans le trading crypto institutionnel sont révolus, et les entreprises abordent encore prudemment l'expansion de leur empreinte dans le crédit. Il n'y a aucune indication qu'une entreprise offrant des prêts à ses clients institutionnels annoncera une croissance spectaculaire d'un trimestre à l'autre de sitôt — certainement pas comme Genesis en 2022. 

« Il y avait un vide sur le marché », a noté Steve Kurz de Galaxy lors d'une interview avec Frank sur place à Jackson Hole. « Nous avons toujours été plus conservateurs, et nous n'étions pas prêts à [prendre] le même risque que d'autres. » 

En effet, Genesis a laissé un énorme vide sur le marché du crédit après avoir fait faillite avec un portefeuille de prêts qui avait gonflé à près de 20 milliards de dollars au sommet du marché. Cependant, le portefeuille de prêts de Galaxy se développe lentement — mais intentionnellement — augmentant de 5 % entre le premier et le deuxième trimestre de 2024 pour atteindre 699 millions de dollars. Kurz a souligné que lorsqu'on opère à travers les dérivés et les prêts, votre entreprise commence à ressembler à une banque, ce qui implique la responsabilité de respecter des normes plus élevées et de gérer les risques avec soin.

Kraken suit une voie similaire. Dans une interview avec The Block, le PDG Dave Ripley a souligné que bien que leur activité de prêt croisse régulièrement, « nous n'avons rien fait sur une base non garantie. » « Conservateur » est le mantra actuel dans l'espace du crédit crypto.

Par coïncidence, le voyage de Frank à Jackson Hole et la conférence SALT coïncident avec la visite du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dans l'État des Cowboys. Bitcoin BTC +5,46 % a fait un petit gain plus tôt vendredi alors que le marché retenait collectivement son souffle. 

Cette semaine, le monde de la crypto ne s'inquiétait pas seulement des taux d'intérêt. Les craintes d'un dump imminent de BTC de l'échange Mt. Gox, longtemps disparu, ont ajouté à l'inquiétude, jetant une ombre sur ce qui était autrement une semaine plutôt calme. Avec les marchés adoptant une posture de réduction des risques et une soudaine flambée du yen ajoutant un autre obstacle, le chemin du bitcoin semblait plus incertain que jamais.

Malgré une brève flirtation avec la barre des 60 000 $ la majeure partie de la semaine, la performance hebdomadaire du bitcoin est restée globalement médiocre. Le spectre de Mt. Gox planait alors que les portefeuilles associés à l'échange déplaçaient 700 millions de dollars supplémentaires en bitcoin, suscitant des inquiétudes quant à une éventuelle inondation de bitcoin sur le marché. Pendant ce temps, les marchés financiers plus larges étaient dans un état similaire de limbes, les indices de Wall Street clôturant en baisse jeudi. Alors que les traders observaient le Symposium de Jackson Hole, les opinions étaient partagées sur l'ampleur de la réduction des taux d'intérêt par la Fed.

en septembre - qu'il s'agisse d'une réduction de 25 ou 50 points de base, ainsi que d'une ou plusieurs réductions, reste la question du moment.

Après le Symposium de Jackson Hole, le bitcoin a décidé de faire le spectacle, grimpant brièvement au-delà de 62 000 $ après les indices accommodants de Jerome Powell sur de futures baisses de taux d'intérêt . Mais aussi rapidement qu'il a grimpé, l'excitation s'est estompée, et le bitcoin est redescendu à environ 60 800 $. Les analystes sont maintenant en mode "attente et observation", espérant que le bitcoin puisse se maintenir au-dessus de 61 000 $. Le marché garde son calme, observant attentivement tout signe indiquant que cette montagne russe pourrait se préparer pour un autre tour, surtout avec la rentrée scolaire et le retour de tout le monde à leur bureau après le week-end de la fête du Travail.

Avec des taux de financement à leur plus bas depuis mars 2023 et un intérêt ouvert croissant suggérant plus de positions courtes, la scène pourrait être prête pour un potentiel short squeeze.