ETH-Spot-ETFs und ein steiniger Weg zur regulatorischen Akzeptanz

Börsengehandelte Fonds (ETFs) sind beliebte Finanzprodukte, die es den Menschen ermöglichen, in Vermögenswerte wie Aktien, Anleihen oder Kryptowährungen zu investieren, ohne diese direkt zu besitzen. In letzter Zeit haben sich viele Anleger für Kryptowährungs-ETFs interessiert, da digitale Assets zunehmend an Bedeutung gewinnen. Der Prozess der Zulassung dieser ETFs in den Vereinigten Staaten verlief für Bitcoin und Ether jedoch sehr unterschiedlich. Während der Weg zur Zulassung von Bitcoin-ETFs relativ glatt verlief, war der Weg für Ether-ETFs wesentlich komplizierter.

Die Reise der Bitcoin-ETFs

Bitcoin-ETFs sind schon seit einigen Jahren in der Diskussion. Im Juli 2023 wurden mehrere Anträge für Bitcoin-Spot-ETFs gemäß einer Regel namens 19b-4 eingereicht. Diese Vorschrift ist Teil des Verfahrens, mit dem die United States Securities and Exchange Commission (SEC) neue Finanzprodukte prüft und genehmigt. Die SEC hat 240 Tage Zeit, diese Anträge zu prüfen und eine endgültige Entscheidung zu treffen.

Bis Januar 2024 wurden alle Bitcoin-ETFs, die im Juli beantragt worden waren, genehmigt . Diese sechsmonatige Genehmigungsfrist war relativ schnell und signalisierte einen bedeutenden Schritt nach vorn für Kryptowährungs-ETFs auf dem US-Markt. Die Zulassung dieser Bitcoin-ETFs wurde als wichtiger Meilenstein angesehen und gab Anlass zu Optimismus für ähnliche Produkte, die sich auf andere Kryptowährungen wie Ether konzentrieren.

Die Probleme der Spot-Ether-ETFs

Im Gegensatz dazu war das Verfahren für die Zulassung von Ether-Spot-ETFs wesentlich schwieriger. Die erste Welle von Spot-Ether-ETF-Anträgen wurde im September 2023 eingereicht, weitere Anträge folgten im Oktober und November desselben Jahres. Die letzte Gruppe von Anträgen wurde im ersten Quartal 2024 eingereicht. Trotz dieser regen Tätigkeit in den letzten acht Monaten gab es, als die letzte Frist für die erste Antragswelle im Mai 2024 näher rückte, immer noch keinen Hinweis von der SEC, dass eine Genehmigung bevorsteht.

Quelle: James Seyffart

 

Nur zwei Tage vor diesem entscheidenden Termin erhielten fünf potenzielle Ether-ETF-Emittenten in letzter Minute Rückmeldungen von der SEC und reichten geänderte 19b-4-Anträge ein. Zu diesen Emittenten gehörten prominente Vermögensverwalter wie Fidelity, VanEck, Franklin Templeton sowie gemeinsame Anträge von Galaxy und Invesco sowie ARK Invest und 21Shares.

Eine große Hürde für Ether-ETF-Anträge waren die Bedenken der SEC bezüglich der Bestimmungen für das ETH-Staking. Staking ist ein Prozess, bei dem Inhaber von Kryptowährungen Belohnungen verdienen können, indem sie ihre Coins sperren, um das Netzwerk zu sichern. Diese Praxis ist im Ethereum-Netzwerk üblich, birgt aber regulatorische Herausforderungen, die die SEC nicht ohne gründliche Prüfung ignorieren will.

In ihren geänderten Anträgen haben Fidelity, Franklin Templeton und ARK 21Shares beschlossen, die Bestimmungen für das Ether-Staking aus ihren Anträgen zu entfernen. Dieser Schritt war wahrscheinlich ein Versuch, die Bedenken der SEC auszuräumen und die Chancen auf eine Genehmigung zu erhöhen. Doch selbst mit diesen Änderungen bleibt die Unsicherheit rund um Ether-ETFs hoch.

Warum ETH-ETFs vor größeren Zulassungsproblemen stehen als BTC-ETFs

Es gibt mehrere Gründe, warum der Zulassungsprozess für Spot-ETH-ETFs im Vergleich zu Spot-BTC-ETFs schwieriger war. Diese Gründe liegen in den Unterschieden zwischen den beiden Kryptowährungen, ihren Netzwerken und dem regulatorischen Umfeld.

1. ETH-Staking

Eine große Herausforderung bei Ether-ETFs ist die Frage des Ether-Staking. Beim Staking wird eine bestimmte Menge an Ether gesperrt, um die Sicherheit und den Betrieb des Netzwerks aufrechtzuerhalten und im Gegenzug dafür Belohnungen zu erhalten. Dieser Prozess ist ein grundlegender Bestandteil des Proof-of-Stake-Konsensmechanismus von Ethereum, der sich vom Proof-of-Work-System von Bitcoin unterscheidet. Die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat Bedenken gegen das Staking geäußert, da es zusätzliche regulatorische und operative Komplexität mit sich bringt. Diese Bedenken haben dazu geführt, dass die Emittenten ihre Anträge dahingehend geändert haben, dass sie die Staking-Bestimmungen ausschließen und so versuchen, die Vorbehalten der SEC auszuräumen.

2. Die Komplexität des Ethereum-Netzwerks

Ethereum arbeitet im Vergleich zu Bitcoin mit einer komplexeren Technologie. Während Bitcoin in erster Linie als digitale Währung und Wertaufbewahrungsmittel fungiert, ist Ethereum eine dezentralisierte Plattform, die Smart Contracts und dezentralisierte Anwendungen unterstützt. Diese zusätzliche Komplexität führt zu mehr Variablen und potenziellen Risiken, die die SEC berücksichtigen muss.

Da das Netzwerk von einem Proof-of-Work-Konsensmechanismus zu einem Proof-of-Stake-Mechanismus übergegangen ist, hat die SEC außerdem eine Untersuchung darüber durchgeführt, ob ETH als Wertpapier eingestuft werden kann. Wenn ETH von der SEC als Wertpapier eingestuft wird, könnte dies ein Grund für die Aufsichtsbehörde sein, Anträge für Spot-ETH-ETFs abzulehnen. Die potenzielle Einstufung von ETH als Wertpapier führt zu zusätzlicher regulatorischer Komplexität und Unsicherheit, was den Genehmigungsprozess für ETH-basierte Finanzprodukte weiter erschwert.

3. Vertrautheit mit den Vorschriften

Bitcoin gibt es seit 2009 und ist die erste und am weitesten verbreitete Kryptowährung. Im Laufe der Jahre haben sich die Regulierungsbehörden mit Bitcoin, seinen Risiken und seiner Marktdynamik vertraut gemacht. Diese Vertrautheit hat wahrscheinlich zu einem schnelleren und sichereren Genehmigungsverfahren für Bitcoin-ETFs beigetragen. Im Gegensatz dazu ist Ethereum, das 2015 auf den Markt gebracht wurde, neuer und funktioniert anders, so dass die Regulierungsbehörden bei der Genehmigung entsprechender Finanzprodukte zurückhaltender sind.

4. Bedenken wegen Marktmanipulation

Die SEC war in der Vergangenheit besorgt über das Potenzial für Marktmanipulationen auf dem Kryptowährungsmarkt. Diese Bedenken gelten zwar sowohl für Bitcoin als auch für Ether, aber die umfangreicheren Anwendungsfälle und Handelsplätze für Ethereum könnten das wahrgenommene Risiko erhöhen. Das Ethereum-Ökosystem umfasst verschiedene dezentralisierte Finanzanwendungen und Tokens, die auf dem Ethereum-Netzwerk aufgebaut sind. Diese können zusätzliche Ebenen der Marktkomplexität und Manipulationsrisiken einführen, die die SEC gründlich bewerten muss.

Außerdem bleiben die Schöpfer von Bitcoin anonym und sind nur unter dem Pseudonym Satoshi Nakamoto bekannt. Diese Anonymität könnte die Besorgnis über eine direkte Beeinflussung durch bekannte Personen oder Organisationen verringern. Im Gegensatz dazu wurden Ethereum und ETH von bekannten Persönlichkeiten, darunter Vitalik Buterin und andere Schlüsselfiguren, geschaffen und werden kontinuierlich weiterentwickelt. Diese Sichtbarkeit und Verbindung zu bestimmten Personen könnte die Bedenken der SEC hinsichtlich einer möglichen Manipulation oder Einflussnahme verstärken, da die Handlungen dieser bekannten Personen die Marktdynamik von ETH beeinflussen könnten.

5. Timing und verstreute Anwendungen

Auch der Zeitpunkt und das Einreichungsmuster der ETF-Anträge spielen eine Rolle. Die Anträge für die BTC-Spot-ETFs wurden größtenteils im Juli 2023 gemeinsam eingereicht, so dass die SEC sie in konsolidierter Form prüfen konnte. Dieses gestraffte Verfahren könnte zu einer schnelleren Entscheidung geführt haben. Auf der anderen Seite verteilten sich die Anträge für ETH-ETFs über mehrere Monate, von September 2023 bis Anfang 2024. Dieses Einreichungsmuster hat den Überprüfungsprozess möglicherweise erschwert und zu Verzögerungen und einer längeren Phase der Unsicherheit beigetragen.

Darüber hinaus könnte die SEC die Strategie in Erwägung ziehen, mehrere Spot-ETH-ETF-Anträge gleichzeitig zu genehmigen, um First-Mover-Vorteile zu vermeiden und Fairness zu gewährleisten. Dieser Ansatz wurde bei den Spot-BTC-ETFs verfolgt, wo die Zulassungen gleichzeitig erteilt wurden, um zu verhindern, dass ein einzelnes Unternehmen den Markt frühzeitig dominiert. Durch die Koordinierung des Zeitplans für die Zulassung von Spot-ETH-ETFs will die SEC gleiche Wettbewerbsbedingungen aufrechterhalten und ein wettbewerbsfähiges Marktumfeld fördern.

Die Zukunft der Spot-ETH-ETFs

Trotz aller Hürden wurden auf dem Weg zur Zulassung von Ethereum-Spot-ETFs in letzter Zeit erhebliche Fortschritte erzielt. Der von VanEck vorgeschlagene Spot-ETH-ETF wurde auf der Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) Website gelistet, was einen entscheidenden Schritt im Vorbereitungsprozess darstellt. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass dieses Listing nicht den Status der vollständigen Markteinführung impliziert, sondern die Bereitschaft anzeigt, bis die SEC die Zulassung erteilt.

Mehrere prominente Unternehmen haben sich zur potenziellen Zulassung von ETH-Spot-ETFs und deren Auswirkungen auf den Kursverlauf von Ethereum geäußert. Coinbase hat erklärt, dass Spot-ETH-ETFs eine 30%-40% Ch ance auf Zulassung bis zum Ende des Monats haben. Die ETF-Analysten von Bloomberg revidierten ihre Chancen für eine Genehmigung von 25% auf 75% und berufen sich dabei auf Gerüchte innerhalb der SEC, die auf eine günstigere Haltung hindeuten. Standard Chartered ist der Ansicht, dass bei einer Genehmigung von ETH-ETFs durch die SEC sowohl die ETH- als auch die BTC-Preise in die Höhe schnellen werden, wobei ETH bis Jahresende 8.000 $ erreichen könnte .

Inmitten dieser Entwicklungen und Vorhersagen ist der ETH-Kurs über die Marke von 3.800 US-Dollar gestiegen, was den Optimismus der Anleger in Bezug auf die mögliche Zulassung von Ethereum-ETFs widerspiegelt. Dieser Anstieg entspricht einem Sprung von 22 % in nur 24 Stunden, der durch Gerüchte über die bevorstehende Einführung von ETFs angeheizt wurde.

Quelle: Bitget

 

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