ارتفاع سعر البيتكوين: وجهات نظر التقييم مقابل 100 ألف دولار وأكثر

اعتبارًا من 22 نوفمبر 2024، يتم تداول عملة البيتكوين بما يقرب من 99,000 دولار، وهو سعر قريب بشكل مريب من السعر المكون من ستة أرقام. ويعكس الارتفاع السريع للعملة تقارب المصالح المؤسسية وانخفاض العرض و التطورات الاقتصادية الكلية والسياسية . ولفهم وتبرير مسار عملة البيتكوين الذي يتجاوز 100,000 دولار، نتعمق في نماذج التقييم التي توضح السعر الحالي وتوفر إطارًا منظمًا للنمو المستقبلي للعملة.

يتحدى تقييم عملة البيتكوين المقاييس المالية التقليدية مثل التدفق النقدي المخفض (DCF)، حيث يفتقر إلى التدفقات النقدية أو أرباح الأسهم أو السمات المماثلة القائمة على العائد. وبدلاً من ذلك، ظهرت أطر بديلة مصممة خصيصًا للخصائص الفريدة لعملة البيتكوين - الندرة وتأثيرات الشبكة ودورها التحويلي كمخزن للقيمة. دعونا نلقي نظرة على أكثرها قبولًا على نطاق واسع.

1. نموذج تكلفة الإنتاج: إنشاء حد أدنى للسعر

1.1. المفهوم الأساسي: ترتبط قيمة عملة البيتكوين ارتباطًا جوهريًا بتكلفة الإنتاج، التي توفر الحد الأدنى للسعر الأساسي.

وإن تكلفة إنتاج عملة البيتكوين، التي تحددها عوامل مثل استخدام الكهرباء واستهلاك الأجهزة والنفقات التشغيلية، كانت دائمًا بمثابة الحد الأدنى المهم لتحديد سعر العملة. وعلى مدار التاريخ، نادرًا ما يتم تداول عملة البيتكوين بأقل من تكلفة إنتاجها لفترات طويلة، حيث يجبر هذا السيناريو المعدنين الأقل كفاءة على الخروج من الشبكة، مما يقلل العرض ويدفع الأسعار إلى الارتفاع.

1.2. المقاييس الحالية:

● اعتبارًا من شهر نوفمبر 2024، بلغ متوسط تكلفة الإنتاج العالمية لتعدين عملة بيتكوين واحدة حوالي 85,000 دولار . ويعكس هذا زيادة كبيرة بمقدار ضعف مستويات ما قبل التنصيف تقريبًا مدفوعة بعملة التنصيف التي حدثت في عام 2024، مما أدى إلى خفض مكافآت الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC. وأدت المنافسة الشديدة بين المعدنين للحصول على مكافآت الكتلة المحدودة إلى زيادة تكاليف الإنتاج.

● بعد صعوبة تجاوز تكاليف الإنتاج في معظم عام 2024، تجاوزت أسعار عملة البيتكوين هذا المستوى بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات في شهر نوفمبر، مما حفز الثقة المتجددة في السياسات المؤيدة للعملات المشفرة والوضوح التنظيمي.

1.3. الآثار المترتبة على سعر 100 ألف دولار: يُشير نموذج تكلفة الإنتاج إلى حد أدنى قوي ومتصاعد لعملة البيتكوين. ومع ارتفاع الأسعار الحالية الآن عن تكاليف الإنتاج، يحقق المعدنين أرباحًا من خلال ضمان أمن الشبكة واستقرارها. وإلى جانب الطلب المستمر وانخفاض العرض بعد عملية التنصيف ، يدعم النموذج مسار عملة البيتكوين إلى 100,000 دولار باعتباره إنجازًا مبررًا ومستدامًا.

2. نموذج المخزون إلى التدفق: الندرة تدفع القيمة

2.1. المفهوم الأساسي: تظل الندرة، وفقًا لنسبة المخزون إلى التدفق، محركًا محوريًا لقيمة عملة البيتكوين على المدى الطويل.

ويحسب نموذج المخزون إلى التدفق الندرة من خلال مقارنة العرض المتداول لعملة البيتكوين (المخزون) بمعدل الإنتاج السنوي (التدفق). ومن الناحية التاريخية، أظهر هذا النموذج ارتباطًا قويًا بين ندرة عملة البيتكوين وسعرها، حيث تُشير نسب الأسهم إلى التدفق المرتفعة إلى ندرة أكبر وتقييمات أعلى.

2.2. الندرة الحالية:

● بعد عملية التنصيف في عام 2024، ارتفعت نسبة المخزون إلى التدفق لعملة البيتكوين بشكل كبير إلى ما يقرب من 120، مما يعكس ديناميكيات العرض الأكثر تقييدًا حتى الآن. ويجعل هذا عملة البيتكوين أكثر ندرة بكثير من الذهب، حيث تبلغ نسبة المخزون إلى التدفق حوالي 58.

● وكما هو موضح في مخطط المخزون إلى التدفق، فإن سعر عملة البيتكوين (الذي يتم تمثيله كنقاط بيانات يومية في نهاية اليوم) قد اتجه ضمن النطاقات التي توقعها النموذج، وإن كان ذلك مع بعض الانحرافات. ويشير القسم الأحمر الساطع بالقرب من عام 2024 إلى فترة ما بعد التنصيف مباشرة، التي تزداد خلالها الندرة مع تضاؤل الإمدادات الجديدة.

المصدر: BitBo

2.3. الآثار المترتبة على سعر 100 ألف دولار:

يُشير الرسم البياني إلى أن مسار سعر عملة البيتكوين غالبًا ما يتماسك تحت خط توقع المخزون إلى التدفق (الأصفر)، خاصة في الفترات التي تلي عمليات التنصيف بفترة وجيزة. ومع ذلك، نظرًا لأن الطلب يتماشى مع انخفاض العرض، فقد تقاربت الأسعار تاريخيًا مع هذه التوقعات أو تجاوزتها. وفي عام 2024، يدعم نموذج المخزون إلى التدفق إمكانات عملة البيتكوين لتجاوز 100,000 دولار حيث يُلبي انخفاض العرض الطلب المؤسسي المتزايد (الذي تم تعزيزه بشكل خاص من خلال الموافقة الأخيرة على صناديق التداول الفوري لعملة البيتكوين والمعنويات التنظيمية الإيجابية). وتمهد هذه المواءمة بين الندرة والطلب الطريق لزخم تصاعدي مستدام.

3. قانون Metcalfe: النمو المتسارع من تأثيرات الشبكة

3.1. المفهوم الأساسي: تنمو قيمة عملة البيتكوين بشكل كبير مع زيادة قاعدة مستخدميها، وفقًا لمبادئ قانون Metcalfe. ويفترض هذا القانون أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد مستخدميها، مما يجعل نمو الشبكة محركًا رئيسيًا لتقييم عملة البيتكوين.

3.2. اعتماد الشبكة ومقاييس النمو:

بين عامي 2019 و2024، نما عدد عناوين البيتكوين النشطة بشكل كبير، حيث ارتفع من 362 مليونًا إلى أكثر من 897 مليونًا - أي أكثر من ضعف عدد المستخدمين خلال خمس سنوات فقط. وخلال الفترة نفسها، زادت القيمة السوقية لعملة البيتكوين بنحو 13 ضعفًا، من 67 مليار دولار في 1 يناير 2019 إلى 865 مليار دولار في 1 يناير 2024. ويتماشى مسار النمو هذا بشكل وثيق مع قانون Metcalfe، الذي يُشير إلى أنه مع تضاعف قاعدة المستخدمين، يجب أن تزيد قيمة الشبكة (والقيمة السوقية) أربعة أضعاف تقريبًا.

وبحلول 21 نوفمبر 2024، ارتفعت القيمة السوقية لعملة البيتكوين إلى ما يقرب من 1.95 تريليون دولار، وهو رقم مدفوع بالتبني المستمر ويتزايد من خلال المشاركة المؤسسية، مثل الموافقة على صناديق التداول الفوري للبيتكوين في وقت سابق من العام.

نسبة قيمة الشبكة إلى Metcalfe (NVM) كعملية تحقق من قيمة الشبكة:

تقدم نسبة قيمة الشبكة إلى Metcalfe (NVM ) بديلاً كميًا لقانون Metcalfe من خلال مقارنة القيمة السوقية لعملة البيتكوين (مقياس السجل) بمربع العناوين النشطة (مقياس السجل). وتساعد هذه النسبة في تقييم ما إذا كان سعر عملة البيتكوين مبالغًا فيه أو مقومًا بأقل من قيمته بالنسبة لنشاط الشبكة.

● حدثت نسبة NVM الأعلى على الإطلاق (ATH) البالغة 1.34 في 10 يونيو 2024 وتعكس فترة من نشاط المضاربة المتزايد (أسباب ما بعد عملية التنصيف) بالنسبة لاعتماد الشبكة.

● اعتبارًا من أواخر شهر نوفمبر 2024، في حين أن بيانات NVM المحدثة غير متوفرة، تُشير الزيادة الكبيرة في العناوين النشطة والقيمة السوقية إلى أن الشبكة لا تزال قوية. ومن المحتمل أن تعكس مستويات الأسعار الحالية علاقة أكثر توازنًا بين القيمة السوقية وأداة الشبكة مقارنة بمنتصف عام 2024.

3.3. الآثار المترتبة على سعر 100 ألف دولار:

إن مسار عملة البيتكوين نحو بلوغ سعر 100,000 دولار وما بعده مدعوم بالنمو المستدام في قاعدة مستخدميها بما يتوافق مع قانون Metcalfe. ومن عام 2019 إلى عام 2024، توضح مضاعفة العناوين النشطة والنمو الهائل في القيمة السوقية كيف أدت تأثيرات الشبكة إلى تقييم عملة البيتكوين.

وفي حين أن مؤشر أعلى سعر (ATH) الخاص بنسبة NVM في يونيو 2024 قد سلط الضوء على ذروة المضاربة المحتملة، فإن الاستقرار اللاحق للسعر والاعتماد يعزز قدرة عملة البيتكوين على الحفاظ على مستويات أسعار أعلى. ومع وجود ما يقرب من 900 مليون عنوان نشط وقيمة سوقية تقترب من 2 تريليون دولار، فإن التقييم الحالي لعملة البيتكوين مدعوم بقوة من أساسيات الشبكة. ويوفر النمو المستمر في التدفقات المؤسسية والاعتماد العالمي أساسًا متينًا لعملة البيتكوين لتجاوز 100,000 دولار، مما يعكس الزيادة الهائلة في قيمة الشبكة مدفوعة بقاعدة مستخدميها المتوسعة.

4. نموذج إجمالي السوق القابلة للتداول (TAM): كشف إمكانات السوق

4.1. المفهوم الأساسي: يتم تقييم قيمة عملة البيتكوين من خلال مقارنة قيمتها السوقية بالحجم الإجمالي لفئات الأصول التي تهدف إلى تعطيلها، مثل الذهب والعملات الورقية والنظام المالي الأوسع.

4.2. الوضع الحالي في تصنيفات الأصول:

اعتبارًا من 21 نوفمبر 2024، تبلغ القيمة السوقية لعملة البيتكوين 1.95 تريليون دولار، مما يجعلها سابع الأصول الأكثر قيمة على مستوى العالم. وتقع خلف الشركات الكبرى مثل Alphabet (Google ) وأمازون، وفوق أرامكو السعودية والفضة . ويعكس سعر البيتكوين الذي يبلغ حوالي 99,000 دولار لكل عملة اعترافًا متزايدًا بإمكانياتها كمخزن عالمي للقيمة والضمانات الرقمية. ومع ذلك، لا تزال هذه القيمة السوقية تمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي سوقها القابل للتداول، والذي يمتد عبر المتاجر العالمية للقيمة والأنظمة المالية.

البيتكوين مقابل الذهب ومخازن القيمة الأخرى:

غالبًا ما تتم مقارنة عملة البيتكوين بالذهب نظرًا للتوفر الثابت وطبيعته اللامركزية وعمله كمخزن للقيمة. ويحتل الذهب حاليًا المرتبة الأولى بين الأصول العالمية، برأسمال سوقي قدره 18.08 تريليون دولار. وإذا حققت البيتكوين التكافؤ مع الذهب، فستحتاج قيمتها السوقية إلى الارتفاع بنحو تسعة أضعاف لتصل إلى 18 تريليون دولار، مما يعني أن سعر عملة البيتكوين يبلغ حوالي 500,000 دولار.

بالإضافة إلى الذهب، تتنافس عملة البيتكوين مع الفضة (القيمة السوقية البالغة 1.75 تريليون دولار) والعملات الورقية والأدوات المالية التقليدية مثل السندات الحكومية. ولا تزال القيمة السوقية لعملة البيتكوين البالغة 1.958 تريليون دولار أقل بكثير من العديد من هذه المعايير، وبالتالي هناك مجال كبير للنمو.

إجمالي السوق الأوسع القابلة للتداول:

يبلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية لجميع الأصول الرئيسية، بما في ذلك الأسهم والعقارات والسلع والمشتقات المالية، حوالي 113.213 تريليون دولار. وإذا استحوذت البيتكوين على 1.73% فقط من هذا الإجمالي، فستحقق قيمة سوقية قدرها 2 تريليون دولار - بما يتماشى مع قيمتها الحالية البالغة 99,000 دولار لكل عملة.

لمزيد من المعلومات:

● إذا استحوذت عملة البيتكوين على 3% من الأصول العالمية، فإن قيمتها السوقية سترتفع إلى 3.39 تريليون دولار، مما يعني سعرًا يبلغ حوالي 170,000 دولار لكل عملة بيتكوين.

● وعند اختراق السوق بنسبة 10%، ستحصل عملة البيتكوين على قيمة سوقية تبلغ 11.32 تريليون دولار، لتنافس الذهب وتزيد سعرها إلى ما فوق 500,000 دولار لكل عملة.

4.3. الآثار المترتبة على سعر 100 ألف دولار:

ويعكس ارتفاع سعر عملة البيتكوين إلى 100,000 دولار فقط اختراقًا متواضعًا لإجمالي سوقها القابل للتداول. وفي الوقت الحالي، تمثل عملة البيتكوين أقل من 2% من قيمة الأصول العالمية، مما يسلط الضوء على إمكانات النمو الكبيرة مع تعمق التبني وزيادة الاعتراف بفائدتها كضمان رقمي ومخزن للقيمة على نطاق واسع.

يعزز نموذج TAM وجهة النظر القائلة بأن 100,000 دولار ليست قابلة للتحقيق فحسب ولكنها مستدامة، حيث تستمر عملة البيتكوين في اكتساب الدعم المؤسسي وتتنافس مع الأصول التقليدية مثل الذهب والعملات الورقية للحصول على حصة أكبر من النظام المالي العالمي. ومع الاعتراف المتزايد بدورها في كل من التحوط الاقتصادي الكلي والتمويل اللامركزي، فإن عملة البيتكوين في وضع جيد لتجاوز 100 ألف دولار ونحو تقييمات أعلى على المدى الطويل.

5. نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV): نموذج المعنويات والتحقق

5.1. المفهوم الأساسي: تقارن نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة ( MVRV ) القيمة السوقية لعملة البيتكوين بقيمتها المحققة، مما يوفر نظرة ثاقبة حول ما إذا كانت قيمتها مبالغًا فيها أو مقومة بأقل من قيمتها بالنسبة للنشاط على السلسلة.

● نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) > 3: إشارات المبالغة في التقييم واحتمال ارتفاع أسعار السوق.

● نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) < 1: يُشير إلى انخفاض التقييم وفرص التراكم المحتملة.

5.2. الملاحظات الحالية:

● اعتبارًا من نهاية أكتوبر 2024، تقفت نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) بالقرب من 2.0، مما يشير إلى أن الزخم الصعودي لعملة البيتكوين يعكس توازنًا مستدامًا بين القيمة السوقية والقيمة المحققة.

● وتزامن مؤشر نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة لأقصى سعر (ATH MVRV) البالغ 2.75 في مارس 2024 مع ارتفاع المضاربة بعد الموافقات على صناديق التداول الفوري، والتي تم تصحيحها لاحقًا وبالتالي أظهرت دورها كمؤشر لارتفاع أسعار السوق.

ملاحظات مهمة:

نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) عبارة عن نموذج تقييم ولكنه يعمل بشكل مختلف عن الأطر الأساسية التي تمت مناقشتها سابقًا، مثل المخزون إلى التدفق أو قانون Metcalfe. وإن تركيزها السلوكي والقصير الأجل يجعلها أقل ملاءمة لتوقع الاحتمالات على المدى الطويل ولكنها ذات قيمة عالية كأداة تكميلية لفهم معنويات السوق واستدامة الأسعار.

وعلى عكس النماذج طويلة الأجل التي تستكشف محركات قيمة الاقتصاد الكلي لعملة البيتكوين، فإن نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) تسد الفجوة بين هذه الأطر الأوسع وظروف السوق الفورية. ويوفر ذلك رؤى فعالة حول ما إذا كانت مستويات الأسعار الحالية مستدامة أو تعكس فائض المضاربة، وتعمل كنقطة تفتيش لسلامة السوق.

وعلى الرغم من فائدتها، إلا أن نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) لها قيود. إن اتجاهها قصير المدى وحساسيتها لتقلبات الأسعار يعني أنه لا يمكن أن تعمل كمقياس مستقل لتقييم عملية التقييم طويلة الأجل. وبدلاً من ذلك، تعمل بشكل أفضل عند إقرانها بالنماذج الأساسية لتوفير تحليل شامل لديناميكيات سوق عملة البيتكوين.

5.3. الآثار المترتبة على سعر 100 ألف دولار:

عند مستوى سعر 100,000 دولار، تشير نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) بالقرب من 1-2.5 إلى أن سعر عملة البيتكوين يرتكز على القيمة المحققة بدلاً من فائض المضاربة. وتدعم النسبة الأخيرة البالغة 2.0 فكرة أن عملة البيتكوين تحظى بتقدير معقول نظرًا لنموها الأخير ونشاط الشبكة.

وإذا ارتفعت نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) فوق 3، فسيشير ذلك إلى احتمال ارتفاع أسعار السوق. وعلى العكس من ذلك، فإن النسبة المستقرة أو المرتفعة قليلاً ضمن المعايير التاريخية تعكس النمو الصحي وتبرر صعود سعر عملة البيتكوين واستدامتها فوق 100,000 دولار. وعلى الرغم من أن نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV) ليست نموذجًا للتقييم طويل الأجل، إلا أنها توفر عملية التحقق من ظروف السوق في الوقت الفعلي، مما يجعلها أداة تكميلية مفيدة.

معلومات ختامية

تكشف نماذج تقييم عملة البيتكوين بشكل جماعي عن الآليات الدقيقة التي تدفع ارتفاعها نحو سعر 100,000 دولار. ويحدد نموذج تكلفة الإنتاج حدًا أدنى واضحًا للسعر يعكس الدور الحاسم لاقتصاديات التعدين والندرة بعد عملية التنصيف. وفي الوقت نفسه، فإن نموذج المخزون إلى التدفق يجسد ديناميكيات العرض لعملة البيتكوين باعتبارها ارتباطًا قويًا بين الندرة المتزايدة وارتفاع الأسعار. ويوضح قانون Metcalfe قوة تأثيرات الشبكة، مع نمو المستخدمين المتسارع الذي يترجم مباشرة إلى القيمة السوقية، بينما يوسع نموذج TAM المنظور لوضع عملة البيتكوين ضمن المشهد الشاسع لأسواق الأصول العالمية. وهذه الأطر، عندما تكملها أدوات سلوكية مثل نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (نسبة MVRV)، تقدم عدسة شاملة لتقييم مسار عملة البيتكوين واستدامة نموها.

ويشير التقارب بين هذه النماذج إلى أساس قوي لمستويات الأسعار الحالية لعملة البيتكوين وإمكاناتها لمزيد من التوسع. ومن خلال مواءمة التقييم طويل الأجل مع معنويات السوق على المدى القصير، تُسلط هذه الأفكار الضوء على دور عملة البيتكوين المتطور كمخزن للقيمة والضمانات الرقمية والابتكار المالي. وسواء أكان ذلك مدفوعًا بالندرة أو التبني أو تحولات الاقتصاد الكلي، فإن صعود عملة البيتكوين يؤكد أهميتها المتزايدة في النظام المالي العالمي، مما يجعل إنجازاتها التالية مقنعة وذات مصداقية.

إخلاء المسئولية: إنّ الآراء الواردة في هذه المقالة مُعدّة لأغراض إعلامية فقط. ولا تشكّل هذه المقالة دعمًا لأي من المنتجات والخدمات المذكورة، كما أنها لا تقدم نصائح استثمارية، أو مالية، أو للتداول. يجب استشارة المهنيين المؤهلين قبل اتخاذ القرارات المالية.